Makro Flash: Bliżej równowagi

Pobierz raport

• W kwietniu deficyt rachunku obrotów bieżących wyraźnie się zmniejszył, do 374 mln EUR z 1,4 mld EUR w marcu, co oznacza, że wynik był bliższy równowagi niż oczekiwano (kons.: -854 mln EUR, PKOe: -620 mln EUR). Mimo tego deficyt rachunku bieżącego w ujęciu płynnego roku wzrósł do 0,6% PKB wobec 0,4% PKB w poprzednim miesiącu, wskazując na niewielką, choć stopniowo pogłębiającą się nierównowagę zewnętrzną polskiej gospodarki. Eksport (w EUR) spadł o 2,4% r/r, podczas gdy w marcu wzrósł o 1,4% r/r. Dynamika importu znacznie się obniżyła, do 3,5% r/r w porównaniu do 9,1% r/r miesiąc wcześniej. Wyraźne ograniczenie deficytu m/m wynika przede wszystkim z poprawy nadwyżki w handlu usługami oraz mniejszego deficytu w obrotach towarowych.
• Spadek eksportu (w PLN o 3,2% r/r) spowodowany był słabszą sprzedażą towarów zaopatrzeniowych oraz dóbr inwestycyjnych, co odzwierciedla globalne spowolnienie gospodarcze oraz obniżoną aktywność inwestycyjną kluczowych partnerów. Eksport dóbr konsumpcyjnych utrzymał stabilny poziom, lecz brak jego wyraźnego wzrostu wskazuje na utrzymującą się ostrożność w zwiększaniu wydatków konsumpcyjnych za granicą. Import nadal rośnie, choć w wolniejszym tempie niż wcześniej (w PLN wzrost o 2,7% r/r), głównie dzięki utrzymującej się aktywności inwestycyjnej oraz wciąż wysokiemu popytowi na dobra konsumpcyjne, szczególnie te trwałe. Nadwyżka w usługach pozostaje wysoka, choć stopniowo maleje.
• Napływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych (FDI) wyniósł w kwietniu 2,7 mld PLN. W ujęciu rocznym nadwyżka utrzymała się na poziomie 2,3% PKB, względem okolic 5% PKB w połowie 2023 – odzwierciedlając niepewność inwestorów zagranicznych wobec atrakcyjności polskiego rynku.
• W kolejnych miesiącach przewidujemy pogłębianie się deficytu rachunku obrotów bieżących z uwagi na szybszy wzrost popytu krajowego w porównaniu do zagranicznego. Ożywienie gospodarcze wśród głównych partnerów handlowych Polski zapewnia jedynie ograniczone wsparcie eksportowi, dodatkowo hamowane jest przez narastający protekcjonizm i niepewność związaną z polityką handlową USA. W pesymistycznym scenariuszu, który może wejść w życie od 9 lipca, brak porozumienia między UE a USA może skutkować wprowadzeniem 50% ceł amerykańskich na towary z Unii, co obniżyłoby eksport UE nawet o połowę, doprowadzając do stagnacji wzrost gospodarczy w strefie euro oraz negatywnie wpływając na dynamikę PKB w Polsce. Dokładne szacunki skutków ceł przedstawiliśmy w ostatnim weekly. Jednak wykorzystanie szans, jakie stwarza nearshoring oraz aktywniejsza polityka fiskalna w Europie, może wzmocnić polski eksport i wspierać wzrost gospodarczy kraju.