Makro Flash: Aktywność w lutym poniżej oczekiwań

Pobierz raport

• Produkcja przemysłowa w lutym spadła o 2,0% po spadku o 0,9% r/r w styczniu, a dane były gorsze od oczekiwań (kons.: -1,0% r/r, PKOe: -0,5% r/r). W lutym przemysłowi nie sprzyjał kalendarz (-1 dzień roboczy r/r), co częściowo tłumaczy słabe wyniki. Poziom odsezonowanej produkcji nie zmienił się istotnie (spadek o 0,2% m/m i wzrost o 0,1% r/r), co wskazuje, że przemysł pozostaje w letargu. Produkcja budowlana też rozczarowała – w lutym była w stagnacji (0,0% r/r) po wzroście o 4,3% r/r w styczniu i oczekiwaniach poprawy (kons.: 2,3% r/r, PKOe: 2,8% r/r).
• Produkcja przemysłowa spadła we wszystkich pięciu głównych ugrupowaniach i w najważniejszych branżach z perspektywy gospodarki oraz w 20 z 34 branż ogółem. Produkcja dóbr inwestycyjnych spadła o 2,6% r/r, dóbr zaopatrzeniowych o 0,8% r/r, dóbr konsumpcyjnych nietrwałych o 0,4% r/r, a konsumpcyjnych trwałych o 0,2% r/r. W samym przetwórstwie produkcja spadła o 2,3% r/r po spadku o 0,7% r/r w styczniu. Produkcja w motoryzacji w ujęciu rocznym obniżyła się o 4,8% r/r, ale był to zdecydowanie lepszy wynik niż w styczniu (‑15,1% r/r). Wśród innych branż uwagę zwracają spadki w branży maszynowej (‑3,6% r/r) oraz urządzeń elektrycznych (-7,3% r/r, w tej kategorii znajduje się produkcja akumulatorów do samochodów EV). Po stronie dóbr konsumpcyjnych najniższa od prawie roku była dynamika produkcji spożywczej (1,7% r/r), słabo radziło sobie meblarstwo (-1,6% r/r) oraz znacząco spadła produkcja odzieży (‑23,9% r/r). W sektorach nastawionych na eksport dominowały spadki, co m.in. związane jest z dekoniunkturą w strefie euro, ale też z niekorzystnym wpływem silnego złotego na konkurencyjność produkcji. Mocno spadała produkcja w górnictwie (‑12,9% r/r, najsilniej od marca 2024).
• Ceny w przemyśle w lutym nadal spadały - deflacja PPI wyniosła 1,3% r/r wobec 1,0% r/r w styczniu. W samym przetwórstwie ceny spadały o 1,4% r/r, przy braku istotnego wpływu cen wahliwej branży naftowej.
• Produkcja budowlana w lutym pozostała bez zmian (0,0% r/r) przy spadku w segmencie budowy budynków (-3,8% r/r) i wzrostach w segmentach inżynierii lądowej (1,7% r/r) i robót specjalistycznych (3,0% r/r). Zakładamy, że wraz z ożywieniem inwestycyjnym (m.in. finansowanym z KPO i funduszy strukturalnych) produkcja budowlana w dalszej części roku solidnie wzrośnie.
• Podtrzymujemy prognozę, że 2025 będzie rokiem ostrożnego ożywienia w przemyśle i silniejszego wzrostu w budownictwie. W przypadku przemysłu źródłem optymizmu może być oczekiwana poprawa koniunktury w strefie euro ze względu na plany stymulacji fiskalnej w Niemczech. Choć bezpośredni wpływ niemieckiego pakietu fiskalnego na krajowy przemysł będzie ograniczony i nastąpi najszybciej w 2026, to sama poprawa sentymentu w strefie euro może skutkować stopniowym wzrostem zamówień. Najważniejszym ryzykiem pozostaje natomiast wojna handlowa, wzrost poziomu taryf w USA i ich konsekwencje – droższy eksport na rynek USA, ale też ewentualny napływ do Europy taniej produkcji z Azji (gł. z Chin). Przemysłowi nie sprzyja też kurs złotego, który ogranicza konkurencyjność.