Makro Flash: 4,9% po raz trzeci

Pobierz raport

• Inflacja CPI w marcu została potwierdzona przez GUS na poziomie 4,9% r/r, na którym znajduje się od początku roku. Względem odczytu flash zrewidowano jednak inflację w ujęciu m/m – wyniosła ona 0,2% a nie jak wcześniej podawano 0,1%. Płaskowyż inflacyjny na początku roku okazał się niższy od czarnych scenariuszy, a inflacja CPI w tym roku najpewniej ani razu nie przekroczy 5,0% r/r. Według nas w kwietniu inflacja wejdzie w trend spadkowy.
• Stabilizacja inflacji ogółem została osiągnięta przy dalszym spowolnieniu wzrostu cen usług, do najniższego od sierpnia 2024 poziomu 6,4% r/r z 6,6% r/r w lutym. Jednocześnie wzrost cen towarów przyspieszył do 4,4% r/r z 4,3% r/r miesiąc wcześniej i był najwyższy od początku 2024. Szybszy wzrost cen towarów jest konsekwencją silniejszego wzrostu cen żywności oraz używek.
• Ceny żywności w ciągu miesiąca wzrosły o 0,3%, wobec spadku w analogicznym okresie 2024. W rezultacie ich roczna dynamika wyniosła 6,7% wobec 6,2% r/r w lutym. Naszym zdaniem kolejne miesiące powinny jednak przynieść jej hamowanie, na co wskazuje sytuacja na rynkach hurtowych. Ceny alkoholu i tytoniu w 1q25 wzrosły łącznie o 3,8%, co odzwierciedla zmianę stawek akcyzy. Ich roczna dynamika wynosi już 5,8% wobec 5,1% w lutym.
• Ceny paliw w marcu obniżyły się o 2%, a ich roczny spadek pogłębił się do
  -4,7% r/r. Obserwowany obecnie spadek cen ropy naftowej będzie wspierał tendencje deflacyjne w tej kategorii. W przypadku energii ceny spadły o 0,1% m/m oraz były o 13,3% wyższe niż przed rokiem.
• Ceny w kategoriach bazowych (bez żywności i energii) w marcu wzrosły o 0,3-0,4%. W ujęciu rocznym inflacja bazowa mogła się naszym zdaniem obniżyć do 3,5% z 3,6%, co oznaczałoby jej powrót do dopuszczalnego pasma odchyleń od celu. Rewizja dynamiki CPI w ujęciu m/m rodzi jednak ryzyko, że inflacja bazowa ustabilizowała się na poziomie 3,6% sprzed miesiąca. Nie zmienia to naszej oceny procesów inflacyjnych – impet inflacji bazowej systematycznie spada, co odzwierciedla m.in. coraz mniejszą presję na wzrost cen ze strony rynku pracy.