Kwartalnik Ekonomiczny: Miękkie lądowanie

  • • Światowa gospodarka mija dno cyklu w trybie „miękkiego lądowania”, globalna dezinflacja nabiera tempa, a główne banki centralne finalizują cykle podwyżek stóp procentowych. Po obydwu stronach Atlantyku bankierzy odżegnują się od szybkich obniżek stóp procentowych, ale historia pokazuje, że zazwyczaj dochodziło do szybkich zwrotów w polityce pieniężnej. Napięty rynek pracy, zwłaszcza w Europie, staje się normalnością. Drogą do ograniczenia jego inflacjogennej natury są inwestycje, których wysokie stopy nie pobudzają. Chiny niemrawo budzą się z pandemicznego marazmu, obniżki stóp PBoC mogą być preludium do globalnego spadku stóp procentowych w 2024.
  • Krajowa gospodarka również „miękko ląduje”. Spadek konsumpcji przestał się pogłębiać, co wspiera nasze oczekiwania na wyraźne odbicie na przełomie 2023/2024. Pozytywnie zaskakują inwestycje i to ich odporność skłoniła nas do rewizji w górę oczekiwanych wyników gospodarki w 2023. Stabilny wzrost nakładów inwestycyjnych, połączony z tradycyjną już odpornością eksportu i odbudowującą się konsumpcją zapowiada solidny, zbliżony do potencjału, wzrost PKB w 2024. Polska coraz mocniej korzysta na globalnym reshoringu.
  • Krajowy rynek pracy zgodnie z naszymi oczekiwaniami pozostaje relatywnie mocny. Reakcja na dekoniunkturę to spadek liczby wakatów i mniejsze niż zakładaliśmy ograniczenie tempa wzrostu płac. Sfera realna mija „dołek”, co zapowiada odbudowę popytu na rynku pracy i zamyka przestrzeń do wzrostu bezrobocia. Drugi z rzędu wzrost płacy minimalnej o ok. 20% redukuje prawdopodobieństwo, że płace w całej gospodarce będą rosły jednocyfrowo. Presja płacowa i niedobór pracowników wrastają w obraz krajowej gospodarki.
  • Dezinflacja stała się faktem. Jej skala w 2023 będzie solidna – wobec szczytu w lutym inflacja CPI obniży się aż o 10pp. W 2024 tempo dezinflacji wyhamuje, za sprawą ożywienia gospodarki i siły rynku pracy, co będzie podsycać fundamentalną presję na ceny.
  • Trwa spektakularna poprawa pozycji zewnętrznej polskiej gospodarki. Odwrócenie cyklu zapasów wystarczyło, by saldo handlowe znowu stało się dodatnie. Skutki normalizacji cen surowców dopiero zaczynają się uwidaczniać, co zapowiada dalszą dynamiczną poprawę równowagi zewnętrznej. Inwestycja Intela potwierdza, że nearshoring i friendshoring nie są pustymi hasłami.
  • RPP coraz odważniej wspomina o możliwej obniżce stóp przed końcem 2023, która wg nas będzie wstępem do rozciągniętego na 2024 i 2025 powolnego i ostrożnego cyklu obniżek stóp procentowych w kierunku 3,5-4%.
  • Statystki fiskalne pogarszają się, odzwierciedlając negatywne skutki wysokiej inflacji i sytuacji geopolitycznej. Zapowiedziana konsolidacja fiskalna będzie zwiększać deficyt budżetu centralnego, natomiast nasze założenia dotyczące całego sektora finansów publicznych jak na razie pozostają bez zmian, równoważąc obietnice wyborcze z nieco lepszymi perspektywami dla bazy podatkowej i kosztów przeciwdziałania kryzysowi energetycznemu.

Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego?

Zapisz się na newsletter

analizy.makro@pkobp.pl