Dziennik Ekonomiczny: Wzrost płac najszybszy w historii strefy euro

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Wczoraj na rynkach akcji przeważały jeszcze niewielkie spadki, będące echem nasilenia napięć między Rosją i Zachodem. Na Wall Street trwało oczekiwanie na wyniki Nvidii. Dolar wciąż umacniał się względem euro. Rentowności obligacji w USA rosły. Złoty minimalnie osłabił się wobec euro (EURPLN pod koniec dnia osiągnął 4,34) i kontynuował deprecjację wobec dolara - USDPLN zakończył dzień powyżej 4,11. Rentowności polskich obligacji kontynuowały spadki.
• Dziś w kalendarium globalnych publikacji nie ma istotnych wydarzeń, ale warto zwrócić uwagę na kolejne dane z amerykańskiego rynku nieruchomości za październik (sprzedaż domów na rynku wtórnym wg konsensusu powinna lekko wzrosnąć). W kraju czekamy na dane o produkcji budowlano-montażowej za październik i wskaźniki koniunktury konsumenckiej za listopad.
• Produkcja budowlano-montażowa w październiku najpewniej wciąż była niższa niż przed rokiem, ale skala spadku powinna się zmniejszyć względem września (kons. i PKOe: -6,8% r/r wobec -9,0% r/r miesiąc wcześniej). Niewielkiej poprawie dynamiki sprzyjał wg nas układ kalendarza (1 dzień roboczy więcej), ale nie liczymy jeszcze na odbicie poziomu odsezonowanej produkcji. Ożywienia spodziewamy się w przyszłym roku, gdy przyspieszy realizacja projektów infrastrukturalnych współfinansowanych ze środków z nowej perspektywy finansowej UE oraz KPO.
• W kontekście rozczarowujących danych o wrześniowej sprzedaży detalicznej, interesujące będą kolejne informacje o koniunkturze konsumenckiej. Dane z przełomu 3q/4q24 nie pokazywały niczego mocno niepokojącego, choć po solidnej wrześniowej poprawie nastrojów (kontrastującej ze słabymi danymi o zakupach detalicznych), w październiku obserwowaliśmy korektę. My zakładamy, że listopad przyniósł minimalną poprawę, której sprzyja m.in. dobra kondycja finansowa gosp. domowych.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• EUR: Wzrost płac negocjowanych w 3q24 nieoczekiwanie przyspieszył do 5,4% r/r (poziomu najwyższego w historii strefy euro od 1999) wobec 3,5% r/r w 2q24. Dane mogą podsycać obawy EBC o to, że rosnące koszty pracy podtrzymają inflację na podwyższonym poziomie (zwłaszcza w sektorze usług). W tych warunkach prognozowana niemal jednomyślnie redukcja stóp procentowych EBC na najbliższym posiedzeniu staje się mniej oczywista, ale wciąż jest wg nas scenariuszem bazowym. Naszym zdaniem dane nie powstrzymają grudniowej obniżki o 25pb po pierwsze dlatego, że długookresowe perspektywy inflacji są dla decydentów EBC mniej niepokojące niż słaby wzrost gospodarczy. Główny ekonomista EBC, P.Lane, zwracał wręcz uwagę na ryzyko nadmiernego schłodzenia rynku pracy. Po drugie, podobnie jak w 1q24, ponadprzeciętny wzrost płac odnotowano w Niemczech, gdzie wyniósł on 8,8% r/r i był najsilniejszy od 1993. Bundesbank ocenia tymczasem, że na 3q24 przypadł szczyt podwyżek i jest mało prawdopodobne, aby takie tempo utrzymało się w kolejnych kwartałach.
• EUR: Według deGuindos’a (EBC) jest "krystalicznie jasne", że stopy procentowe zostaną obniżone, ale ze względu na niepewność, w tym rosnące napięcia handlowe i globalne konflikty, pośpiech w obniżkach nie jest wskazany. Wiceprezes EBC dodał, że "ma wrażenie, że będziemy nadal zmniejszać restrykcyjność polityki pieniężnej w nadchodzących miesiącach i kwartałach”. W ocenie Y.Stournarasa (EBC, Bank Grecji) strefa euro może trwale osiągnąć cel inflacyjny na poziomie 2% już na początku 2025, a obowiązkiem EBC jest niedopuszczenie do przestrzelenia tego celu. Luzowanie polityki pieniężnej i koncentracja na wzroście gospodarczym może być, wg Prezesa Banku Grecji, wręcz niezbędna do utrzymania inflacji na poziomie zbliżonym do celu (a nie zbyt niskim).
• USA: Collins (Boston Fed) powiedziała, że potrzebne są dalsze obniżki stóp procentowych z zachowaniem ostrożności, aby nie działać zbyt szybko lub zbyt wolno. Stwierdziła również, że inflacja wraca do celu Fed na poziomie 2%, choć nierównomiernie, a dalsze spowolnienie dynamiki zatrudnienia byłoby wg przedstawicielki Fed niepożądane. M.Bowman (zarząd Fed) stwierdziła, że trzeba ostrożnie podchodzić do dalszych obniżek stóp procentowych, ponieważ postęp w obniżaniu inflacji spowolnił. M.Bowman zwróciła uwagę na ryzyko, że podstawowa stopa procentowa może spaść poniżej neutralnego poziomu, zanim osiągnięty zostanie cel stabilności cen. L.Cook (zarząd Fed) uważa, że spadkowy kierunek zmian stóp powinien zostać utrzymany, ale "skala i czas" obniżek będą zależeć od napływających danych i perspektyw gospodarczych.
• POL: Kochalski (RPP) ocenił, że decyzja o zamrożeniu cen prądu eliminuje istotny czynnik niepewności, ale nie zmienia momentu, w którym powinna rozpocząć się dyskusja w sprawie obniżki stóp procentowych (jest to wg C.Kochalskiego marzec 2025).
• GER: Ceny produkcji przemysłowej w październiku wzrosły o 0,2% m/m, jednak w skali roku wciąż utrzymywała się deflacja (-1,1% r/r). Dane były zbliżone do oczekiwań. Źródłem spadku cen w ujęciu rocznym były zniżkujące ceny energii (w październiku: -5,6% r/r). Deflacja w energetyce nie zdołała jeszcze ożywić niemieckiego przemysłu energochłonnego, a już zaczęła hamować. W październiku ceny energii wzrosły o 0,6% m/m. Po wyłączeniu energii ceny producentów w październiku wzrosły o 1,3% r/r.
• EUR: W produkcji budowlano-montażowej od lutego 2023 utrzymuje się tendencja spadkowa. W październiku produkcja w sektorze budowlanym obniżyła się o 0,1% m/m i 1,6% r/r.
• POL: Ministerstwo Finansów szacuje, że koszt wolnej Wigilii dla gospodarki to 4 mld PLN, a koszt dla budżetu to 2,3 mld PLN. W ocenie Ministra A.Domańskiego koszt jest zbyt duży, a tysiące drobnych firm ma w tym dniu wysokie obroty. Minister zapowiedział również, że podatek od zysków kapitałowych (tzw. podatek Belki) zostanie ograniczony i wyraził nadzieję, że nastąpi to w 2026. Dodał, że nie jest planowane całkowite zniesienie tego podatku.
• EUR: Po zapowiedziach zamknięcia fabryk i zwolnień przez VW, Ford także zasygnalizował, że rozważa redukcję ok. 4000 etatów w swoich europejskich zakładach, głównie ze względu na słabszy od prognoz popyt na samochody elektryczne. Zwolnienia mają głównie dotknąć rynek niemiecki i brytyjski.