Dziennik Ekonomiczny: Upadek kolejnego rządu we Francji

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Wczorajsza sesja na Wall Street rozpoczęła się od wzrostów wspieranych rynkowymi oczekiwaniami, że FOMC obniży stopy procentowe 3-krotnie w tym roku, zaczynając cykl już w przyszłym tygodniu. Na zielono świeciły się również parkiety w Europie. Dolar nieznacznie osłabił się względem głównych walut. Rentowności obligacji na rynkach bazowych obniżyły się minimalnie. Złoty nie zareagował na obniżenie przez Fitch perspektywy dla Polski. Kurs EURPLN pozostał relatywnie stabilny (w okolicy 4,25), a USDPLN lekko umocnił się wobec tracącego dolara. Rentowności krajowych obligacji, po porannych wzrostach, pod koniec dnia obniżyły się w ślad za rynkami bazowymi.
• Dziś w centrum uwagi znajdą się dane z regionu EŚiW (inflacja CPI z Węgier i bilans handlowy z Rumunii), a jutro nad ranem opublikowane zostaną dane inflacyjne z Chin.
• Na Węgrzech oczekujemy wzrostu inflacji CPI do 4,6% r/r z 4,3% r/r. Nasza prognoza przewyższa konsensus, który zakłada stabilizację inflacji.
• Dane o handlowe z Rumunii mogą potwierdzić jej status regionalnego negatywnego outsidera pod względem równowagi zewnętrznej.
• Chiny niezmiennie wywierają presję dezinflacyjną na resztę świata. W przypadku sierpniowej inflacji CPI w Chinach oczekiwany jest powrót deflacji (-0,2% r/r), a w przypadku inflacji PPI - jej kontynuacja (-2,9% r/r), choć w mniejszej niż wcześniej skali (-3,6% r/r).
• Na dzisiejszym posiedzeniu rządu ma być procedowany projekt ustawy o mrożeniu cen prądu w 4q25 oraz o bonie ciepłowniczym. Rząd jest zmotywowany, by ustawa weszła w życie przed końcem września. Wieczorna porażka francuskiego premiera F.Baryou w głosowaniu nad wotum zaufania była spodziewana i nie wywołała istotnej reakcji rynkowej. 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Wnorowski (RPP) ocenił, że do końca roku stopy procentowe zostaną obniżone raczej raz niż dwa razy albo w ogóle. Jego zdaniem, polityka pieniężna musi pozostawać restrykcyjna, żeby uniknąć sytuacji, w której RPP musiałaby podnosić stopy. Powiedział, że „ostrożność w decyzjach może również oznaczać taki scenariusz, że kolejne obniżki odsuną się w czasie dopiero na przyszły rok. Każdy z tych scenariuszy jest obecnie w grze”. H.Wnorowski na koniec 2025 widzi stopę referencyjną „z czwórką z przodu” natomiast na koniec 2026 – zdecydowanie ”z trójką z przodu”. W.Janczyk stwierdził, że uprawnione jest myślenie o jeszcze jednej obniżce stóp procentowych w najbliższym czasie w 2025. Jego zdaniem, szanse na istotne redukcje stóp w 2026 są minimalne, a polityka fiskalna rządu nakazuje ostrożność przy ich dostosowywaniu. Pytany o docelowy poziom stopy procentowej, ocenił, że chciałby, aby stopa referencyjna NBP nie była wyższa niż około 150 pb. od podstawowej stopy EBC (obecnie 2,0%).
• FRA: Rząd premiera F.Bayrou przegrał w poniedziałek wieczorem głosowanie nad wotum zaufania. Oznacza to, że musi ustąpić po zaledwie 5 miesiącach urzędowania, a premier złoży dymisję na ręce prezydenta E.Macrona jeszcze dziś rano. Pałac Elizejski poinformował, że prezydent „przyjmuje do wiadomości” wynik głosowania i w najbliższych dniach powoła nowego premiera. E.Macron będzie próbował znaleźć premiera, który przetrwa ataki opozycji na tyle długo, aby uchwalić plan budżetowy do końca roku. Jeśli kolejny rząd upadnie, prezydent być może będzie zmuszony rozpisać kolejne przedterminowe wybory. Wniosek o wotum zaufania został odrzucony stosunkiem głosów 364 do 194 w Zgromadzeniu Narodowym. Przeciwko F.Bayrou i jego rządowi mniejszościowemu zjednoczyły się partie opozycyjne z całego spektrum politycznego. Obalenie F.Bayrou to dopiero trzeci przypadek od początku V Republiki w 1958, gdy premier został usunięty przez parlament. Impas polityczny rozpoczął się po przedterminowych wyborach parlamentarnych w ubiegłym roku, w których żadne ugrupowanie nie uzyskało większości, a wzmocnieniu uległa pozycja skrajnej prawicy i lewicy. Poprzedni premier, konserwatysta M.Barnier, został obalony w grudniu ubiegłego roku po zaledwie trzech miesiącach urzędowania. F.Bayrou, mimo braku większości, sam zainicjował głosowanie nad wotum zaufania, jeszcze zanim przedstawił parlamentowi projekt budżetu na 2026, co wywołało niezadowolenie opozycji. Jego propozycje miały rozpocząć proces zmniejszania deficytu Francji do 4,6% PKB w 2026 z 5,4% na koniec 2025 i obejmowały m.in. niepopularny pomysł zniesienia dwóch dni świąt państwowych oraz pakiet podwyżek podatków i cięć wydatków o wartości 44 mld EUR. Liderzy partii opozycyjnych argumentowali, że plan redukcji deficytu uderza w pracowników i emerytów, jednocześnie chroniąc biznes i zamożnych. F.Bayrou ostrzegł opozycję, że „mają władzę obalić rząd, ale nie mogą wymazać rzeczywistości”. Sytuacja finansów publicznych Francji jest niezwykle napięta – państwo ma najwyższy deficyt fiskalny w strefie euro oraz trzeci najwyższy poziom długu na poziomie 114% PKB, ustępując jedynie Grecji i Włochom, a ostatnie prognozy Komisji Europejskiej zakładają jego wzrost do 118% PKB w 2026. Impas polityczny zmniejsza szanse na reformy fiskalne we Francji. Jest to czynnik, który może mieć wpływ na rating – w piątek agencja Fitch dokona oceny wiarygodności Francji. W październiku 2024 obawy o sytuację fiskalną doprowadziły do zmiany perspektywy ratingu (AA-) na negatywną.
• GER: Produkcja przemysłowa zwiększyła się w lipcu o 1,3% m/m i 1,5% r/r. W ujęciu m/m był to pierwszy wzrost od marca i wynik lepszy od mediany prognoz w ankiecie Bloomberga (kons.: 1%). W ujęciu r/r zobaczyliśmy pierwszy wzrost od maja 2023. Odbicie było napędzane przez sektor maszyn i urządzeń. Wyraźnie lepsze od pierwotnego szacunku okazały się także dane za czerwiec (dzięki uwzględnieniu wyników sprzedaży dużych firm motoryzacyjnych). Dane napawają umiarkowanym optymizmem i dają nadzieję na długo oczekiwane ożywienie w przemyśle, a także odbicie PKB po spadku w 2q25. Optymizm tłumią jednak dość słabe dane o zamówieniach przemysłowych, świadczące o wciąż umiarkowanym popycie krajowym. Szybkiemu odbiciu nie sprzyja też polityka handlowa USA, a pesymizm inwestorów odzwierciedlają słabe wrześniowe nastroje wg Sentix.
• GER: W lipcu eksport spadł o 0,6% m/m, a import również się zmniejszył (o 0,1% m/m). W rezultacie odnotowano nadwyżkę handlową w wysokości 14,7 mld EUR. Powodem spadku zarówno eksportu, jak i importu w porównaniu z czerwcem było ograniczenie handlu z państwami spoza UE, zwłaszcza z USA (eksport obniżył się o 7,9% m/m i 14,1% r/r, spadając po raz 4. z rzędu). Skurczył się także eksport do Chin i Wielkiej Brytanii. Jednocześnie zwiększył się eksport do pozostałych państw UE.
• EUR: Wskaźnik zaufania wśród inwestorów Sentix we wrześniu obniżył się do -9,2 pkt. (poziomu najniższego od kwietnia) wobec -3,7 pkt. w sierpniu. Głęboko spadł indeks dla Niemiec. Gorzej niż w ubiegłym miesiącu oceniana była zarówno bieżąca, jak i oczekiwana sytuacja. Dane zaskoczyły negatywnie, co może być echem słabej oceny przez inwestorów umowy handlowej z USA.
• POL: Rzecznik rządu poinformował, że CPK ogłosi w 2026 postępowania inwestycyjne warte ok. 40 mld PLN, a duża część wydawanych kwot powinna trafić do krajowych podmiotów. Największe postępowanie obejmie budowę linii KDP na trasie Warszawa–Łódź. Najwięcej postępowań ma się rozpocząć w 2q26 (w 1q26 wartość postępowań ma wynieść ok. 7 mld PLN, w 2q26- ok. 20 mld PLN, w 3q26 ok. 3 mld PLN i ok. 10 mld PLN w4q26).
• POL: MFiPR poinformowało, że do 7 września podpisano umowy na unijne dofinansowanie projektów, które wykorzystają 50,2% dostępnej puli środków z polityki spójności UE na lata 2021-2027.
• CZE: Wzrost produkcji przemysłowej przyspieszył w lipcu do 1,8% r/r (wda), wobec 0,2% r/r w czerwcu, zaskakując lekko pozytywnie. Trzeci miesiąc z rzędu rosła produkcja w motoryzacji, a zamówienia przemysłowe odbiły po czerwcowym spadku.
• CZE: Stopa bezrobocia rejestrowanego w sierpniu wzrosła do 4,5% z 4,4% w lipcu. Dane były zgodne z oczekiwaniami.