Dziennik Ekonomiczny: Problemy europejskiej motoryzacji

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Wczorajsze sesje, zarówno w USA, jak i Europie, przebiegały spokojnie. W USA sygnały świadczące o gotowości D.Trumpa do przełamania impasu w sprawie shutdownu mogły nieco wesprzeć rynkowe nastroje i sprzyjać lekkim wzrostom na otwarciu Wall Street, jednak dzień zakończył się spadkami. W Europie, związane z kryzysem politycznym spadki francuskiego indeksu CAC 40 wyhamowały, a rentowności obligacji nie zmieniły się istotnie, zachowując się podobnie jak papiery na pozostałych rynkach bazowych. Na warszawskim parkiecie WIG20 zyskał ponad 1%. Złoty korzystał na uspokojeniu nastrojów we Francji a jego kurs był względnie stabilny. Ceny złota spot po raz pierwszy w historii przekroczyły 4000 USD za uncję. Dziś kluczowa dla inwestorów będzie decyzja NBP dotycząca stóp procentowych.
• W USA w centrum zainteresowania będzie publikacja minutes z wrześniowego posiedzenia FOMC, na którym Fed dokonał pierwszej w tym roku obniżki stóp procentowych o 25pb. Dokument pozwoli dokładniej ocenić przesłanki, które stały za wrześniową decyzją i być może dostarczy wskazówek dotyczących strategii FOMC w kolejnych miesiącach. Opublikowany po wrześniowym posiedzeniu wykres dot-plots wskazał na wysokie prawdopodobieństwo obniżek na obu pozostałych w tym roku posiedzeniach FOMC, jednak ostatnie wypowiedzi bankierów centralnych świadczą o dużej rozbieżności opinii. Sytuację dodatkowo komplikują opóźnienia w publikacji kluczowych z punktu widzenia FOMC danych z rynku pracy, spowodowane zatrzymaniem finansowania agencji rządowych.
• W Polsce kluczowym wydarzeniem będzie decyzja RPP w sprawie stóp procentowych. My zakładamy, że Rada pozostawi je bez zmian, z referencyjną na poziomie 4,75%, jednak prawdopodobieństwo obniżki o 25pb jest naszym zdaniem bardzo duże. O tym jak wielka jest niepewność świadczy też brak rynkowego konsensusu – mediana oczekiwanej stopy to 4,63%, co odzwierciedla fakt, że głosy ankietowanych przez Parkiet zespołów analitycznych przewidujących obniżkę albo jej brak są rozłożone po równo. RPP w tym roku obniżyła stopy trzykrotnie, łącznie o 100pb, jednak nie nazwała tego cyklem, a dostosowaniami. Według nas październikowa obniżka byłaby sprzeczna z decyzją o nierozpoczynaniu cyklu. Argumentem za wtrzymaniem się z kolejną obniżką do listopada byłoby też oczekiwanie na nową projekcję inflacji, która naszym zdaniem powinna pokazać jej powrót do ok. 2,5% w 2026. Z drugiej strony, przed ogłoszeniem cyklu Radę powstrzymywał szereg czynników ryzyka dla stabilności cen (luźna polityka fiskalna, silny wzrost płac, niepewność regulacyjna dotycząca cen energii). Ten ostatni czynnik w horyzoncie 2025 został wyeliminowany po podpisaniu przez Prezydenta ustawy mrożącej ceny energii. Dodatkowo, inflacja we wrześniu ponownie zaskoczyła pozytywnie.
• Z Niemiec napłyną kolejne dane z przemysłu. Konsensus zakłada spadek produkcji w sierpniu, a wczorajsze rozczarowujące dane o zamówieniach wspierają taki scenariusz.
• W naszym regionie istotnym wydarzeniem będzie posiedzenie banku centralnego Rumunii, który najpewniej pozostawi stopy na poziomie 6,50%. Z kolei, na Węgrzech opublikowane zostaną dane o inflacji za wrzesień, która wg nas mogła wzrosnąć do 4,5% r/r z 4,3% r/r w sierpniu.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• GER: Zamówienia w przemyśle obniżyły się w sierpniu o 0,8% m/m, wbrew oczekiwaniom na odbicie (kons.:1,5% m/m). Spadek po wyłączeniu dużych zamówień był jeszcze silniejszy (-3,3% m/m). Tendencje w popycie na produkty niemieckiego przemysłu są ostatnio negatywne. Sierpień był 4. z rzędu miesiącem z redukcją zamówień, a w ciągu 3 miesięcy (od czerwca do sierpnia) nowe zamówienia obniżyły się o 2,3%. Duże zamówienia nie ratowały sytuacji (po ich wyłączeniu 3-mies. spadek wyniósł 2,0%). Głównym źródłem problemów jest słabość popytu eksportowego, którą od maja lekko amortyzuje minimalna poprawa zamówień krajowych. W sierpniu nastąpił znaczny spadek nowych zamówień w branży motoryzacyjnej, obniżył się też popyt na komputery, elektronikę i farmaceutyki. Rosły natomiast zamówienia na wyroby z metali (z wyłączeniem maszyn i urządzeń), pozostały sprzęt transportowy oraz w produkcji urządzeń elektrycznych.
• CZE: Produkcja przemysłowa w sierpniu spadła o 1,3% r/r, wbrew oczekiwaniom na wzrost o 0,7% r/r. Do spadku przyczynił się przede wszystkim sektor motoryzacyjny, ale słabo wypadła też produkcja komputerów, elektroniki oraz maszyn. Spadek popytu, związany prawdopodobnie z wyższymi cłami nałożonymi przez USA oraz rosnącą konkurencją ze strony Chin, przyczynił się też do redukcji zamówień czeskiego przemysłu, zwłaszcza w branży motoryzacyjnej.
• HUN: Produkcja przemysłowa w sierpniu pogłębiła spadek do 7,3% r/r (wobec -1,1% r/r w lipcu). Był to drugi najgorszy odczyt od początku roku, który, choć częściowo wynikał z efektów kalendarzowych, istotnie rozczarował (kons.: -2,8% r/r). Źródłem spadku była m.in. branża motoryzacyjna. Sierpniowe dane wpisują się w trwający od początku 2024 trend spadkowy.
• EUR: Prezes Bundesbanku J.Nagel powiedział, że bazując na dostępnych danych ocenia obecne parametry polityki pieniężnej EBC jako właściwe. Dodał, że sytuacja jest dobra, inflacja w strefie euro jest blisko celu 2% i pozostanie blisko celu w kolejnych latach.
• USA: Prezes Minneapolis Fed N.Kashkari (bez prawa głosu w FOMC) ostrzegł, że drastyczne obniżanie stóp procentowych generowałoby ryzyko wzrostu inflacji. Dodał, że niektóre dane analizowane przez Fed przedstawiają stagflacyjny obraz. S.Miran (zarząd Fed) powiedział, że jego prognoza inflacji jest bardziej optymistyczna niż prognozy pozostałych członków FOMC i z tego powodu widzi mniej napięć w realizacji obu celów Fed (niskiej i stabilnej inflacji oraz maksymalnego zatrudnienia).
• POL: GUS skorygował dane o PKB za 2024 - według najnowszego szacunku gospodarka urosła w ubiegłym roku o 3,0%, a więc o 0,1pp silniej niż szacowano dotychczas (poprzedni szacunek z kwietnia wskazywał na wzrost o 2,9% r/r). Rewizja w górę była przede wszystkim efektem o 1,3pp wyższej niż wstępnie szacowano dynamiki inwestycji - ich spadek w 2024 wyniósł 0,9% r/r (wobec −2,2% r/r w kwietniowym szacunku). W górę (o 0,5pp) podniesiono także szacunek spożycia publicznego (8,7% wobec 8,5% wg danych z kwietnia). Niższa (o 0,2pp) niż wstępnie szacowano była natomiast dynamika konsumpcji prywatnej, która wyniosła 2,9% r/r (vs. 3,1% wg danych z kwietnia). Dane mogą wymusić korektę prognoz na 2025, zwłaszcza w zakresie inwestycji, ale z oszacowaniem jej skali musimy poczekać na publikację danych w ujęciu kwartalnym. Aktualizacja PKB według kwartałów za lata 2023–2024 oraz 1-2q25 jest zaplanowana na 16 października.
• UE: Komisja Europejska zaproponowała we wtorek podniesienie ceł na stal do 50% z 25%. Wyższa stawka ma wejść w życie w połowie przyszłego roku i będzie obowiązywać, gdy import surowca przekroczy 18,3 mln ton na rok. Ma to dostosować wysokość stawki do tej obowiązującej w USA i chronić europejski przemysł stalowy. Obecnie obowiązujące regulacje wprowadzające 25% cło na import stali są tymczasowe i wygasają w czerwcu 2026, a nowe rozwiązanie miałoby obowiązywać na stałe.
• USA: Dane o bilansie handlowym za sierpień w związku z zawieszeniem działalności rządu (government shutdown) nie zostały opublikowane. Deficyt w handlu USA w lipcu wyniósł 78,3 mld USD, zaś w sierpniu – według konsensusu – miał się zmniejszyć do 61 mld USD.