Dziennik Ekonomiczny: Poprawa w bilansie płatniczym idzie jak burza

W TYM TYGODNIU W CENTRUM UWAGI:

• Rynek akcji na koniec ubiegłego tygodnia wspierały przez napływające dobre wyniki instytucji finansowych za 2q, poprawa nastrojów konsumpcyjnych i rosnące prawdopodobieństwo scenariusza spadku inflacji w warunkach miękkiego gospodarczego lądowania. Zmienność rentowności na bazowych rynkach długu była niewielka. Dolar osłabiał się, a kurs EURUSD przebił granicę 1,12. Kurs złotego pozostał niewzruszony na publikację dobrych danych o bilansie płatniczym w maju – EURPLN poruszał się w trendzie bocznym w okolicach 4,45, a USDPLN utrzymał się poniżej granicy 4,0. Rentowności krajowych obligacji niewiele się zmieniły. Podczas azjatyckiej części dzisiejszej sesji nastroje rynkowe były pod negatywnym wpływem rozczarowujących danych o wzroście PKB Chin w 2q23.
• Zagraniczne kalendarium danych makro na ten tydzień nie jest szczególnie obfite, w centrum uwagi rynków znajdą się jednak ważne dane o aktywności z USA. We wtorek poznamy wyniki produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej, w dalszej części tygodnia dane z sektora mieszkaniowego, na którym obserwowane jest schłodzenie aktywności. Konsensus zakłada, że sprzedaż detaliczna kontynuowała w czerwcu niewielkie wzrosty, podczas gdy produkcja przemysłowa ustabilizowała się na poziomie z maja.
• W strefie euro opublikowany zostanie drugi szacunek inflacji HICP za czerwiec (śr.) oraz niemiecka inflacja PPI (cz.).
• Zaplanowane na ten tydzień dane z Polski najpewniej potwierdzą postępującą dezinflację – publikowana dziś inflacja bazowa w czerwcu obniżyła się już trzeci raz z rzędu i wg naszego szacunku wyniosła 11,1% r/r. Inflacja PPI (cz.) najpewniej spadła do 0,7% r/r z 3,1% r/r, dzięki przecenie surowców, silniejszemu złotemu oraz odblokowaniu łańcuchów dostaw.
• Krajowe dane o aktywności najpewniej potwierdzą, że pod koniec 2q23 była ona nadal stłumiona za sprawą wysokiej inflacji, która podgryza popyt krajowy, oraz niesprzyjającego otoczenia zewnętrznego. Szacujemy, że produkcja przemysłowa w czerwcu obniżyła się o 1,6% r/r, produkcja budowlano-montażowa wzrosła o 1,0% r/r, a sprzedaż detaliczna spadła o 5,0% r/r. 2q23 może wyznaczać dołek aktywności, a kolejne miesiące najpewniej przyniosą poprawę. Jedną z jej przesłanek będzie powrót realnego wzrostu wynagrodzeń, którego oczekujemy w czerwcu, po roku spadków – wg nas przeciętne wynagrodzenie w sekt. przedsiębiorstw wzrosło o 11,9% r/r, podczas gdy inflacja wyniosła 11,5% r/r.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Czerwiec przyniósł kontynuację szybkiego spadku inflacji. Inflacja CPI obniżyła się do 11,5% r/r (zgodnie z szybkim szacunkiem GUS) z 13,0% r/r w maju. W czerwcu do spadku inflacji przyczyniły się wszystkie główne kategorie. Do szybkiej dezinflacji towarowej stopniowo dołącza dezinflacja po stronie usług. Inflacja bazowa powinna kontynuować drogę w dół – w czerwcu wg nas wyniosła 11,1% r/r vs 11,5% r/r w maju. Impet inflacji bazowej (% m/m sa) obniżył się względem szczytów, ale pozostaje wysoki, po zannualizowaniu implikuje inflację bazową rzędu 8% r/r. Więcej w Makro Flashu: „Pozytywne wiadomości inflacyjne”.
• POL: Maj przyniósł piątą z rzędu nadwyżkę w bilansie płatniczym, równą 1,4 mld EUR (PKO: 235 mln EUR, kons.: 560 mln EUR). W ujęciu płynnego roku rachunek bieżący wykazuje 0,3% PKB deficytu, wobec -0,7% PKB po kwietniu oraz -3,5% PKB w szczytowym momencie w październiku 2022. Głównym źródłem niespodzianki był eksport, który wzrósł o 3,3% r/r, po wzroście o 2,6% r/r w kwietniu, potwierdzając swoją odporność na recesję w Niemczech, spowolnienie w globalnym handlu oraz umocnienie złotego. Po maju nieco obniżyła się nadwyżka w handlu usługami, ale nadal stanowiła 5,5% PKB. W kolejnych miesiącach oczekujemy dalszej poprawy na rachunku obrotów bieżących. Więcej w Makro Flashu: „Eksport nie przestaje rosnąć”.
• POL: I.Duda (RPP) przypomniała, że mocny i czytelny sygnał ze strony Rady Polityki Pieniężnej o zakończeniu cyklu podwyżek stóp procentowych nastąpił po okresie bardzo silnego zacieśnienia monetarnego, tj. po 11 podwyżkach stóp procentowych i wielomiesięcznym utrzymywaniu ich na bardzo wysokim poziomie. W jej ocenie, jeżeli zobaczymy spadek inflacji w szybkim tempie, jeżeli będzie to trwały trend spadkowy w dłuższym horyzoncie, to RPP będzie miała argumenty, żeby z rozwagą podjąć dyskusję na temat obniżek stóp procentowych, być może nawet już po wakacjach. Według niej procesy dezinflacji postępują, jednak ważne będzie, z jakim tempem spadku inflacji będziemy mieli do czynienia, jak będą zachowywały się jej poszczególne komponenty.
• EUR: Bilans handlowy strefy euro w maju był ujemny i wyniósł 0,3 mld EUR. Wynik był znaczenie lepszy niż zakładano – konsensus spodziewał się deficytu ok. 10 mld EUR. Jest to wyraźna poprawa względem maja 2022, gdy deficyt wyniósł blisko 30 mld EUR. Poprawa salda to wypadkowa spadku importu o 12,8% r/r i spadku eksportu o 2,3% r/r (w okresie od stycznia do maja wzrost eksportu r/r jest na plusie, przy ujemnej dynamice importu). Wyraźnie niższy niż przed rokiem deficyt odnotowano przede wszystkim w handlu z Rosją (-8,6 mld EUR w okresie styczeń-maj 2023 vs -78,4 mld EUR w analogicznym okresie 2022), ale również w przypadku wymiany handlowej z Chinami. Pogorszeniu uległ natomiast bilans handlowy z innymi gospodarkami dalekiej Azji, czyli Japonią i Koreą Płd. W efekcie saldo handlowe w ujęciu 12m krocząco od marca wynosi blisko -2,0% PKB, podczas gdy od kryzysu w strefie euro aż do wybuchu wojny saldo handlowe było dodatnie.
• POL: Saldo handlu towarowego (dane GUS) w maju było dodatnie i wyniosło 1,1 mld EUR, w efekcie nadwyżka po pierwszych 5 miesiącach 2023 wyniosła 5,2 mld EUR. Eksport w maju wyniósł 29,4 mld EUR, a import 28,3 mld EUR. Udział eksportu do Niemiec pozostał zbliżony do odnotowanego w analogicznym okresie 2022 i był równy 28,1%.
• CZE: P.Krall, dyrektor Dep. Polityki Pieniężnej CNB, ocenił, że spadek inflacji poniżej (technicznej) granicy 10% stanowi potwierdzenie, że dotychczasowa polityka monetarna w Czechach jest odpowiednia. Według aktualnej prognozy departamentu, spadek inflacji w pobliże 2% jest najbardziej prawdopodobny na początku 2024, a scenariusz ten – w ocenie P.Kralla – uzasadnia brak zmian w parametrach polityki pieniężnej.
• USA: Nastroje konsumentów w lipcu według Uniwersytetu Michigan poprawiły się (indeks wzrósł do 72,6 pkt. vs 64,4 pkt. w czerwcu) i były najlepsze od września 2021. Wyraźnej poprawiły się zarówno oceny sytuacji bieżącej jak i oczekiwań dot. przyszłości. Jednocześnie oczekiwania inflacyjne pozostały praktycznie bez zmian – te w perspektywie roku wyniosły 3,4% (vs 3,3% w czerwcu), natomiast w perspektywie 5 lat 3,1% (vs. 3,0%). Tym samym długookresowe oczekiwania inflacyjne od dwóch lat (z wyjątkiem września 2022) oscylują w przedziale 2,9-3,1% i są zakotwiczone.
• CHN: PKB w 2q23 wzrósł o 6,3% r/r wobec 4,5% r/r w 1q23, wyraźnie słabiej od oczekiwań. W ujęciu q/q wzrost wyhamował do 0,8% z 2,2% w 1q23. Tempo ożywienia w chińskiej gospodarce rozczarowuje, za sprawą spadku eksportu i słabego popytu konsumpcyjnego. W czerwcu wzrost sprzedaży detalicznej spowolnił silniej od prognoz, do 3,1% r/r z 12,7% r/r w maju. Jednocześnie produkcja przemysłowa zaskoczyła pozytywnie rosnąc o 4,4% r/r po wzroście o 3,5% r/r w maju. Stopa bezrobocia w miastach utrzymała się w czerwcu na poziomie 5,2%, a bezrobocie w wśród młodych wzrosło do rekordowych 21,3%. Narodowe Biuro Statystyczne w oceniło, że „ogólnie rzecz biorąc”, sytuacja gospodarki „całkowicie powróciła do normy” w pierwszej połowie roku. Rzecznik biura ostrzegł jednak, że należy mieć świadomość, że „międzynarodowa sytuacja polityczna i gospodarcza jest dość skomplikowana, a podstawy trwałego ożywienia w kraju nie są jeszcze solidne.”
• CHN: Liu Guoqiang, wiceprezes Ludowego Banku Chin, ocenił w piątek, jeszcze przed publikacją danych za 2q23, że obserwowane turbulencje gospodarcze są normalne dla okresu wychodzenia z pandemii, a chińskiej gospodarce uda się uniknąć deflacji. Bankier centralny podkreślił, że wiele gospodarek potrzebowało roku, aby w pełni odbudować się po pandemii, a Chiny zniosły obostrzenia dopiero 6 miesięcy temu. Dodał przy tym, że bank centralny ma duże pole manewru, aby poradzić sobie z nieoczekiwanymi wyzwaniami i, w razie potrzeby, może złagodzić politykę pieniężną za pomocą takich narzędzi, jak cięcia stopy rezerw obowiązkowych.

Drukuj