Dziennik Ekonomiczny: Obniżki stóp Fed oddalają się, czekamy na sygnał EBC

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Indeksy giełdowe zniżkowały po opublikowaniu amerykańskich danych inflacyjnych, które trzeci miesiąc z rzędu przekroczyły prognozy, zwiastując nową falę presji cenowej, która prawdopodobnie opóźni obniżki stóp procentowych Fed. Rentowność 10-letnich Treasuries wzrosła nieco powyżej 4,5%, co jest najwyższym poziomem w tym roku. Dolar umocnił się w stosunku do euro – EURUSD obniżył się do 1,075, a USDPLN wzrósł do 3,97. Rentowności polskich obligacji wzrosły lekko wzdłuż całej krzywej.
• Dziś wydarzeniem dnia będzie decyzja EBC. Powszechnie oczekuje się, że tym razem stopy procentowe pozostaną jeszcze bez zmian. Wskazują na to wypowiedzi przedstawicieli EBC i prognozy analityków ankietowanych przez Bloomberg. Dzisiaj może jednak zostać zasygnalizowana obniżka stóp w czerwcu. Będzie ona zapewne warunkowana napływającymi danymi, w tym szczególnie oczekiwanymi informacjami o presji płacowej.
• Dane inflacyjne na dziś to ceny w amerykańskim przemyśle (wg konsensusu wzrosły w marcu o 2,2% r/r) oraz CPI za marzec dla Rumunii i Węgier (szczegóły w kalendarzu).
• Dzisiaj poznamy też tygodniowe statystyki z amerykańskiego rynku pracy. W poprzednim tygodniu liczba nowych wniosków o zasiłki dla bezrobotnych nieoczekiwanie wzrosła do najwyższego od stycznia poziomu, teraz prognozowana jest pewna normalizacja i niewielki spadek rejestracji bezrobotnych. Sytuacja na amerykańskim rynku pracy pozostaje korzystna, a niewielkie negatywne zaskoczenie po serii bardzo dobrych danych było raczej jednorazowym zaburzeniem.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• USA: Inflacja CPI w USA w marcu wzrosła do 3,5% r/r (kons.: 3,4% r/r) z 3,2% r/r w lutym, po raz kolejny zaskakując po niekorzystnej stronie. Negatywnie odznacza się również inflacja bazowa, która potwierdza swoją uporczywość – w ujęciu miesięcznym ceny w kategoriach bazowych wzrosły o 0,4% m/m, tyle samo co w lutym, przy oczekiwanym spowolnieniu do 0,3% m/m. Mocno wzrosły ceny paliw (1,7% m/m), nie hamuje wzrost istotnej (36% w koszyku) kategorii schronienie (0,4% m/m). Łącznie te dwie kategorie przyczyniły się do ponad połowy miesięcznego wzrostu indeksu. Silne wzrosty odnotowano również w przypadku usług transportowych - za sprawą napraw i ubezpieczeń, po tym jak w lutym mocno wzrosły ceny biletów lotniczych. Spadki odnotowano w przypadku cen nowych pojazdów, o 0,1% r/r oraz używanych samochodów osobowych i ciężarowych, o 2,2% r/r. Utrzymująca się presja inflacyjna sprawia, że prawdopodobieństwo obniżki stóp przez Fed w czerwcu maleje.
• USA: Z protokołu z marcowego posiedzenia Fed wynika, że członkowie Komitetu ds. Otwartego Rynku (FOMC) oceniali, że aktywność gospodarcza w amerykańskiej gospodarce rosła w solidnym tempie, bezrobocie pozostawało niskie, a inflacja podwyższona. Jednocześnie ryzyka dla osiągnięcia mandatu Fed (stabilna inflacja i pełne zatrudnienie) stały się bardziej zrównoważone. Decydenci z Fed oceniali, że odczyty inflacyjne za styczeń i luty były raczej rozczarowujące, w tym niektórzy zwracali uwagę na dość szeroko zakrojony wzrost inflacji (w lutym), który nie może być interpretowany jedynie jako obserwacja odstająca. W tym kontekście ostatnie dostępne na czas posiedzenia dane nie zwiększyły pewności członków FOMC co do tego, że inflacja trwale obniża się w kierunku 2%. Wśród czynników ryzyka dla procesów inflacyjnych przedstawiciele Fed wymieniali m.in. sytuację geopolityczną, która może skutkować większymi przestojami w łańcuchach dostaw i wyższymi kosztami frachtu. Dość powszechnie zgodzono się jednak, że obniżki stóp będą odpowiednie w jakimś momencie tego roku, jeżeli procesy gospodarcze będą postępować zgodnie z oczekiwaniami. W świetle oceny danych inflacyjnych na marcowym posiedzeniu, wczorajszy wyższy od oczekiwań wynik inflacji CPI w marcu najpewniej odsuwa w czasie pierwszą obniżkę stóp procentowych poza czerwiec, a być może dopiero na jesień.
• CZE: Inflacja w marcu zaskoczyła w górę pozostając na poziomie 2% r/r zanotowanym w lutym. Konsensus oczekiwał wyniku z "jedynką" z przodu, po raz pierwszy od kwietnia 2018. W porównaniu z marcem ubiegłego roku, konsumenci musieli zapłacić więcej zwłaszcza za użytkowanie mieszkania, transport i usługi gastronomiczne. Ceny w przypadku żywności i napojów bezalkoholowych obniżyły się jeszcze szybciej niż miesiąc wcześniej, o 5,9% r/r. Impet inflacji również zwolnił. W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły tylko nieznacznie, o 0,1%. Wynika to głównie ze wzrostu opłat za autostrady i paliwa. Według nieoficjalnych szacunków inflacja bazowa w marcu utrzymała się na poziomie 2,8% r/r, czyli powyżej celu. W kolejnych miesiącach inflacja będzie oscylować wokół celu CNB. W świetle ostatnich danych oraz perspektyw inflacyjnych, przypuszczamy, że CNB będzie kontynuował strategię ostrożnego obniżania stóp procentowych, w ruchach po 50pb na kilku najbliższych posiedzeniach.
• HUN: Minutes z marcowego posiedzenia MNB zawierają prognozy banku pokazujące, że PKB Węgier wzrośnie o 3,5–4,5% w 2025 i o 3,0–4,0% w 2026. W ocenie członków węgierskiej RPP gospodarka jest obecnie pod wpływem silnej i powszechnej dezinflacji, jednak tempo wzrostu cen tymczasowo wzrośnie w drugiej połowie tego roku. Oczekiwana roczna inflacja w 2024 wynosić będzie między 3,5 a 5,0%, a w 2025 i 2026 może wynieść od 2,5 do 3,5%. W dokumencie znalazło się sformułowanie, że polityka pieniężna w kwietniu wejdzie w nową fazę, a tempo redukcji stóp procentowych spowolni, co jest spójne z naszą prognozą zakładającą obniżkę w kwietniu o 50pb vs 75pb w marcu.
• POL: Kightley (NBP) w trakcie posiedzenia sejmowej komisji zaznaczyła, że aktualnie mamy bardzo korzystny poziom oczekiwań inflacyjnych. Wiceprezes dodała również, że Zarząd NBP zdecydował, że w ciągu tego oraz nadchodzącego roku zwiększy rezerwy złota do poziomu 20% całości rezerw.
• POL: Według wstępnych danych GUS w 2023 odnotowano wzrost liczby osób poszkodowanych w wypadkach przy pracy o 3,1% r/r. Liczba osób poszkodowanych w wypadkach śmiertelnych wyniosła 168, a w wypadkach ciężkich 322, co oznacza spadek odpowiednio o 6,7% i o 11,8% r/r. Nieprawidłowe zachowanie się pracownika stanowiło aż 41,1% wszystkich przyczyn wypadków, a niestosowanie się do poleceń oraz przepisów 6,2%. Dodatkowo, 240 osób zostało poszkodowanych podczas wykonywania pracy w formie zdalnej lub telepracy.
• POL: Wnorowski (RPP) stwierdził, że na kwietniowym posiedzeniu stopy procentowe nie zostały zmienione, ponieważ RPP ma obawy co do trwałości utrzymania się inflacji w celu. Jednocześnie podtrzymał ocenę, że w 2024 może pojawić się przestrzeń do dyskusji o obniżkach.
• CHN: Inflacja CPI spowolniła w marcu silniej od oczekiwań, obniżając się do 0,1% r/r z 0,7% r/r w lutym. W ujęciu miesięcznym ceny spadły o 1,0% po wzroście w tej samej skali w lutym, co może sygnalizować odwrócenie się części efektów cenowych związanych z obchodami Księżycowego Nowego Roku. Inflacja bazowa spowolniła do 0,6% r/r z 1,2% r/r w lutym. Po stronie cen producenta kontynuowane były tendencje deflacyjne – inflacja PPI wyniosła -2,8% r/r (vs -2,7% r/r w lutym). Spadki cen dotyczyły większości kategorii, w tym najgłębsze odnotowano w przypadku górnictwa i wydobywania (-5,8% r/r).  Wzrost cen dotyczył jedynie produkcji odzieży (0,3% r/r).

Drukuj