Dziennik Ekonomiczny: Niemcy chcą się zadłużać

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Echa globalnej polityki ponownie wstrząsnęły wczoraj rynkami. Plany masowej ekspansji wydatków na obronę wywołały najsilniejszy od 1990 wzrost rentowności 10-letnich Bundów (o 30 pb) i umocniły euro względem dolara. Perspektywa impulsu wzrostowego, wynikającego z wyższych wydatków publicznych, wsparła giełdy w Europie – DAX zwyżkował o ponad 3,5%. Dla rynku w USA początkowo kluczowe znaczenie miały słabsze od oczekiwań dane z rynku pracy jednak ostatecznie optymizm został wsparty przez zawieszenie amerykańskich ceł na produkty przemysłu motoryzacyjnego pochodzące z Kanady i Meksyku. W rezultacie główne indeksy giełdowe zakończyły dzień na plusie, wzrosły też rentowności Treasuries. Złoty umocnił się, czemu sprzyjał powrót nadziei na zakończenie konfliktu w Ukrainie. EURPLN pod koniec dnia spadł poniżej 4,16, a USDPLN obniżył się do 3,86. Rentowności krajowych obligacji wzrosły w ślad za tendencjami obserwowanymi na rynku europejskim.
• Dziś EBC podejmie decyzję w sprawie stóp procentowych. Oczekujemy kolejnej obniżki o 25 pb, zgodnie z konsensusem i sugestiami członków Rady Prezesów. Dla reakcji rynkowej ważniejsze od samej decyzji będą nowe projekcje EBC oraz wskazania co do przyszłości. Grudniowe prognozy EBC pokazały w 2025 spadek inflacji do 2,1% i przyspieszenie wzrostu gospodarczego do 1,1%. Przestrzeń do ich rewizji nie wydaje się duża, choć rynkowe oczekiwania sygnalizują niewielkie ryzyko w dół dla prognoz wzrostu i w górę dla inflacji. Uwaga skupi się też na tonie komunikatu oraz przekazie po posiedzeniu, zwłaszcza na tym, czy polityka monetarna wciąż będzie oceniana przez EBC jako restrykcyjna. Dyskusje w ramach Rady Prezesów koncentrują się ostatnio na poziomie naturalnej stopy procentowej, która wzrosła po pandemii i według niektórych członków Rady, po tej obniżce stopy mogą już być na neutralnym poziomie. To ograniczałoby skłonność EBC do kontynuacji luzowania, wbrew aktualnym wycenom rynkowym.
• Neutralne dla decyzji EBC powinny być dzisiejsze dane o sprzedaży detalicznej ze strefy euro – te powinny pokazać stabilny wzrost zakupów w styczniu, zbliżony skalą do grudniowego (1,9% r/r).
• Z USA napłyną dziś dane o bilansie handlowym, który najpewniej utrzymał w styczniu deficyt związany m.in. z prewencyjnymi zakupami importowanych towarów przed wprowadzeniem nowych ceł. Przed jutrzejszym raportem z rynku pracy zainteresowanie wzbudzą także dane o nowych zasiłkach dla bezrobotnych, zwłaszcza biorąc pod uwagę ostatnie zaskoczenie w górę.
• 27 unijnych przywódców spotka się dziś w Brukseli na nadzwyczajnym szczycie, by porozmawiać o dalszym wsparciu dla Ukrainy i finansowaniu nakładów na europejską obronność. Według doniesień medialnych do państw naciskających na poluzowanie zasad fiskalnych, tak aby nie ograniczały one możliwości zwiększania nakładów na armię, dołączyły Niemcy.
• Wieczorem przemawiać ma Ch.Waller z zarządu Fed.
• W regionie poznamy dane o sprzedaży detalicznej z Węgier i Rumunii oraz o węgierskiej produkcji przemysłowej.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• USA: Według raportu ADP w lutym zatrudnienie wzrosło o 77 tys. osób - najsłabiej od lipca i wyraźnie poniżej oczekiwań (kons.: 148 tys.). Słaby wynik jest głównie rezultatem redukcji zatrudnienia w sektorze usług. Największą redukcję zatrudnienia odnotowano w handlu, transporcie i usługach komunalnych, a także edukacji i opiece zdrowotnej. Jednocześnie zatrudnienie w produkcji dóbr wzrosło o 42 tys., najsilniej od października 2022. Pewne znaczenie mogły mieć tu czynniki pogodowe, ale możliwe że słabsze dane z firm usługowych miały związek z redukcją zatrudnienia w przedsiębiorstwach współpracujących z sektorem rządowym. Schłodzenie koniunktury na amerykańskim rynku pracy sygnalizowały w ubiegłym tygodniu również dane o wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych (było ich najwięcej w tym roku, w związku z rosnącą liczbą zwolnień, w tym w sektorze rządowym). Raport o nastrojach konsumentów Uniwersytetu Michigan pokazał natomiast wzrost obaw o utratę pracy. Z drugiej strony, usługowy ISM za luty wskazuje na najsilniejszy wzrost zatrudnienia w usługach od 2021. Pogorszenia koniunktury na rynku pracy nie widać też w danych o wynagrodzeniach. Pracownicy, którzy zmienili pracę, mogli liczyć na wzrost wynagrodzenia o 6,7% r/r (o 0,1pp mniej niż przed miesiącem), podczas gdy wynagrodzenia osób kontynuujących zatrudnienie u tego samego pracodawcy wzrosły o 4,7% r/r (tyle samo, co przed miesiącem).
• GER: Na konferencji prasowej z liderami CDU/CSU i SPD kandydat na kanclerza F.Merz ogłosił, że frakcje parlamentarne chcą złożyć wniosek w Bundestagu, który zmieniłby ustawę zasadniczą tak, aby wydatki na obronę przekraczające 1% PKB były zwolnione z ograniczeń tzw. hamulca zadłużenia. F.Merz powiedział, że chce utworzenia funduszu w wysokości 500 mld EUR na wydatki infrastrukturalne na okres dziesięciu lat, potwierdzając tym samym wcześniejsze doniesienia medialne. Wcześniej Niemcy wezwały Unię Europejską do reformy jej zasad fiskalnych, aby umożliwić krajom dokonywanie większych wydatków na obronę bez naruszania zasad budżetowych bloku.
• EUR: Ceny produkcji przemysłowej w styczniu wzrosły o 0,8% m/m, silniej niż oczekiwano (kons.: 0,3% m/m) i były o 1,8% wyższe niż przed rokiem (wobec 0,1% r/r w grudniu). Przyspieszenie inflacji m/m to głównie efekt wzrostów cen energii (o 1,7%) i, w mniejszym stopniu, dóbr kapitałowych (o 0,7%). Wzrosty cen dóbr konsumpcyjnych były wyraźnie słabsze (0,2% w przypadku dóbr nietrwałych i 0,6% w przypadku dóbr trwałych). W skali roku niebagatelne znaczenie miały efekty niskiej bazy z 2024. Styczniowe dane powinny być neutralne dla EBC, choć wzrost presji kosztowej w przemyśle sygnalizowany był także w lutowym badaniu PMI i jeśli będzie się nasilał w kolejnych miesiącach, zapewne nie umknie uwadze decydentów.
• POL: Kotecki (RPP) ocenił, że przestrzeń do obniżek stóp procentowych już istnieje. Jego zdaniem w 2025 średnioroczna inflacja może ukształtować się na poziomie nawet powyżej 4,5%, a cel inflacyjny powinien zostać osiągnięty w przyszłym roku.
• USA: Usługowy ISM w lutym wzrósł do 53,5 pkt. z 52,8 pkt. w styczniu. Skala poprawy przewyższyła oczekiwania (kons.: 52,6 pkt.), a głównym źródłem wzrostu indeksu było raportowane przez firmy zwiększenie nowych zamówień i zatrudnienia. Jedocześnie ożywienie popytu w usługach generowało wzrost presji kosztowej w sektorze. Finalny wskaźnik PMI dla usług także zaskoczył pozytywnie - był wyraźnie wyższy niż szacunek flash (49,7 pkt.) i pokazał poprawę koniunktury (51 pkt.), choć słabszą niż przed miesiącem (52,9 pkt.).
• EUR: Indeks PMI dla usług w lutym obniżył się finalnie do 50,6 pkt. z 51,3 pkt. w styczniu, potwierdzając niewielkie osłabienie optymizmu w sektorze. Dane zostały marginalnie (o 0,1pp) skorygowane w dół.
• USA: Zamówienia w przemyśle w styczniu wzrosły silniej niż wskazywał wstępny szacunek. Ogółem w przemyśle zwiększyły się o 1,7% m/m, a w zakresie dóbr trwałych o 3,2% m/m. Wzrost z nawiązką zrekompensował grudniowy spadek.
• USA: Prezydent D.Trump zdecydował o zawieszeniu ceł na auta i inne wyroby przemysłu motoryzacyjnego z Meksyku i Kanady na miesiąc. Decyzję podjął na wniosek największych producentów aut i po rozmowie z premierem Kanady J.Trudeau.
• USA: Z Beżowej Księgi Fed wynika, że aktywność w amerykańskiej gospodarce od połowy stycznia nieznacznie wzrosła. Sześć okręgów odnotowało jej stabilizację, cztery umiarkowany wzrost, a dwa niewielkie spadki. Wydatki konsumentów nieznacznie spadły, w szczególności w zakresie dóbr dyskrecjonalnych. W większości okręgów ceny wzrosły w niewielkiej skali, a kilka z nich odnotowało przyspieszenie tempa wzrostu cen w porównaniu z poprzednim okresem sprawozdawczym. Ankietowani w większości okręgów spodziewają się wzrostu cen w związku z wprowadzeniem ceł, przy czym odnotowano pojedyncze przypadki firm, które podniosły ceny prewencyjnie.
• POL: Polska uzgodniła z KE, że w ramach KPO powstanie nowy fundusz Bezpieczeństwa i Obronności na kwotę 30 mld PLN a środki z niego zostaną przeznaczone dla inwestycji podwójnego zastosowania oraz obejmą badania obronne i produkcję polskich firm zbrojeniowych. Środki zostaną przekierowane z części instrumentu Zielonej Transformacji Miast. Na nowym funduszu skorzystają także samorządy, które otrzymają wsparcie dla inwestycji podwójnego zastosowania, np. w drogi i schrony.
• CZE: Inflacja CPI w lutym według wstępnego szacunku obniżyła się do 2,7% r/r z 2,8% r/r w styczniu. Dane były zgodne z oczekiwaniami rynkowymi ale nieco wyższe od prognoz CNB (2,6% r/r). Wciąż uporczywa pozostawała inflacja w usługach – tu dynamika cen utrzymała się na poziomie 4,7% r/r, co może oznaczać też marginalny wzrost inflacji bazowej. Dane prawdopodobnie skłonią CNB do powstrzymania się z obniżkami stóp na najbliższym posiedzeniu 26 marca, zwłaszcza w obliczu utrzymującej się niepewności związanej z przebiegiem wojen celnych.

Drukuj