Dziennik Ekonomiczny: Nagły postęp dezinflacji w USA

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Po krótkim okresie euforii na Wall Street wczoraj nastroje ponownie się pogorszyły, wraz z tym, jak inwestorzy uświadomili sobie, że pomimo opóźnienia wejścia w życie pełnego wymiaru ceł na wszystkie państwa poza Chinami efektywna stawka, którą objęty będzie import do USA, zmniejszyła się tylko marginalnie. Stało się tak przez kolejny wzrost ceł na towary z Chin, które – jak doprecyzował Biały Dom – objęte będą stawką 145%, a nie 125%. Większego wpływu na nastroje nie miały lepsze od oczekiwań dane o amerykańskiej inflacji CPI. Kolejny dzień rosły rentowności amerykańskich obligacji. Ceny ropy znów gwałtownie spadły, a dolar wciąż osłabiał się wobec euro. Na giełdach europejskich panował tymczasem entuzjazm – indeks Stoxx Europe 600 wzrósł o ponad 4%, WIG20 zakończył dzień na poziomie niemal 5% wyższym niż w środę. Złoty kolejny dzień z rzędu umacniał się do dolara (do poziomu 3,82), ale po środowym umocnieniu stracił nieco wobec euro, kończąc dzień w okolicy 4,27. 
• W centrum globalnej uwagi znajdzie się dzisiaj wstępny odczyt indeksu Uniwersytetu Michigan, który już teraz jest najniższy od lipca 2022, a w kwietniu najprawdopodobniej ponownie się obniżył, między innymi za sprawą ceł ogłoszonych podczas „dnia wyzwolenia Ameryki” oraz następujących po nim spadków na giełdach. Uwagę przyciągną też oczekiwania inflacyjne konsumentów, które w ostatnim czasie silnie wzrosły, a oczekiwana inflacja w perspektywie 5 lat jest najwyższa od lutego 1993. W USA opublikowane zostaną także dane o inflacji PPI w marcu.
• W Europie poznamy odczyt inflacji CPI w Rumunii, która według konsensusu w marcu obniżyła się do 4,9% r/r z 5,0% r/r w lutym. W Niemczech opublikowane zostaną ostateczne dane o inflacji, która według wstępnego odczytu w marcu obniżyła się do 2,2% r/r (CPI) oraz 2,3% r/r (HICP). W Czechach najważniejsze będą dane o saldzie rachunku obrotów bieżących.
• W Polsce również skupimy się na bilansie płatniczym. Jesteśmy bardziej optymistyczni niż rynek i zakładamy, że w lutym wystąpiła niewielka nadwyżka bieżąca (38 mln EUR), nadal obniżał się eksport (−0,4% r/r), a rósł import (+6,1% r/r).

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• USA: Inflacja CPI w USA w marcu obniżyła się do 2,4% r/r z 2,8% r/r w lutym wobec oczekiwań na spadek jedynie do 2,6% r/r. Inflacja bazowa (po wyłączeniu cen żywności i energii) spadła do 2,8% r/r wobec 3,1% r/r miesiąc wcześniej i oczekiwań na spadek do 3,0% r/r. Istotnie przyspieszyła dynamika ceyn żywności i napojów bezalkoholowych (do 2,9% r/r z 2,5% r/r), natomiast dynamika cen związanych z mieszkaniem spowolniła do 3,7% r/r z 3,8% r/r. Ceny związane z transportem spadły o 0,8% r/r wobec wzrostu o 1,6% r/r miesiąc wcześniej. W ujęciu miesięcznym indeks CPI obniżył się o 0,1% (sa). Zaskakujący spadek inflacji zwiększył nieco apetyt rynkowy na obniżki stóp procentowych Fed (choć po publikacji danych rynek wciąż oczekuje nieco wyższej ścieżki stóp niż jeszcze we wtorek, przed zawieszeniem ceł „wzajemnych”). Fed znajduje się jednak w trudnej sytuacji wymagającej ostrożności, gdyż cła nałożone przez D.Trumpa (nawet mimo ich czasowego zawieszenia) podbiją inflację ale jednocześnie będą ograniczać zagregowany popyt w gospodarce, a rozpoczęta wojna celna zwiększyła ryzyko recesji. Dane o inflacji wspierają nasze oczekiwania, że obawy o kondycję gospodarki już wkrótce, bo w maju i czerwcu skłonią Fed do wznowienia cyklu obniżek stóp procentowych.
• POL: J.Tyrowicz (RPP) powiedziała, że „w świetle marcowej i licznych poprzednich projekcji jakakolwiek obniżka (stóp procentowych) dzisiaj to jest odejście od mandatu (RPP) i szkodzenie polskiej gospodarce”. W przeszłości, także w tym roku, J.Tyrowicz głosowała za podniesieniem stóp procentowych o 200pb, w tym stopy referencyjnej do 7,75%, argumentując, że jest to poziom niezbędny do sprowadzenia inflacji do celu w horyzoncie zapewniającym wiarygodność polityki pieniężnej. Członkini RPP powiedziała, że jeśli rzeczywiście dynamika wynagrodzeń spowolniła (na co wskazują dane dotyczące sektora przedsiębiorstw), to być może teraz stopa referencyjna NBP na poziomie 5,75% wystarczy, by sprowadzić inflację do celu. J.Tyrowicz zwróciła również uwagę na założenia marcowej projekcji NBP, w tym założenie silnego spadku dynamiki wynagrodzeń w gospodarce narodowej – do 8,9% r/r w 2025 i 6,9% r/r w 2026 wobec 13,7% r/r w 2024 – podkreślając, że we wcześniejszych projekcjach NBP również zakładał spadek dynamiki wynagrodzeń, który jednak się nie realizował. W naszej ocenie założenie normalizacji tempa wzrostu płac w nadchodzących kwartałach nie jest kontrowersyjne i prognozujemy, że skala hamowania będzie nawet nieco większa niż w marcowej projekcji. Co więcej, zakładamy, że już latem br. inflacja trwale powróci do zakresu dopuszczalnych odchyleń od celu inflacyjnego NBP.
• UE: Przewodnicząca Komisji Europejskiej U.von der Leyen poinformowała, że UE wstrzyma wprowadzenie ceł odwetowych na 90 dni. Decyzja KE jest bezpośrednio związana z ogłoszeniem przez D.Trumpa zawieszenia stosowania ceł amerykańskich na 90 dni (chociaż amerykańskie cła na import stali i samochodów wciąż obowiązują). U.von der Leyen powiedziała, że UE chce dać negocjacjom szansę, jednak nałoży cła (również na usługi), jeśli negocjacje z USA nie będą satysfakcjonujące. Dodała, że trwają prace nad kolejnymi cłami. Wcześniej, we wpisie na platformie X, przewodnicząca KE napisała, że konsekwetnie opowiada się za umową celną „zero za zero” między Unią Europejską i Stanami Zjednoczonymi.
• USA: Liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w ostatnim tygodniu zgodnie z oczekiwaniami wyniosła 223 tys. wobec 219 tys. tydzień wcześniej. Liczba osób pobierających zasiłek dla bezrobotnych obniżyła się do 1,85 mln (sa) z 1,89 mln, jednak pozostaje blisko maksimum w ostatnich kilku latach. Wzrost liczby bezrobotnych jest częściowo związany z redukcją zatrudnienia w sektorze publicznym, w którym od grudnia 2024 zlikwidowano ok. 12 tys. etatów (z około 3 mln).
• CZE: Według ostatecznych danych inflacja CPI w marcu wyniosła 2,7% r/r, zgodnie ze wstępnym odczytem i wobec 2,7% r/r w lutym. Dynamika cen dóbr przyspieszyła do 1,6% r/r (z 1,4% r/r w poprzednim miesiącu), natomiast dynamika cen usług spowolniła do 4,5% r/r (z 4,7% r/r). Ceny żywności i napojów bezalkoholowych wzrosły o 6,1% r/r (wobec 4,4% r/r w lutym). W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,1%.
• UE/UKR: Komisja Europejska poinformowała o przedłużeniu do końca 2025 umowy UE z Ukrainą o liberalizacji przewozów towarowych, zezwalającej na wjazd ukraińskich ładunków do UE bez zezwolenia transportowego.
• EUR: F.Villeroy de Galhau (Prezes Banku Francji) powiedział, że polityka prezydenta USA podkopała zaufanie do dolara, a protekcjonizm i nieprzewidywalność administracji D.Trumpa szkodzą amerykańskiej gospodarce.
• CHN: Ministerstwo Spraw Zagranicznych Chin poinformowało, że decyzja D.Trumpa w sprawie tymczasowego ograniczenia ceł na wszystkie państwa z wyjątkiem Chin przy jednoczesnym podniesieniu ceł na import z Chin to rażący akt, sprzeczony z wolą świata. Rzecznik chińskiego MSZ podkreślił, że Chiny nie chcą wojny handlowej z USA, ale się jej nie obawiają. Rzecznik chińskiego ministerstwa handlu powiedział, że Chiny są gotowe do negocjacji z USA w sprawie ceł, ale dialog między państwami musi odbywać się na zasadach wzajemnego szacunku i równości.
• USA: Prezydent D.Trump stwierdził, że „zawsze będą przejściowe trudności” w nawiązaniu do chaosu związanego z nakładanymi cłami. Zapewnił przy tym, że państwa składają USA świetne oferty oraz wyraził chęć zawarcia układu z Chinami. Hasset (doradca prezydenta USA ds. gospodarczych) poinformował, że USA rozważają oferty z 15 państw w sprawie umów celnych i są bliskie zawarcia porozumień z niektórymi z nich.
• POL: Minister finansów A.Domański powiedział, że po nałożeniu ceł przez USA na Chiny (oraz inne kraje azjatyckie, na ten moment tymczasowo ograniczone do 10%) pojawi się ryzyko, że produkty wytworzone w Azji będą trafiały do Europy, co będzie zagrożało europejskim producentom, jednak dla cen będzie to ryzyko w dół.
• UE: Unijny komisarz ds. energii D.Jorgensen poinformował, że UE rozważa zakup większej ilości amerykańskiego skroplonego gazu ziemnego (LNG). Jednocześnie Financial Times (który opublikował wywiad z D.Jorgensenem) podkreśla, że Bruksela może co najwyżej zachęcać europejskie firmy do podpisywania umów na zakup gazu z USA.