Dziennik Ekonomiczny: Nadal pozostajemy nad przepaścią?

Pobierz raport

W TYM TYGODNIU W CENTRUM UWAGI

• Publikacja raportu NFP, który dostarczył mieszanych sygnałów na temat kondycji rynku pracy, podniosła w piątek rynkową zmienność. Dane były jednocześnie pozytywne i negatywne, co spowodowało różnorodne reakcje inwestorów. Rentowności amerykańskich obligacji wzrosły, a dolar zyskał na wartości. Rynki giełdowe skupiły się na obawach o kondycję gospodarki co zaowocowało wyraźnymi spadkami – ostatecznie w ciągu tygodnia S&P stracił ponad 4%, a Nasdaq blisko 6%. Na rynku walutowym złoty próbował zejść poniżej 4,28 względem euro, ale bez sukcesu. Globalna aprecjacja dolara przyczyniła się do wzrostu kursu USDPLN, który przesunął się do 3,85. Rentowności polskich obligacji spadły na całej długości krzywej.
• W tym tygodniu uwaga światowych rynków skoncentruje się na publikacji sierpniowej inflacji CPI z USA (śr.) oraz decyzji EBC w sprawie stóp procentowych (czw.). W kraju poznamy finalne dane o inflacji za sierpień oraz o bilansie płatniczym za lipiec (obie publikacje w pt.).
• Inflacja CPI w USA w lipcu spadła do 2,9% r/r, zaskakując pozytywnie. Zarówno nasza, jak i rynkowa prognoza wskazują na jej dalszy spadek w sierpniu, do 2,6% r/r. Dla Fed dane będą ważne, ale nie kluczowe i nawet ew. niewielkie zaskoczenie w górę nie powinno zmienić nastawienia przedstawicieli FOMC, którzy sygnalizują przestrzeń do pierwszej (raczej 25-cio punktowej) obniżki stóp, m.in. w związku ze schłodzeniem rynku pracy.
• Decyzja EBC o obniżce stóp o 25 pb wydaje się przesądzona. Wspierają ją dane o inflacji (w sierpniu wg wstępnych danych spadła do 2,2% r/r), spowolnienie wzrostu płac negocjowanych (w 2q24 spowolnił do 3,6% r/r z 4,7% r/r w 1q24) i uprawdopodabniają coraz liczniejsze głosy członków EBC, którzy widzą postępy w walce z inflacją i potrzebę obniżek stóp procentowych, obawiając się o kondycję gospodarki strefy euro.
• Oczekujemy, że finalne dane o krajowej inflacji potwierdzą szacunek flash i naszą prognozę na poziomie 4,3% r/r. Według wstępnych danych w sierpniu ceny wzrosły o 0,1% m/m, powracając do bardziej „typowej” dynamiki po solidnym wzroście o 1,4% m/m miesiąc wcześniej. Znacząco w górę od wzorca sezonowego odbiegały ceny żywności, które spadły zaledwie o 0,1% m/m. W przeciwnym kierunku oddziaływały ceny paliw, które w sierpniu obniżyły się o 0,9% m/m. Szacujemy, ze inflacja bazowa ustabilizowała się na poziomie 3,8% r/r.
• Zakładamy, że w lipcu na rachunku obrotów bieżących Polski pojawił się deficyt na poziomie ok. 370 mln EUR, co wynikało m.in. z szybszego wzrostu importu niż eksportu i miało związek z mocnym popytem krajowym, przy ograniczonym popycie zagranicznym.
• Dziś największe zainteresowanie może wzbudzić wrześniowy indeks Sentix ze strefy euro, który powinien wskazać na niewielką poprawę nastrojów. W jego tle znajdą się dane z regionu (bezrobocie w Czechach i bilans handlowy Rumunii).

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• USA: Według sierpniowych danych sytuacja na rynku pracy pogarsza się, choć zdecydowanie nie jest dramatyczna. Stopa bezrobocia spadła do 4,2% z 4,3% w lipcu, co wskazuje na poprawę, mimo wzrostu liczby bezrobotnych r/r. Wskaźnik liczony wg tzw. reguły Sahm wzrósł drugi miesiąc z rzędu sygnalizując recesję, ale jego wzrost jest na razie powolny. Liczba nowych miejsc pracy poza rolnictwem wzrosła słabiej niż oczekiwano (142 tys. vs prognoza 160 tys.), a dane za lipiec zostały znacząco zrewidowane w dół (89 tys. vs 114 tys.). Wynagrodzenia godzinowe wzrosły o 3,8% r/r wobec 3,6% r/r w lipcu. Na najbliższym posiedzeniu Fed oczekujemy obniżki stóp o 25 pb, a obecne dane nie uzasadniają silniejszego ruchu. Na niskie prawdopodobieństwo głębszej obniżki wskazują naszym zdaniem także ostatnie wypowiedzi przedstawicieli Rezerwy. Bardzo prawdopodobna jest natomiast kontynuacja cyklu obniżek już na listopadowym posiedzeniu.
• USA: J.Williams (NY Fed), powiedział, że bank centralny powinien teraz obniżyć stopy procentowe, biorąc pod uwagę postępy w obniżaniu inflacji i ochłodzenie na rynku pracy. Stwierdził również, że nastąpił "znaczący postęp" w kierunku osiągnięcia podwójnych celów Fedu, jakimi są utrzymanie stabilnych cen i maksymalnego zatrudnienia. J.Williams przewiduje, że stopa bezrobocia pod koniec roku wyniesie 4,25%, po czym powróci do poziomu około 3,75%. Spadająca presja inflacyjna pozwala na rozważenie obniżek stóp procentowych, które mogą rozpocząć się we wrześniu, a decyzje dotyczące tempa i skali cięć będą zależne od nadchodzących danych.
• USA: CH.Waller (czł. zarządu Fed z prawem głosu w FOMC) powiedział, że nadszedł czas, by zacząć cykl obniżek stóp i zaznaczył, że jest otwarty do dyskusji co do skali ruchów i ich tempa sugerując, że w razie potrzeby będzie skłonny poprzeć zarówno wniosek o głębszą obniżkę stóp (o 50pb), jak i wspierać obniżki stóp na postępujących po sobie posiedzeniach. Jego zdaniem bilans czynników ryzyka zmienił się i obecnie posiadający dualny mandat Fed powinien skupić się bardziej na rynku pracy, nie inflacji. Komentując dane z rynku pracy powiedział, że wskazują one na schłodzenie rynku pracy, ale nie na pogorszenie panującej na nim sytuacji. W gołębim tonie wypowiedział się także A.Goolsbee (Chicago Fed, bez prawa głosu). Ocenił, że obecnie prawdopodobieństwo wystąpienia w USA recesji wynosi ok. 20%, ale jeśli Fed nie złagodzi polityki pieniężnej, to może wzrosnąć.
• CHN: W sierpniu inflacja CPI wzrosła do 0,6% r/r, co okazało się wynikiem niższym od oczekiwań. Ceny w kategoriach bazowych wzrosły o 0,3% r/r, osiągając najniższy poziom od ponad trzech lat. Taki wynik sugeruje słaby popyt na rynku. Ceny fabryczne nadal pozostają w deflacji – indeks cen producentów spadł o 1,8% r/r. Niewielki wzrost cen konsumpcyjnych wynikał głównie z wyższych kosztów żywności. Słaba konsumpcja oraz niski popyt inwestycyjny prowadzą do wojen cenowych w niektórych sektorach, co stawia pod znakiem zapytania realizację celu wzrostu gospodarczego Chin na poziomie około 5%. Konsumenci odkładają zakupy, co dodatkowo osłabia gospodarkę. W odpowiedzi na te wyzwania prognozuje się dalsze obniżki stóp procentowych oraz zmniejszenie stopy rezerw obowiązkowych.
• GER: Produkcja przemysłowa w lipcu spadła o 2,4% m/m (sca) po wzroście o 1,7% m/m w czerwcu. Dane były gorsze od prognoz i zaskakujących ostatnio pozytywnie wyników co do zamówień. Czerwcowa poprawa w sektorze motoryzacyjnym okazała się przejściowa, a produkcja spadła tu o 8,1% m/m, całkowicie niwelując wzrost z poprzedniego miesiąca. W niemieckim przemyśle utrzymuje się tendencja spadkowa - w ostatnich 3 miesiącach produkcja spadła o 2,7% (względem poprzednich 3 miesięcy), a w lipcu była już o 5,3% niższa niż przed rokiem. Badania koniunktury wskazują, że na poprawę trzeba będzie jeszcze poczekać. Firmy wciąż mierzą się ze słabym popytem i sceptycznie oceniają perspektywy na kolejne miesiące.
• GER: Nadwyżka handlowa w lipcu nieoczekiwanie skurczyła się do 16,8 mld EUR wobec prognoz zbliżonych do 20,4 mld EUR odnotowanych w czerwcu. Źródłem zaskoczenia był przede wszystkim wyższy import (+5,4% m/m sca po wzroście o 0,2% m/m w czerwcu). Eksport w lipcu wzrósł o 1,7% m/m (sca) – nieco silniej od oczekiwań, po spadku w czerwcu o 3,4% m/m. Głównym źródłem nadwyżki handlowej Niemiec pozostaje eksport do państw UE, w lipcu spadł natomiast eksport do USA i Chin (z którymi Niemcy notują deficyt handlowy).
• POL: P.Litwiniuk (RPP) powiedział, że 2h25 to może być moment na obniżkę stóp procentowych. Dodał, że jest ona praktycznie wykluczona w 2024.
• POL: L.Kotecki (RPP) podtrzymał wyrażoną w sierpniu ocenę, że większość RPP będzie gotowa do dyskusji o obniżkach stóp procentowych w 1q25. Dodał, że inflacja w Polsce osiągnie szczyt na poziomie ok. 6% r/r w 1q25, a potem zacznie stopniowo spadać.
• EUR: Finalne dane o PKB za 2q24 potwierdziły ostatni szacunek na poziomie 0,6% r/r i przyspieszenie względem 1q24 (0,5% r/r), przy nieco niższym niż szacowano wzroście q/q (na poziomie 0,2% wobec 0,3% szacowanych w poprzednim wyliczeniu). Wzrost zatrudnienia, zgodnie z oczekiwaniami, spowolnił do 0,8% r/r wobec 1% r/r w 1q24. Szacowana na podstawie danych o produkcji i zatrudnieniu produktywność w strefie euro spadła o 0,3% r/r. W całej UE ta dynamika była wyższa - produktywność nie zmieniła się względem 2q23.

Drukuj