Dziennik Ekonomiczny: Inflacja w celu NBP?

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Kolejna negatywna niespodzianka inflacyjna z USA zmniejszyła wiarę w szybkie obniżki stóp procentowych Fed, i to pomimo rozczarowujących danych o sprzedaży detalicznej. Rentowności amerykańskich obligacji ponownie mocno wzrosły, indeksy giełdowe spadały, a dolar umocnił się. Kurs EURUSD spadł poniżej 1,09. Złoty osłabił się względem głównych walut – kurs EURPLN wzrósł do blisko 4,29, a USDPLN do 3,94. Rentowności krajowych obligacji rosły w ślad za rynkami bazowymi.
• Dla rynków finansowych kluczowe znaczenie będą dziś miały dane z USA -produkcja przemysłowa za luty oraz pierwszy szacunek marcowej koniunktury konsumenckiej wg Uniwersytetu Michigan. Oczekiwana jest stabilizacja produkcji i nastrojów na poziomach z poprzedniego miesiąca.
• W kraju najważniejsza będzie publikacja inflacji CPI za luty. Szacujemy, że obniżyła się ona do 3,3% r/r (kons.: 3,2% r/r), wobec wstępnego wyniku za styczeń na poziomie 3,9% r/r. Wraz z inflacją za luty zostaną opublikowane ostateczne dane za styczeń, przeliczone na podstawie nowego koszyka wydatków konsumpcyjnych. Naszym zdaniem coroczna rewizja najprawdopodobniej lekko obniży inflację, tak jak to miało miejsce w większości ostatnich lat (por. wykres na dole strony).
• W publikowanym dziś krajowym bilansie płatniczym za styczeń oczekujemy miesięcznej nadwyżki obrotów bieżących w kwocie 920 mln EUR oraz silnego spadku eksportu (-5,9% r/r) i nieco słabszego importu
  (-1,2% r/r). Taki wynik oznaczałby lekkie pogorszenie salda rachunku bieżącego w ujęciu 12‑miesięcznym, do +1,4% PKB z +1,6% PKB na koniec 2023 (w styczniu 2023 mieliśmy już poprawę terms of trade i pierwszą z wielu miesięcznych nadwyżek na rachunku bieżącym). Podobnie pozytywne trendy jak w polskim bilansie płatniczym obserwujemy w Czechach, nieco gorzej wygląda sytuacja w Rumunii.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• USA: Inflacja PPI za luty, podobnie jak wcześniej CPI, okazała się wyższa od oczekiwań. Ceny uzyskiwane przez producentów wzrosły o 1,6% r/r (wobec 1,0% r/r w styczniu), a wskaźnik inflacji PPI bez żywności i energii wyniósł 2,0% r/r, podobnie jak miesiąc wcześniej. Również bieżący impet procesów inflacyjnych może nieco niepokoić – indeks PPI wzrósł o 0,6% m/m, a jego wersja bazowa o 0,3% m/m. Inflację PPI w lutym podbijały ceny paliw, które wzrosły o 6,8% m/m, w rezultacie ceny towarów były wyższe o 1,2% m/m. Ceny usług zwiększyły się o 0,3% m/m i ta dynamika po zannualizowaniu także daje podwyższony poziom inflacji (3,7% saar). Dane inflacyjne za styczeń i luty uzasadniałyby ostrożne podejście Fed do obniżek stóp procentowych.
• USA: Sprzedaż detaliczna w lutym wzrosła o 0,6% m/m po spadku o 1,1% m/m w styczniu. Wynik rozczarował, gdyż spodziewano się silniejszej odbudowy wydatków konsumentów, po wywołanym przez trudne warunki atmosferyczne dołku ze stycznia Sprzedaż z wykluczeniem aut wzrosła o 0,3% m/m po spadku o 0,8% m/m w styczniu. Sprzedaż tzw. grupy kontrolnej, która jest wykorzystywana w rachunkach narodowych, nie zmieniła się w ciągu miesiąca. Dane wskazują na niską aktywność konsumentów na początku 2024, co może wynikać z rosnącej wrażliwości popytu na ceny (wskazywano na to niedawno w Beżowej Księdze Fed).
• USA: Liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych w ubiegłym tygodniu spadła do 209 tys. ze zrewidowanych w dół 210 tys. tydzień wcześniej i była niższa od oczekiwań. Liczba bezrobotnych kontynuujących pobieranie zasiłku w tygodniu, który skończył się 2 marca, wzrosła natomiast do 1,811 mln ze zrewidowanych w dół 1,794 mln tydzień wcześniej. Obraz rynku pracy w USA nie zmienia się od kilku miesięcy – jego lekkie schłodzenie następuje bez masowego wzrostu bezrobocia, jednak osoby już bezrobotne mają pewne problemy ze znalezieniem zatrudnienia.
• EUR: K.Knot (EBC i bank centralny Holandii) powiedział, że osobiście spodziewa się pierwszej obniżki stóp w strefie euro w czerwcu, o ile dane o płacach będą nadal wspierały oczekiwania na spadek inflacji. Kolejne decyzje będą zależały od danych, podobnie jak do tej pory. K.Knot skupiłby się na obniżaniu stóp na posiedzeniach, na których publikowane są projekcje (wrzesień i grudzień), jednak nie wykluczył działań w pozostałych miesiącach, jeśli na taką potrzebę wskazywałyby napływające dane. Y.Stournaras (EBC i bank centralny Grecji) uważa natomiast, że EBC powinien obniżyć stopy dwukrotnie przed wakacjami, a cztery obniżki w tym roku wydają się rozsądne. Jego zdaniem szybkie obniżki sprawią, że polityka pieniężna nie stanie się zbyt restrykcyjna. P.Lane (EBC) podkreślił, że oceniając sytuację makroekonomiczną myśli się w kategoriach kwartalnych, dlatego obniżka stóp w kwietniu zamiast czerwca wydaje się mało prawdopodobna. Zdaniem głównego ekonomisty EBC, w czerwcu będzie znane już wystarczająco dużo danych na temat dynamiki płac i inflacji w 2024.
• POL: W.Janczyk z RPP uważa, że bank centralny wznowi debatę na temat możliwej obniżki stóp procentowych w trzecim kwartale, kiedy perspektywy inflacji staną się jaśniejsze.
• POL: Według danych GUS wyrażony w euro eksport spadł w styczniu o 5,2% r/r, podczas gdy import obniżył się o 8,0% r/r. Dodatnie saldo handlowe wyniosło 1,4 mld EUR wobec 0,6 mld EUR w styczniu 2023. Głównym odbiorcą polskiego eksportu pozostają Niemcy, jednak ich udział spadł do 27,3% z 28,8% rok wcześniej. Znacząco obniżył się też udział Czech (do 6,2% z 7,1%). Spadki eksportu do Niemiec i Czech wyniosły odpowiednio 10,1% r/r oraz 17,3% r/r. Jednocześnie rósł eksport do Ukrainy (+20,3% r/r), Stanów Zjednoczonych (+5,4% r/r) oraz Wielkiej Brytanii (+3,8% r/r). Dane wskazują na szansę na nieco wyższą od naszych założeń nadwyżkę na rachunku bieżącym w styczniu, za sprawą słabszego importu.
• POL: Agencja ratingowa Fitch obniżyła prognozę dynamiki PKB Polski w 2024 do 2,2% z 2,5%, a na 2025 podtrzymała prognozę na poziomie 3,2%. Fitch obniżył ponadto prognozę inflacji na koniec 2025, do 3,0% z 4,0%, przy czym założono, że rząd utrzyma w tym horyzoncie mrożenie cen energii.
• POL: V.Jourova powiedziała, że warunki odblokowania KPO dla Polski są spełnione, ale realizacja kamieni milowych będzie stale monitorowana.
• ROM: Wzrost wynagrodzeń netto w styczniu spowolnił do 14,2% r/r z 15,5% r/r w grudniu. W ujęciu realnym płace wzrosły o 6,3% r/r (vs 8,3% r/r w grudniu). Ujemna dynamika m/m (w całej gospodarce wyniosła -4,3%) w większości sektorów wynika m.in. z wypłat w grudniu rocznych premii i bonusów. Spadek wynagrodzeń w styczniu wynikał również z niższej aktywności gospodarczej, a także ze zwiększenia zatrudnienia w niektórych sektorach o pracowników z wynagrodzeniem niższym niż przeciętne w gospodarce. Pomimo spadku dynamiki, presja płacowa w Rumunii pozostaje bardzo wysoka.
• CHN: Luty przyniósł kontynuację spadku cen nieruchomości mieszkaniowych. Ceny na rynku pierwotnym w największych miastach były w lutym o 1% niższe r/r, a na rynku wtórnym – o 6,3% niższe r/r. Sytuacja na rynku nieruchomości jest najsłabsza od 15 lat, a obserwowana na nim dekoniunktura, prowadząca do zahamowania inwestycji w tym segmencie i negatywnie wpływająca na nastroje konsumentów i konsumpcję, stanowi jedno z większych wyzwań, z którym mierzy się chińska gospodarka. W sukurs rynkowi nieruchomości nie przychodzi polityka pieniężna. Roczna stopa kredytowa została utrzymana na poziomie 2,5%, a jednocześnie Bank Chin po raz pierwszy od listopada 2022 zaabsorbował z systemu bankowego płynność, w skali 94 mld CNY.

Drukuj