Dziennik Ekonomiczny: Gwałtowna poprawa nastrojów w Niemczech

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Wczoraj na światowych rynkach akcji przeważały spadki. Ich źródłem była deklaracja D.Trumpa, w której ocenił, że zawieszenie broni pomiędzy Izraelem i Iranem nie będzie dla niego satysfakcjonujące, bo celem USA ma być trwałe zamknięcie Iranowi drogi do broni jądrowej. Wypowiedź wywołała obawy, że USA aktywnie zaangażują się w konflikt. Amerykański dolar umocnił się względem głównych walut, a ceny ropy poszły w górę. W odróżnieniu od sytuacji globalnej, na GPW panowała stabilizacja. Złoty utrzymał stabilny kurs względem EUR, natomiast względem USD osłabił się do poziomu 3,71. Rentowności krajowych obligacji wzrosły na długim końcu krzywej.
• Dziś w centrum uwagi znajdzie się posiedzenie Fed. Poza tym poznamy dane z amerykańskiego rynku nieruchomości oraz cotygodniowe dane o zasiłkach dla osób bezrobotnych. Oczekujemy, że Fed utrzyma stopy procentowe bez zmian po raz piąty z rzędu, na poziomie 4,25-4,50%. Miesiąc wcześniej J.Powell oceniał, że FOMC nie musi się spieszyć z dostosowaniem polityki pieniężnej. Inni członkowie FOMC podkreślali szczególne znaczenie wyważenia podwójnego mandatu Fed w obliczu wzrostu ceł, który jednocześnie zwiększa ryzyko wzrostu inflacji oraz spowolnienia gospodarczego, tym samym także wzrostu bezrobocia. Konferencja Prezesa Fed pomoże nam ocenić perspektywy kolejnych ruchów Rezerwy, zaś aktualizacja prognoz makroekonomicznych będzie stanowić punkt odniesienia dla średnioterminowych prognoz stóp Fed.
• W Europie skupimy się na ostatecznym odczycie inflacji HICP oraz bazowej, a także na posiedzeniu szwedzkiego Riskbanku. Wstępny odczyt wskazał na spadek inflacji HICP w maju do 1,9% r/r z 2,3% r/r w kwietniu przy spadku inflacji bazowej do 2,3% r/r z 2,7% r/r miesiąc wcześniej. Oczekujemy, że Riksbank obniży stopy o 25pb, w tym główną do 2,00% i jesteśmy w tym poglądzie zgodni z konsensusem ekonomistów.
• W Polsce najważniejsze będą dane o koniunkturze konsumenckiej w czerwcu. Na tle konsensusu wyróżniamy się nieco optymizmem i oczekujemy, że wskaźnik nastrojów wzrósł w czerwcu do −14,0 pkt. z −14,5 pkt. w maju (kons.: −14,3 pkt.).
• Czwartek zdominują posiedzenia banków centralnych. Zakładamy, zgodnie z rynkowym konsensusem, że szwajcarski SNB obniży stopy procentowe o 25pb, w tym główną stopę do 0,0%. Norges Bank oraz Bank Anglii powinny utrzymać stopy procentowe na niezmienionym poziomie, odpowiednio 4,50% w Norwegii i 4,25% w UK. W piątek poznamy wstępne dane o koniunkturze konsumenckiej w strefie euro w czerwcu oraz podaży pieniądza M3 w maju. W Niemczech zostaną opublikowane dane o inflacji PPI w maju. 
• Najbliższe dni przyniosą wiele wypowiedzi przedstawicieli banków centralnych. Głos zbiorą m.in. F.Elderson (EBC, śr.), P.Lane (główny ekonomista EBC, śr.), L.de Guindos (wicperezes EBC, śr.), J.Nagel (Bundesbank, śr.), C.Lagarde (Prezeska EBC, czw.), oraz ponownie J.Nagel (Bundesbank, czw.).

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Członek RPP C.Kochalski powiedział, że dotychczas nie zakładał obniżki stóp procentowych w lipcu, a ostatnie wydarzenia na Bliskim Wschodzie dodatkowo zmniejszają przestrzeń do takiej działania. Mimo tego nie wykluczył, że posiedzenie w lipcu może przynieść obniżkę stóp. Dodał, że widzi przestrzeń do obniżenia stóp o jeszcze 50-75pb do końca roku.
• GER: Indeks ZEW w czerwcu nieoczekiwanie wzrósł do 47,5 pkt. z 25,2 pkt. w maju, wobec oczekiwań na wzrost do 35,0 pkt i prawie w pełni odrobił spadki po ogłoszeniu przez D.Trumpa ceł wzajemnych. Jednocześnie wskaźnik sytuacji bieżącej wzrósł do −72,0 pkt. z −82,0 pkt. miesiąc wcześniej osiągając najwyższy poziom od sierpnia 2023. Według instytucji za poprawą ocen stały wzrost popytu inwestycyjnego i konsumpcyjnego, wiara w pozytywne oddziaływanie zapowiedzianego stymulusu fiskalnego w Niemczech oraz cykl obniżek stóp EBC.
• USA: Sprzedaż detaliczna w maju spadła o 0,9% m/m, po rewizji w dół danych za kwiecień (-0,1% m/m) oraz silniej od oczekiwań. Główne źródła spadku to sprzedaż aut, materiałów budowlanych i paliw, gdzie obroty spadły po wcześniejszym popytowym przyspieszeniu w obawie przed wzrostem ceł. Wydatki w barach i restauracjach spadły najmocniej od początku 2023. Jednocześnie sprzedaż w tzw. grupie kontrolnej (wchodzącej do wyliczeń PKB) wzrosła o 0,4% m/m, wsparta zakupami odzieży, mebli i sprzętu sportowego. To sugeruje, że konsumpcja pozostaje relatywnie odporna, mimo niepewności związanej z polityką celną D.Trumpa i presji kosztów życia. Bieżące dane o kondycji gospodarki w naszej ocenie sugerują, że Fed pozostanie w czerwcu ostrożny i najpewniej utrzyma stopy bez zmian, czekając na pełniejsze dane na temat wpływu ceł.
• USA: Produkcja przemysłowa w maju spadła o 0,2% m/m (sa), mimo oczekiwań na lekki wzrost. W ujęciu r/r tempo wzrostu wyhamowało do 0,6% z 1,4% w kwietniu. Głównym źródłem spadku m/m był sektor energetyczny, podczas gdy przetwórstwo zwiększyło produkcję o 0,1% m/m. Najsilniejszy wzrost odnotowano w produkcji sprzętu transportowego (3,5% m/m), najpewniej w efekcie wznowienia produkcji po wcześniejszym gromadzeniu zapasów przed wzrostem ceł. W istotnych sekcjach, takich jak produkcja żywności, wyrobów metalowych oraz maszyn i urządzeń, produkcja obniżyła się. Po słabym 2024 dla przemysłu, bieżący rok miał przynieść ożywienie. Wzrost zamówień w okresie przedcłowym faktycznie wspierał produkcję, jednak najnowsze dane sugerują efekt odwrotny od zamierzonego przez administrację D.Trumpa – spowolnienie wzrostów produkcji. Dane pozostają jednak pod wpływem silnych wahań, a pełniejsza ocena skutków ceł będzie możliwa dopiero po ukształtowaniu się trwalszych tendencji.
• POL: Najwyższa Izba Kontroli oceniła, że Rada Polityki Pieniężnej powinna rozważyć zasadność utrzymywania oprocentowania rezerwy obowiązkowej na obecnym poziomie, zwłaszcza że wypłata przez Narodowy Bank Polski odsetek z tytułu oprocentowania rezerwy obowiązkowej zwiększa nadpłynność sektora bankowego, co obniża efektywność tego instrumentu, a w konsekwencji polityki pieniężnej. NIK wnioskuje również do rządu o zaprzestanie finansowania zadań państwa poza ustawą budżetową lub w formie przekazywania skarbowych papierów wartościowych oraz o wzmocnienie rangi budżetu państwa jako centralnego planu finansowego państwa, zgodnie z Konstytucją RP.
• EUR: KE zaproponowała zakaz importu rosyjskiego gazu (w tym LNG) do UE od początku 2026 ze skutkiem natychmiastowym. Zakaz nie obejmie umów długoterminowych zawartych do 17.06.2025 oraz państw bez dostępu do morza (np. Słowacja, Węgry). Całkowite wygaszenie importu ma nastąpić do początku 2028. Obecnie rosyjski LNG trafia m.in. do Francji, Belgii, Holandii i Hiszpanii.
• USA: D.Trump stwierdził, że zawieszenie broni pomiędzy Izraelem a Iranem nie jest dla niego wystarczające, ponieważ celem USA powinno być trwałe uniemożliwienie Iranowi zdobycia broni jądrowej. Jednoznacznie przyznał, że nie jest skłonny do negocjacji, podkreślając, iż to Iran powinien był już zawrzeć porozumienie i ponosi odpowiedzialność za jego brak. Prezydent USA nie wykluczył dalszych rozmów, zaznaczył, że obecnie nie ma na nie nastroju, a winę za impas przypisał Teheranowi. W kontekście dalszych działań możliwa jest wizyta w Iranie wysłannika ds. Bliskiego Wschodu S.Witkoffa lub wiceprezydenta JD Vance’a.
• ISR/IRN: W nocy Izrael i Iran kontynuowały wymianę ognia. Wczoraj prezydent D.Trump odbył rozmowę z premierem Izraela, B.Netanjahu, jednak jej treść nie jest do tej pory znana. Rozmowa miała mieć miejsce po spotkaniu D.Trumpa z Radą Bezpieczeństwa Narodowego, na którym omawiana była możliwość dołączenia się USA do ataków na Iran. Według doniesień medialnych D.Trump ma poważnie rozważać opcję przeprowadzenia amerykańskiego ataku na irańskie obiekty nuklearne.
• ŚWIAT: Szczyt liderów G7 zakończył się przyjęciem sześciu wspólnych deklaracji m.in. minerałów krytycznych i ich wydobycia, w tym przejrzystości tego przemysłu, czy też zwiększenia bezpieczeństwa na granicach. Po szczycie zabrakło zwyczajowego wspólnego komunikatu, w tym deklaracji dot. Ukrainy. Według doniesień medialnych rezygnacja z komunikatu była pomysłem M.Carneya, premiera Kanady, która przewodniczy w tym roku pracom w grupie G7.