Dziennik Ekonomiczny: Czekając na kolejne dostosowanie

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Liczne wypowiedzi ostrzegające inwestorów, by przygotowali się na korektę przy wysokich wycenach, wywołały wczoraj spadki na giełdach w USA. Przy wzroście awersji do ryzyka ceny kryptowalut spadły, rentowności amerykańskich obligacji obniżyły się, a dolar umocnił się względem koszyka walut. Kurs EURUSD po raz pierwszy od lipca spadł poniżej 1,15. Otoczenie zewnętrzne nie sprzyjało notowaniom złotego – kurs USDPLN testował poziom 3,71, a EURPLN wzrósł do 4,26. W oczekiwaniu na dzisiejsze posiedzenie RPP rentowności krajowych obligacji lekko spadły.
• Po bardzo ubogim w publikacje makro wtorku, dziś czeka nas ciekawa środa – kluczowym wydarzeniem w kraju będzie posiedzenie RPP, a dla rynków globalnych kluczowe znaczenie będzie miała publikacja raportu ADP za październik. W obliczu zawieszenia publikacji oficjalnych danych raport ten jest jednym z niewielu źródeł informacji o kondycji rynku pracy w USA.
• Oczekujemy, że RPP dokona dziś kolejnego dostosowania stóp procentowych i obniży stopę referencyjną o 25pb do 4,25%. Ekonomiści nie są jednomyślni w kwestii wyniku posiedzenia, ale zdecydowana większość (13 z 18 zespołów ankietowanych przez „Parkiet”) oczekuje obniżki stóp, która jest też w pełni wyceniona przez rynek stopy procentowej. Istotną przesłanką dzisiejszej decyzji, obok pozytywnej niespodzianki w danych inflacyjnych za październik, będzie nowa projekcja NBP. Jeszcze w lipcu NBP zakładał (zgodnie z ówcześnie obowiązującym stanem prawnym), że ceny energii elektrycznej w październiku zostaną odmrożone, co miało przełożyć się na skokowy wzrost inflacji w 4q25 do 3,6% r/r. Mrożenie cen prądu na poziomie 500 PLN/MWh zostało przedłużone do końca 2025, w związku z czym zakładamy, że inflacja w 4q25 wyniesie średnio 2,6% r/r wobec 2,9% r/r w 3q25, a zatem dokładnie 1,0pp poniżej lipcowej projekcji NBP. Niższy punkt startowy nowej projekcji, wraz z zapowiedziami Ministerstwa Energii dot. stawki za energię w 2026, która miałaby utrzymać się blisko obecnego poziomu mrożenia, sugerują, że ścieżka inflacji w tej rundzie prognostycznej będzie istotnie niższa, a osiągnięcie celu inflacyjnego nastąpi wcześniej. Mogłoby to stanowić argument za dokonaniem obniżki stóp o 25pb na tym posiedzeniu oraz kolejnych obniżek w przyszłym roku. W komunikacie po posiedzeniu poznamy tylko główne liczby z nowej projekcji, a więcej szczegółów na temat motywacji Rady oraz informacji co do dalszych kroków RPP może dostarczyć konferencja Prezesa NBP (czw.), a także prezentacja projekcji (w piątek lub poniedziałek).
• Mierzone przez ADP zatrudnienie w sektorze prywatnym w październiku wzrosło wg konsensusu o 25 tys. po spadku o 32 tys. we wrześniu. Zaskakująco słaby wynik w poprzednim miesiącu był częściowo związany z techniczną korektą w celu uspójnienia ich z danymi BLS. Zawieszenie publikacji oficjalnych danych z rynku pracy zwiększa siłę rynkowego oddziaływania alternatywnych wskaźników, w szczególności tych publikowanych dziś przez ADP.
• W Czechach oczekujemy wzrostu inflacji w październiku do 2,5% r/r z 2,3% r/r miesiąc wcześniej, do czego przyczyni się drożejąca żywność. Konsensus zakłada stabilizację inflacji na poziomie z września. W Szwecji Riksbank najpewniej pozostawi stopę procentową na poziomie 1,75%.
• Dziś poznamy też serię wskaźników koniunktury dla sektora usługowego z Europy i USA. Wstępne PMI najpewniej potwierdzą wyraźną poprawę koniunktury w Niemczech i w całej strefie euro, przy pogorszeniu we Francji. Wstępne dane pokazały, że PMI w USA wzrósł w październiku powyżej 55 pkt., w podobnym kierunku (chociaż do zdecydowanie niższego poziomu) przesunie się najpewniej wskaźnik ISM.
• Dzień rozpoczniemy od publikacji zamówień przemysłowych z Niemiec za październik – oczekiwany jest ich niewielki wzrost w ujęciu m/m oraz wyraźny spadek w ujęciu r/r. W danych z niemieckiego przemysłu trudno jest znaleźć dowody na wyczekiwane ożywienie.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Wartość zapytań o kredyty mieszkaniowe w październiku wzrosła o 34,3% r/r. Z danych BIK wynika, że o kredyt mieszkaniowy wnioskowało łącznie 42,92 tys. osób, o 24,5% więcej iż przed rokiem. Średnia wartość wnioskowanego kredytu mieszkaniowego wyniosła 474,86 tys. PLN i wzrosła o 7,9% r/r. W komentarzu BIK napisano, że zainteresowanie kredytami mieszkaniowymi rośnie równolegle do decyzji o obniżkach stóp, a nawet do samych ich zapowiedzi. Utrzymanie obecnych tendencji zaowocuje zdaniem BIK rekordową wartością kredytów hipotecznych udzielonych w 2025.
• POL: K.Pełczyńska-Nałęcz poinformowała, że część KPO, która dotyczy modernizacji i zakupu nowego taboru, została już z sukcesem i w terminie zakończona. Z KPO w sumie zostało zakupionych lub zmodernizowanych 413 jednostek różnego rodzaju tj. zespoły trakcyjne, lokomotywy, wagony, w sumie za 5 mld PLN. Minister funduszy i rozwoju regionalnego dodała, że w tej perspektywie finansowej UE, łącznie z KPO i funduszy europejskich, Polska zainwestuje w kolej bezprecedensowe 60 mld PLN.
• POL: W maju pracę w Polsce wykonywało 1068,9 tys. cudzoziemców, co oznacza wzrost o 4,4% r/r oraz spadek o 0,8% m/m. W tym samym czasie liczba pracujących ogółem w gospodarce narodowej obniżyła się o 0,8% r/r oraz 0,5% m/m. GUS podał, że udział cudzoziemców w ogólnej liczbie wykonujących pracę w maju wyniósł 6,5%, co potwierdza, że ich napływ pozwala mitygować negatywne skutki spadku liczy osób w wieku produkcyjnym w Polsce.
• BUL: Ch.Lagarde powiedziała podczas wystąpienia w Sofii, że przyjęcie przez Bułgarię euro 1 stycznia 2026 to zwieńczenie długiego procesu integracji z Europą. Według niej, przystąpienie do strefy euro przyniesie dobrobyt i bezpieczeństwo - większą integrację gospodarczą, niższe koszty finansowania i ochronę przed wahaniami kursowymi. Prezeska EBC odniosła się do obaw o suwerenność i wzrost cen, przypominając, że Bułgaria już de facto stosuje politykę EBC, a efekt cenowy w innych krajach był niewielki i krótkotrwały. Zaapelowała ponadto o utrzymanie tempa reform po wejściu do strefy euro, aby w pełni wykorzystać korzyści i wzmocnić pozycję Bułgarii w „sercu Europy”.
• USA: Partia Demokratyczna odniosła sukces we wczorajszych wyborach lokalnych. W wyrównanym głosowaniu na burmistrza Nowego Jorku Z.Mamdani pokonał niezależnego kandydata związanego z Demokratami. Ten przedstawiciel socjalistycznego skrzydła partii będzie najmłodszym burmistrzem od 100 lat oraz pierwszym muzułmaninem i osobą pochodzenia południowoazjatyckiego na tym stanowisku. Demokraci odnieśli też zwycięstwa w wyborach w New Jersey i Wirginii, co może dodać partii energii na rok przed wyborami uzupełniającymi.