Dziennik Ekonomiczny: Bezrobocie nadal rośnie

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Na amerykańskich giełdach obserwowaliśmy wczoraj niewielkie wzrosty, wspierane przez dobre wyniki spółek. Rentowności amerykańskich obligacji niewiele się zmieniły, a dolar osłabił się – para EURUSD ponownie wzrosła powyżej 1,16. Notowania złotego odrobiły wtorkowe straty – kurs EURPLN spadł w okolice 4,2760, a USDPLN poniżej 3,68, czemu towarzyszyła stabilizacja rentowności krajowych obligacji na dłuższym końcu krzywej (przy wzroście rentowności na jej krótszym końcu).
• Dziś uwaga koncentruje się na decyzjach banków centralnych – BoE (oczekujemy obniżki o 25pb) oraz CNB (stopy bez zmian).
• Bank Anglii najpewniej obniży stopę procentową o 25pb. Choć inflacja CPI w Wielkiej Brytanii w czerwcu wzrosła do 3,6% r/r, zakładamy, podobnie jak rynkowy konsensus, że wśród bankierów znajdzie się większość skłonna do sprowadzenia stopy bazowej do 4,00%, w celu złagodzenia negatywnego wpływu wysokich stóp na gospodarkę, w tym rynek pracy, który objawia się wzrostem stopy bezrobocia.
• W Czechach, podobnie jak konsensus, oczekujemy kolejnej pauzy, zwłaszcza że wiceprezes CNB E.Zamrazilova oceniła ostatnio, że cykl obniżek niemal na pewno się zakończył. Pomimo ostatniego spadku, inflacja nadal utrzymuje się powyżej celu, co nie wspiera gołębiego nastawienia bankierów. W naszym scenariuszu bazowym nie wykluczamy jednak jeszcze jednej, ostatniej obniżki o 25pb w listopadzie.
• Po słabych danych o zamówieniach przemysłowych, dziś poznamy kolejne wskaźniki z niemieckiej gospodarki za czerwiec. Prognozy wskazują na powrót negatywnych tendencji w produkcji przemysłowej po jednorazowym wzroście (r/r) w maju. Dodatkowo, oczekuje się stabilizacji eksportu oraz wzrostu importu (m/m) po istotnych spadkach w maju. Dane będą pod wpływem wahań związanych z zapasami generowanymi przez amerykańskich odbiorców w oczekiwaniu na wprowadzenie wyższych ceł.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: K.Nawrocki został zaprzysiężony na urząd Prezydenta RP. Zapowiedział, że w pierwszych dniach kadencji skieruje do Sejmu projekty dotyczące m.in. CPK, likwidacji podatku Belki, czy wprowadzenia PIT 0% dla rodzin z przynajmniej dwójką dzieci. Nowy Prezydent zamierza przywrócić pierwotny, szerszy zakres inwestycji CPK, co potencjalnie miałoby zwiększyć potencjał infrastrukturalny i gospodarczy kraju. Zwolnienie z PIT rodzin z dziećmi ma obejmować dochód do 140 tys. PLN rocznie na każdego rodzica wychowującego co najmniej 2 dzieci. Prezydent planuje również złożenie projektu obniżki podstawowej stawki VAT z 23% do 22%, co ma na celu obniżenie inflacji. Jednocześnie K.Nawrocki zapowiedział podniesienie drugiego progu podatkowego do 140 tys. PLN. Proponowana likwidacja podatku Belki od zysków kapitałowych (do 140 tys. PLN rocznie) ma stymulować wzrost oszczędności i inwestycji. Prezydent jest przeciwny wprowadzeniu w Polsce euro oraz podniesieniu wieku emerytalnego. Zapowiedział zwołanie w sierpniu Rady Gabinetowej poświęconej stanowi finansów publicznych oraz inwestycjom rozwojowym, a także szczególne zainteresowanie problematyką mieszkalnictwa. W długim terminie zadeklarował chęć stworzenia funduszu technologii przełomowych (o wartości co najmniej 5 mld PLN rocznie), wspierającego rozwój innowacji technologicznych i biotechnologicznych, co mogłoby zwiększyć konkurencyjność polskiej gospodarki. Inicjatywy Prezydenta K.Nawrockiego, nawet te pro-wzrostowe, będą trudne do realizacji w obliczu szybko rosnącego dług publicznego oraz potrzeby konsolidacji finansów publicznych.
• POL: Stopa bezrobocia rejestrowanego w lipcu nieoczekiwanie wzrosła do 5,4% wobec 5,2% w maju, wynika z wstępnego szacunku MRPiPS. Według Ministerstwa za tak silny wzrost stopy bezrobocia (o 0,4pp r/r, najsilniej od maja 2021) odpowiadają zmiany regulacyjne oraz przejściowe efekty wdrażania nowych form wsparcia aktywizacyjnego. 1 czerwca 2025 w życie weszła nowa ustawa o rynku pracy i służbach zatrudnienia, której przepisy umożliwiają zachowanie statusu osoby bezrobotnej bez konieczności osobistego stawiennictwa w urzędzie pracy, co ograniczyło liczbę wyrejestrowań (w czerwcu spadek o ponad 30% r/r). Liczba bezrobotnych w ciągu miesiąca zwiększyła się o 33,7 tys. osób, co jest największym lipcowym wzrostem od 2020. Chociaż dynamika procesów na rynku pracy nie odzwierciedla słabości gospodarki, to zmiany regulacyjne podbijają naszą prognozę bezrobocia na koniec tego roku w okolice 5,4% z 5,2%.
• GER: W czerwcu zamówienia w przemyśle spadły o 1,0% m/m (sa), wobec spadku o 0,8% m/m w maju. W ujęciu r/r zamówienia wzrosły o 0,8% (6,1% r/r w maju). Po wyłączeniu dużych zamówień dynamika m/m wyniosła 0,5%. Niższy poziom zamówień ogółem wynikał głównie ze spadku o 23,1% m/m w kategorii „pozostały sprzęt transportowy” (m.in. samoloty, statki, wozy bojowe). Negatywny wpływ miały również sektory motoryzacyjny (-7,6%) i metalowy (-12,9%). Z kolei w przeciwnym kierunku działał wzrost zamówień na sprzęt elektryczny (+23,5%). Zamówienia zagraniczne spadły o 3,0% m/m (w tym z krajów poza strefą euro o 7,8%, a ze strefy euro wzrosły o 5,2%). Główną przyczyną niższego popytu spoza strefy euro jest wzrost ceł w USA. Niemcy, ze względu na strukturę eksportu, należą do państw UE najsilniej odczuwających skutki wyższych ceł. Pomimo poprawy popytu wewnętrznego i reform, zawirowania w globalnym handlu utrzymają gospodarkę Niemiec w stagnacji przez kolejny rok.
• USA: N.Kashkari (Fed w Minneapolis, bez prawa głosu w FOMC) ocenił, że rynek pracy w USA słabnie, a gospodarka hamuje, co może wymagać reakcji Fed. Podtrzymał scenariusz dwóch obniżek stóp w 2h25 jako rozsądny i zasugerował, że rozpoczęcie luzowania może nastąpić wkrótce. Przyznał, że zmiana kierunku polityki może być uzasadniona, ale utrzymuje się niepewność m.in. w kwestii wpływu ceł na inflację.
• EUR: Sprzedaż detaliczna w strefie euro w czerwcu wzrosła o 3,2% r/r wobec 2,0% r/r w maju, a jej dynamika r/r była najwyższa od ponad 3 lat, co świadczy o odbudowie popytu wewnętrznego. Główny wkład do wzrostu dynamiki miała sprzedaż towarów nieżywnościowych (4,3% r/r) oraz paliw (4,0% r/r). Sprzedaż żywności wzrosła o 1,7% r/r. Odbudowa popytu wewnętrznego będzie łagodzić skutki globalnej wojny handlowej. W Polsce sprzedaż detaliczna w czerwcu wzrosła o 3,6% r/r (wg metodologii Eurostatu, bez sprzedaży samochodów).
• HUN: Sprzedaż detaliczna w czerwcu wzrosła o 3,0% r/r wobec 2,1% r/r w maju. Najmocniej poprawiła się dynamika sprzedaży żywności – do 3,7% r/r z 0,6% r/r w maju, wspierana limitami cenowymi. Sprzedaż dóbr nieżywnościowych wzrosła o 3,9% r/r, podobnie jak w maju. Mimo to sprzedaż detaliczna na Węgrzech pozostaje poniżej poziomów sprzed pandemii, z największą luką wśród państw CEE-4. Produkcja przemysłowa w czerwcu spadła o 4,9% r/r, znacznie poniżej oczekiwań. Spadki objęły większość branż, szczególnie sektor produkcji środków transportu. Wzrosty odnotowano jedynie w branżach spożywczej, elektronicznej i produkcji sprzętu elektrycznego. Przemysł od 2023 pozostaje w fazie spadkowej. Po odsezonowaniu produkcja spadła m/m drugi miesiąc z rzędu, co sygnalizuje pogłębianie się negatywnych tendencji.
• CZE: Produkcja przemysłowa w czerwcu spowolniła do 0,2% r/r (wda) z 2,2% r/r w maju. Największym obciążeniem była produkcja energii, która spadła o 9,1% r/r po wcześniejszym wzroście o 10,9% r/r. Przetwórstwo wzrosło o 1,0% r/r, wspierane m.in. przez produkcję pojazdów i sprzętu elektrycznego. Wartość nowych zamówień obniżyła się o 3,3% r/r, głównie z powodu niższego eksportu (-6,0% r/r), najprawdopodobniej wskutek słabszego popytu z Niemiec. Zamówienia krajowe wzrosły o 1,7% r/r. Budownictwo drugi miesiąc z rzędu wypracowało dwucyfrowy wzrost (+14,0% r/r), co stanowi pozytywny sygnał, choć w dużej mierze jest to efekt niskiej bazy z maja i czerwca poprzedniego roku, a miesięczne dane z sektora budowlanego charakteryzują się wysoką wahliwością.
• USA: Prezydent D.Trump wprowadził dodatkowe cło w wysokości 25% na towary importowane z Indii w związku z zakupami przez to państwo rosyjskich surowców energetycznych. Nowe cło będzie doliczane do standardowej stawki celnej 25%, którą objęto import z Indii i wejdzie w życie w ciągu 21 dni. Prezydent USA zapowiedział także wprowadzenie cła 100% na import półprzewodników. Z nowego cła miałyby być zwolnione firmy produkujące w Stanach Zjednoczonych.
• CHN: Eksport w lipcu wzrósł o 7,2% r/r, znacząco powyżej oczekiwań (kons.: 5,6% r/r). Przyspieszenie dynamiki eksportu nastąpiło pomimo wprowadzenia amerykańskich ceł wskazując na silny globalny popyt na dobra produkowane w Chinach (choć eksport do samych Stanów Zjednoczonych zmniejszył się o 22% r/r, to eksport do UE wzrósł o 9,3% r/r, zaś do państw Azji Południowo-Wschodniej stowarzyszonych w ASEAN o niemal 17% r/r). Jednocześnie import w lipcu wzrósł o 4,1% r/r.