Dziennik Ekonomiczny: Amerykański rynek pracy w formie (przynajmniej we wrześniu)

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Na amerykańskim rynku akcji wczoraj panowała największa zmienność (intraday) od kwietnia 2025 – S&P500 początkowo wzrósł o prawie 2% by zakończyć sesję spadkiem o 1,6%. Na początku amerykańskiej sesji zapanował optymizm napędzany m.in. lepszymi od oczekiwań danymi o zatrudnieniu we wrześniu. Przyczyny późniejszego spadku nie są jasne – wśród pojawiających się teorii są m.in. obawy przed bańką na rynku AI, o koniec luzowania polityki pieniężnej przez Fed czy o zbyt wysoki poziom wycen. W Europie giełdowe indeksy świeciły się na zielono, chociaż krajowy WIG zyskał tylko nieznacznie. Dolar minimalnie się umocnił względem euro. Kurs EURPLN był stabilny, zaś USDPLN nieco wzrósł. Rentowności amerykańskich Treasuries obniżyły się lekko wzdłuż całej długości krzywej, zaś rentowności krajowych papierów rosły na krótszym i spadały na dłuższym końcu krzywej.
• Dzisiejsze kalendarium danych zdominują wstępne odczyty indeksów PMI za listopad. W strefie euro oczekiwana jest marginalna poprawa nastrojów w przetwórstwie przy równie niewielkim pogorszeniu nastrojów w usługach. W Niemczech oczekiwania co do wskaźnika PMI są zbliżone – konsensus spodziewa się poprawy w przetwórstwie, w pobliże progu 50 pkt., przy pogorszeniu w usługach.
• W USA również poznamy wstępny odczyt wskaźnika PMI w przetwórstwie. Konsensus rynkowy sugeruje jego możliwy spadek do 52,0 pkt. z 52,5 pkt. w październiku. Ponadto opublikowany zostanie zrewidowany indeks Uniwersytetu Michigan za listopad, który mierzy nastroje konsumentów. Wstępne dane wskazały na spadek optymizmu, a indeks obniżył się do 50,3 pkt. z 53,6 pkt. w październiku, tj. najniższego poziomu od czerwca 2022.
• Dziś wypowiadać się będą bankierzy centralni: C.Lagarde (Prezeska EBC), L.de Guindos (wiceprezes EBC), J.Williams (New York Fed), P.N.Jefferson (zarząd Fed) oraz L.Logan (Dallas Fed).

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• USA: Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym we wrześniu wzrosło o 119 tys. wobec spadku o 4 tys. w sierpniu (dane zrewidowane w dół z 22 tys.) przy oczekiwaniach na wzrost jedynie o 50 tys. Zatrudnienie nadal rosło w służbie zdrowia, gastronomii oraz pomocy społecznej. Z kolei miejsca pracy redukowano w transporcie i magazynowaniu oraz administracji federalnej. Liczba osób bezrobotnych wzrosła do 7,6 mln, a stopa bezrobocia zwiększyła się nieznacznie, do 4,4% z 4,3% miesiąc wcześniej. Przeciętne wynagrodzenie godzinowe w sektorze pozarolniczym wyniosło 36,67 USD, co oznacza wzrost o 3,8% r/r. Dane za wrzesień zostały opublikowane z ponad 6-tygodniowym opóźnieniem, związanym z zawieszeniem działalności rządu. Już wiadomo, że dane o zatrudnieniu w październiku zostaną opublikowane razem z danymi za listopad, zaś dane o stopie bezrobocia (opracowane na podstawie badania gospodarstw domowych) nie zostaną nigdy opublikowane, ponieważ nie zostały zebrane, a BLS nie będzie ich uzupełniał wstecznie. Silniejszy od oczekiwań wzrost zatrudnienia we wrześniu, w połączeniu z jastrzębim wydźwiękiem minutes z ostatniego posiedzenia Fed, znacząco zmniejsza szansę na obniżkę stóp procentowych na posiedzeniu Fed w grudniu. Nadal jednak oczekujemy obniżek stóp w 2026.
• POL: Bieżący wskaźnik koniunktury konsumenckiej (BWUK) w listopadzie wzrósł do −9,9 pkt. z −10,9 pkt. w październiku, powyżej rynkowych prognoz i nieco poniżej naszych oczekiwań (kons.: −10,9 pkt., PKOe: −9,5 pkt.). Wskaźnik wyprzedzający (WWUK) obniżył się drugi miesiąc z rzędu osiągając −7,5 pkt. wobec −6,6 pkt. miesiąc wcześniej. Na poprawę BWUK wpłynęły niemal wszystkie kategorie składowe – ocena obecnej możliwości dokonywania ważnych zakupów wzrosła o 2,4 pkt. m/m, prognozowana zmiana w sytuacji finansowej gospodarstw domowych o 2,1 pkt. m/m, zaś oceny przeszłych i prognozowanych zmian w sytuacji ekonomicznej kraju wzrosły o odpowiednio 1,4 pkt. m/m oraz 0,9 pkt. m/m. Pogorszeniu uległa natomiast ocena zmian w sytuacji gospodarstw domowych w ostatnich 12m (−2,0 pkt.m/m). Za spadek WWUK odpowiadają przede wszystkim rosnące obawy o przyszły wzrost stopy bezrobocia (−4,7 pkt. m/m, zmiany z przeciwnym znakiem), a w mniejszym stopniu gorsze oceny przyszłej możliwości oszczędzania pieniędzy (−1,9 pkt. m/m). W przeciwnym kierunku oddziaływały wspomniane wcześniej prognozowane zmiany w sytuacji finansowej gospodarstw domowych oraz całego kraju. Dane o koniunkturze konsumenckiej wskazują na hamowanie oczekiwań inflacyjnych. Zmniejszył się odsetek respondentów oczekujących szybszego (niż obecnie obserwowany) wzrostu cen, a także oczekujących inflacji na niezmienionym poziomie, zaś wzrósł odsetek konsumentów oczekujących wolniejszego wzrostu cen, a nawet ich stabilizacji. Nastroje konsumentów na tle ostatnich kilku lat są na wysokim poziomie (bliskie postpandemicznych maksimów), jednak pozostaną wyraźnie poniżej poziomów notowanych przed pandemią.
• POL: Narodowy Bank Polski opublikował dane o cenach nieruchomości mieszkaniowych w 3q25, według których przeciętna cena ofertowa mieszkania na rynku wtórnym w Warszawie przekroczyła 19 tys. PLN/m2. Ciekawsze są jednak dane o cenach transakcyjnych, które obniżyły się (w ujęciu q/q na rynku pierwotnym i na rynku wtórnym) w Warszawie i 6 największych miastach Polski (Gdańsk, Gdynia, Kraków, Łódź, Poznań, Wrocław), zaś w pozostałych 10 analizowanych miastach (Białystok, Bydgoszcz, Katowice, Kielce, Lublin, Olsztyn, Opole, Rzeszów, Szczecin, Zielona Góra) przeciętna cena za m2 wzrosła (por. wykres na marginesie). W Warszawie, pozostałych 6 największych miastach i kolejnych 10 największych miastach Polski obniżyła się relacja cen transakcyjnych (na obu rynkach) do przeciętnego wynagrodzenia w gospodarce narodowej (por. wykres na marginesie), co wskazuje na wzrost dostępności cenowej mieszkań.
• EUR: Według wstępnych danych koniunktura konsumencka w listopadzie nie zmieniła się względem października a mierzący ją indeks wyniósł −14,2 pkt. Dane były pewnym rozczarowaniem, gdyż mediana prognoz zakładała poprawę nastrojów konsumentów i wynosiła −14,0 pkt. Indeks istotnie wzrósł względem lokalnego minimum osiągniętego na koniec 2022, jednak pozostaje poniżej wieloletniej średniej i poziomów obserwowanych przed pandemią (por. wykres na marginesie).
• USA: Członkini zarządu Fed L.Cook ostrzegła, że historycznie wysokie poziomy wycen na rynkach akcyjnych, obligacji korporacyjnych i rynków lewarowanych kredytów mogą skutkować istotnymi spadkami. Jednocześnie L.Cook uważa, iż system finansowy pozostałby mimo wszystko odporny. Podkreśliła, że rosnące i oparte na długu transakcje funduszy hedgingowych, wykorzystujące drobne różnice cen obligacji skarbowych, mogą zwiększyć podatność rynku wartego 30 bln USD na napięcia, a w skrajnych przypadkach zagrozić jego prawidłowemu funkcjonowaniu. Z kolei A.Goolsbee (Chicago Fed, z prawem głosu) zasugerował, że nadal ma obawy co do kontynuowania obniżek stóp na posiedzeniu FOMC w grudniu, gdyż wydaje się, że inflacja „utknęła w martwym punkcie”. Wciąż go niepokoi, iż stopy procentowe mogą zostać obniżone za bardzo, zanim faktycznie pojawią się dowody na to, że wzrost inflacji ma charakter przejściowy. Również A.Paulson (Philadelphia Fed, bez prawa głosu w FOMC) zapowiedziała, że do kolejnego posiedzenia w grudniu podejdzie z ostrożnością, gdyż każda kolejna obniżka stóp podnosi poprzeczkę dla decyzji o kolejnych cięciach. Podkreśliła jednak, że nadal bardziej obawia się o słabą kondycję rynku pracy niż o zbyt wysoką inflację.
• USA: Liczba nowych wniosków o zasiłek dla osób bezrobotnych w poprzednim tygodniu wyniosła 220 tys. wobec 228 tys. tydzień wcześniej. Jednocześnie liczba osób pobierających zasiłek wzrosła do 1,974 mln i jest najwyższa od listopada 2021.
• USA: Sprzedaż domów na rynku wtórnym w październiku wyniosła 4,1 mln wobec 4,05 mln we wrześniu i była zgodna z rynkowymi oczekiwaniami. Wzrost w ujęciu miesięcznym wyniósł 1,2%, zaś w ujęciu rocznym 1,7%.
• USA/UKR/RUS: Kancelaria prezydenta Ukrainy W.Zełeńskiego potwierdziła otrzymanie projektu planu pokojowego od USA i wyraziła gotowość do omówienia go z prezydentem USA.
• POL: Ministerstwo Funduszy i Polityki Regionalnej poinformowało, że Komisja Europejska zatwierdziła wypłatę czwartej i piątej transzy w ramach Krajowego Planu Odbudowy o wartości 26 mld PLN. Dotychczas Polska otrzymała z KPO 67 mld PLN – 27 mld PLN wpłynęło do Polski w kwietniu 2024, a 40 mld PLN - w grudniu 2024. Przed Polską jeszcze 3 przelewy w ramach KPO, których łączna wartość ma przekroczyć 100 mld PLN. Komisja Europejska poinformowała również, że zaakceptowała kolejną rewizję KPO dla Polski (120 zmian), w tym zmniejszenie kwoty pożyczek KPO z 34,5 mld EUR do 29,4 mld EUR, a łącznej kwoty KPO do 54,7 mld EUR. KE uznała, że zmiany zaproponowane przez Polskę nie wpływają na pozytywną ocenę KPO, m.in. ze względu na spadek wkładu zmienionego KPO w ochronę klimatu (do 40,26% z wcześniejszych 41,39%). KE podkreśliła też, że Polska nadal nie przedłożyła Komisji ostatecznego Krajowego Planu na rzecz Energii i Klimatu do 2030 (KPEiK), co miało nastąpić do końca czerwca 2024. 
• POL: Ministerstwo Finansów poinformowało, że zadłużenie Skarbu Państwa na koniec października wzrosło o 25,5 mld PLN (1,4% m/m) i wyniosło około 1894,1 mld PLN. Dług krajowy wyniósł około 1513,4 mld PLN, a zadłużenie w walutach obcych 380,7 mld PLN.