Kwartalnik Branżowy 2q25 (230) - Sygnały poprawy w niestabilnym otoczeniu

• Pomimo burz w światowej gospodarce i polityce, polskie firmy wykazują na razie odporność i starają się ze spokojem patrzeć w przyszłość. Trudno powiedzieć, że koniunktura jest już dobra, ale nie widać też jej wyraźnego pogorszenia. Jednocześnie firmy z wielu branż oczekują ożywienia popytu. W wynikach firm w 1q25 widać stabilizację i jeśli sprawdzą się pozytywne prognozy makroekonomiczne dla Polski możemy oczekiwać znacznie lepszej drugiej połowy roku. Oczywiście sytuacja wokół jest wyjątkowo niepewna, może zmienić się niemal z dnia na dzień, ale w takim otoczeniu warto zachować spokój, skupienie i aktywnie poszukiwać nowych szans. Wydaje się, że wiele polskich firm przyjęło właśnie taką postawę.

 

• Na początku 2025 marże firm nadal były niskie. Stopa rentowności sprzedaży netto (ROS) wyniosła 3,6%, czyli o 0,7pp mniej niż średnio w 1q w latach 2019-2024. Optymistyczną informacją jest poprawa marż w przemyśle  – ROS na poziomie 4,5% to już tylko o 0,3pp niższej od 6-letniej średniej.

 

• Przychody firm w 1q25 były praktycznie na takim samym poziomie jak rok wcześniej. Zmniejsza się ujemna dynamika roczna przychodów w przemyśle – w 1q25 wyniosła -3,3% wobec -9,3% w 4q24. Spadek w skali roku wynikał w głównej mierze z niższych o 14% przychodów w energetyce oraz o 26% w górnictwie węgla. Odwrotne tendencje widoczne są w branżach usługowych, gdzie dodatnia dynamika roczna przychodów hamuje (3,6% w 1q25 wobec 6,1% w 4q24) Wyniki usług ciągnęły w górę głównie logistyka, IT i opieka zdrowotna. Prawie dwie trzecie działów PKD, dla których dostępne są dane, zanotowało wzrost przychodów w skali roku, czyli tyle samo co w 4q24.

 

• Mimo licznych zagrożeń i ogromnej niepewności, w ostatnich miesiącach nie obserwujemy wyraźnego pogorszenia nastrojów firm. Pesymizm nadal jest silny w branżach eksportowych, przemyśle ciężkim i transporcie towarów. Pogłębiła się różnica pomiędzy ocenami sytuacji przez małe i duże przedsiębiorstwa – te pierwsze są zdecydowanie bardziej pesymistyczne. Wojna handlowa trwa, choć na razie z mniejszą intensywnością niż wydawało się na początku kwietnia. Nie można niestety wykluczyć jej szybkiej eskalacji. Liczymy na ożywienie inwestycji związane z funduszami spójności, KPO, niższymi stopami procentowymi i poprawą sytuacji finansowej przedsiębiorstw. Łagodząco na sytuację wielu polskich firm będzie wpływał oczekiwany dosyć solidny krajowy popyt konsumencki, spadek cen niektórych surowców, tańszy kredyt oraz PLN nieco słabszy niż na początku roku. Biorąc powyższe pod uwagę utrzymujemy naszą poprzednią prognozę wzrostu przychodów firm w 2025 o 2-5%, choć oczywiście nadal prognoza ta jest obarczona dużą niepewnością.

Synteza:

• PKD 10. Produkcja artykułów spożywczych: Poprawa wyników finansowych branży, po chwilowym spadku w 4q24. Branża charakteryzuje się wciąż wyższym poziomem rentowności niż przetwórstwo przemysłowe ogółem. Lepsze wyniki branży mlecznej wobec gorszych w produkcji cukru. Oczekujemy stabilnego rozwoju branży w 2025 oraz wzrostu inwestycji. Widzimy ryzyko podwyższonej zmienności cen z uwagi na zagrożenia geopolityczne oraz czynniki pogodowe.

 

• PKD 14. Produkcja odzieży: Wyniki przemysłu odzieżowego w 1q25 pogorszyły się. Oczekujemy niewielkiej poprawy sytuacji w branży w dalszej części 2025, tym niemniej duże jest ryzyko wzrostu konkurencji (zwłaszcza z Azji) dla polskich wyrobów.

 

• PKD 16. Produkcja wyrobów z drewna: Po dwóch latach spadków w 1q25 zobaczyliśmy dodatnią dynamikę przychodów branży. Poprawie uległa rentowność sprzedaży, jednak w niektórych segmentach branży sytuacja nadal jest trudna. W 2025 możliwy jest niewielki wzrost przychodów, przy nadal silnej presji po stronie kosztów.

 

• PKD 17. Produkcja papieru i wyrobów z papieru: Przychody branży papierniczej nadal w trendzie wzrostowym. Ustępująca deflacja PPI w połączeniu z umiarkowanym wzrostem produkcji powinny pozytywnie przełożyć się na wyniki firm w 2025. Ryzykiem dla branży jest wzrost cen surowca drzewnego w naszej części Europy, przy możliwej presji na spadki cen wyrobów gotowych na rynkach światowych.

 

• PKD 20. Produkcja chemikaliów i wyrobów chemicznych: Lekka poprawa wyników w 1q25. Przychody branży wzrosły do 24,2 mld PLN (+3% r/r, +3% q/q). Rentowność utrzymywała się nadal na niskim poziomie, ale wyższym niż w 2h24. Lepiej niż w 4q24 wyglądał obszar chemii konsumenckiej – produkcji farb, kosmetyków i detergentów.

 

• PKD 21. Produkcja podstawowych wyrobów farmaceutycznych: Przychody branży farmaceutycznej w 1q25 były o 1,2% niższe r/r, po wzroście o 4,6% w 2024. W 2025 oczekujemy utrzymania wzrostu na poziomie kilku procent. Wpływ amerykańskich ceł na polskich producentów powinien być ograniczony, ze względu na niewielką ekspozycję na ten rynek, ale scenariusz eskalacji globalnego konfliktu handlowego stanowiłby poważne ryzyko dla stabilności branży.

 

• PKD 22.2. Produkcja wyrobów z tworzyw sztucznych: Stabilne przychody branży w 1q25, ale przy niższej rentowności. Firmy wypracowały 1,1 mld zł zysku netto, przy średnio 1,4 mld zł kwartalnie w 2024. Ceny tworzyw sztucznych w Polsce w 1q25 były na poziomach zbliżonych do 4q24 i jednocześnie nieco niższe w ujęciu r/r. Kolejne kwartały powinny przynieść stopniowy wzrost przychodów. Sprzyjać będzie m.in. lepsza koniunktura w budownictwie.

 

• PKD 23. Produkcja wyrobów z pozostałych surowców niemetalicznych: W kolejnych kwartałach 2025 sytuacja producentów materiałów budowlanych powinna się stopniowo poprawiać, czemu sprzyja oczekiwany wzrost popytu ze strony budownictwa. Powinno ono wyraźniej odczuć pozytywne skutki pełnego uruchomienia projektów współfinansowanych z KPO. Niezmiennym wyzwaniem dla energochłonnej branży pozostają wysokie ceny energii.

 

• PKD 24. Produkcja metali: Stabilny poziom przychodów przy nadal bardzo niskiej rentowności. Słabe wyniki dotyczyły wszystkich segmentów branży. Perspektywy dla polskiego sektora metalowego wyglądają stosunkowo dobrze. Wzrost inwestycji finansowanych z KPO, nowej perspektywy finansowej UE, a także wydatków zbrojeniowych powinny przełożyć się na wzrost przychodów w 2h25 i 2026.

 

• PKD 25. Produkcja metalowych wyrobów gotowych: Stabilizacja na niższych poziomach – bardzo niewielkie zmiany na poziomie przychodów i marży EBITDA w ujęciu r/r. Spodziewamy się, że przychody branży w 2q25 mogą lekko wzrosnąć r/r. Kolejne kwartały powinny przynosić dalszą stopniową poprawę wielkości sprzedaży, a w dalszej perspektywie również zysków.

 

• PKD 26. Produkcja komputerów i wyrobów elektronicznych: W 1q25 sytuacja branży uległa lekkiemu pogorszeniu, choć przychody i wynik finansowy utrzymały dodatnią dynamikę roczną. Oczekujemy niewielkiego wzrostu sprzedaży w 2025. Sprzyjać mu będzie krajowy popyt konsumencki oraz ożywienie inwestycji, w tym w obronność oraz OZE. Niski jest poziom zamówień zagranicznych, a ewentualna wojna celna stanowi dla branży poważne ryzyko.

 

• PKD 27. Produkcja urządzeń elektrycznych: W 1q25 wynik słabszy r/r, ale lepszy niż kwartał wcześniej (0,72 mld zł vs 1,20 mld zł w 1q24 i 0,49 mld zł w 4q24). Mniejszy popyt oraz rosnąca konkurencja w sektorze AGD utrudnia szybką poprawę sytuacji przedsiębiorstw. Szacujemy, że w 2025 nastąpi lekki wzrost wolumenu, pozwalający na stabilizację produkcji; marże firm pozostaną pod presją rosnących kosztów.

 

• PKD 28. Produkcja maszyn i urządzeń: 1q25 był słabszy względem 4q24 ze względu na silną sezonowość w branży maszynowej sprzyjającą wysokim przychodom pod koniec roku. W porównaniu do 1q24 przychody były jednak zbliżone, ale przy nieco niższej rentowności. Perspektywy branży stopniowo się poprawiają.

 

• PKD 29. Produkcja pojazdów samochodowych i przyczep (bez motocykli): W 1q25 wynik finansowy branży był znacznie lepszy niż rok wcześniej, choć już nie tak wysoki jak w poprzednim kwartale (1,19 mld zł vs 0,49 mld zł w 1q24 i 1,75 mld zł w 4q24). Globalna i krajowa motoryzacyja przechodzi głęboką transformację w niesprzyjającej i zmiennej sytuacji geopolitycznej. Dlatego oczekujemy raczej niskiej aktywności w produkcji pojazdów (szczególnie aut osobowych) oraz szukania oszczędności przez producentów części, próbujących utrzymać rentowność w warunkach spadku zamówień.

 

• PKD 31. Produkcja mebli: Minimaly wzrost przychodów w 1q25, po ponad dwóch latach ze spadkami w ujęciu rocznym. Mimo pojawiających się sygnałów poprawy popytu, nastroje firm są wyraźnie negatywne. W naszej ocenie w całym 2025 możliwy jest niewielki wzrost przychodów branży.

 

• PKD 35.1. Wytwarzanie, przesyłanie, dystrybucja i handel energią elektr.: W 1q25 branża osiągnęła trzykrotnie większy zysk niż rok wcześniej przy niższych o 12,8% przychodach (-20% w całym 2024). Firmom sprzyjają spadki cen węgla i dosyć wysokie ceny energii na rynku spot, a w przeciwnym kierunku działają ograniczenia cen dla części odbiorców, spadki cen energii w kontraktach i ewentualne odpisy wartości aktywów węglowych. Oczekiwane ożywienie gospodarcze będzie pozytywnie oddziaływać na zapotrzebowanie na energię elektryczną, co powinno sprzyjać wynikom wytwórców w pozstałej części 2025.

 

• PKD 41. Roboty budowlane związane ze wznoszeniem budynków: W kolejnych kwartałach 2025 sytuacja segmentu kubaturowego powinna się stopniowo poprawiać, na rynek przyjdzie opóźniające się ożywienie. Firmy budowlane powinny już wyraźniej odczuć pozytywne skutki pełnego uruchomienia projektów współfinansowanych z KPO; będą też beneficjentami rosnącego popytu na obiekty infrastruktury wojskowej. Z kolei segment mieszkaniowy wzmocni impuls popytowy związany z obniżeniem stóp procentowych.

 

• PKD 42. Roboty związane z budową obiektów inżynierii lądowej i wodnej: Wyniki finansowe działu będą się stopniowo poprawiać w kolejnych kwartałach 2025. Perspektywy segmentu wzmacnia odblokowanie przetargów kolejowych, kontynuacja kontraktów drogowych, kontynuacja projektów z infrastruktury obronnej, uruchamiane projekty energetyczne i hydrotechniczne przy regularnym współfinansowaniu ze środków FEnIKS i KPO.

 

• PKD 45. Handel hurtowy i detaliczny pojazdami samochodowymi: W 1q25 drastyczny spadek wyniku w handlu samochodami (50 mln zł vs 602 mln zł w 1q24). W 2025 oczekujemy stabilizacji krajowego rynku sprzedaży pojazdów na solidnym poziomie powyżej 550 tys. aut osobowych, niemniej silna presja kosztowa będzie utrudniać poprawę zysków dealerów.

 

• PKD 46. Handel hurtowy (z wył. handlu pojazdami samochodowymi): Branża odnotowała wzrost rentowności w 1q25 mimo spadku obrotów, głównie dzięki lepszym wynikom takich sprzedaży farmaceutyków czy też paliw oraz metali. W drugiej połowie 2025 możliwe jest umiarkowane ożywienie, choć nadal ryzykiem pozostaje niepewność gospodarcza i presja strukturalna na marże.

 

• PKD 47. Handel detaliczny (z wył. handlu pojazdami samochodowymi): Relatywnie słabe wyniki branży w 1q25. Handel detaliczny w Polsce mierzy się ze spowolnieniem sprzedaży i presją kosztową w warunkach silnej konkurencji. Nastroje konsumentów ulegają jednak lekkiej poprawie. W kolejnych kwartałach 2025 oczekujemy wzrostu konsumpcji, wspieranej m.in. wzrostem dochodów rozporządzalnych.

 

• PKD 49.2. Transport kolejowy towarów: W 1q25 transport kolejowy zanotował stratę netto -127 mln zł vs -322 mln zł w 4q24. W 2025 oczekujemy co najwyżej stabilizacji przychodów branży, przy ryzyku ich dalszego niewielkiego spadku.

 

• PKD 49.4. Transport drogowy towarów: W 1q25 zysk netto wyniósł 213 mln zł i był o 32% wyższy r/r. Oczekujemy lekkiego odbicia przychodów branży w 2h25, jednak słabe wyniki 1h25, wpłyną na ok. 3-proc. spadek przychodów w całym 2025 wobec wzrostu o 4% w 2024. Potencjalny wzrost obrotów handlu na linii Azja-Europa może być szansą dla polskiego transportu drogowego obsługującego rynki międzynarodowe.

 

• PKD 55. Zakwaterowanie: Branża turystyczna wchodzi w kolejne kwartały z dużym optymizmem. Spodziewany jest dalszy wzrost przyjazdów krajowych i zagranicznych, szczególnie w sezonie letnim. Polska pozostaje atrakcyjna cenowo, co sprzyja wzrostowi ruchu turystycznego.

 

• PKD 61. Telekomunikacja: W 1q25 wynik finansowy sektora telekomunikacyjnego był lepszy niż w poprzednim kwartale, choć nie tak dobry jak rok wcześniej (759 mln zł vs 662 mln zł w 4q24 i 936 mln zł w 1q24). Mimo wymagającego otoczenia i licznych zmian legislacyjnych perspektywy branży telekomunikacyjnej są pozytywne. Operatorzy inwestują w infrastrukturę i poprawiają ofertę, co pozwala na zaspakajanie coraz większego popytu na usługi telekomunikacyjne.

 

• PKD 62. Działalność zw. z oprogramowaniem i informatyką: W 1q25 branża informatyczna odnotowała osłabienie wyniku finansowego (1,31 mld zł vs 1,64 mld zł w 4q24 i 1,52 mld zł w 1q24). W 2025 wzrost rynku będzie wspierać transformacja cyfrowa gospodarki oraz przyspieszające wdrażanie technologii opartych na sztucznej inteligencji, chmurze obliczeniowej i automatyzacji przemysłu.

Drukuj