Dziennik Ekonomiczny: Zaskoczenie bez zaskoczenia

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

  • Słabsze od oczekiwań dane z rynku pracy w USA oraz wyraźny spadek cen ropy poprawiły wczoraj nastroje inwestycyjne. Oczekiwania dotyczące dalszego zacieśniania polityki pieniężnej przez Fed zostały stonowane. Rentowności amerykańskich obligacji obniżyły się, indeksy giełdowe wzrosły, a dolar oddał część wcześniejszych zysków. Ostrożna obniżka stóp NBP wywołała pozytywną reakcję rynkową – kurs EURPLN powrócił w okolice 4,61 (mimo że chwilowo na początku sesji zbliżał się do 4,65), a USDPLN zakończył dzień poniżej 4,40 (vs blisko 4,45 w najgorszym momencie rano).
  • Dziś kluczowym wydarzeniem lokalnie będzie konferencja prasowa Prezesa NBP o godzinie 15.00. Uwaga skupi się na ewentualnych wskazówkach dotyczących tempa i skali dalszych obniżek stóp procentowych NBP. Redukcja skali obniżki stóp w październiku względem zaskakująco dużego ruchu we wrześniu sugeruje, że retoryka szefa banku centralnego nie będzie wyraźnie gołębia. Przekaz studzący oczekiwania na dalsze obniżki stóp mógłby wzmocnić aprecjację złotego widoczną po wczorajszej decyzji. Naszym zdaniem, ograniczeniu oczekiwań na dalsze obniżki stóp służyłoby w szczególności stwierdzenie, że kolejne obniżki stóp nie są na ten moment przesądzone i będą zależeć od kontynuacji bieżącej dezinflacji oraz poprawy średnioterminowych perspektyw inflacji.
  • Na samym początku dnia poznamy dane nt. niemieckiego handlu zagranicznego w sierpniu. Rynek oczekuje kontynuacji spadku eksportu i  wzrostu importu – choć już w mniejszej skali niż w lipcu.
  • Decyzja banku centralnego Rumunii zaplanowana jest o godz. 14.00. Konsensus wskazuje na utrzymanie głównej stopy na poziomie 7,0%.
  • Pod koniec dnia napłyną dane makro z USA. W przypadku bilansu handlowego za sierpień oczekiwane jest minimalne pogłębienie deficytu. W kontekście oceny temperatury rynku pracy ważny będzie cotygodniowy raport dotyczący liczby wniosków o zasiłki dla bezrobotnych, który najprawdopodobniej pokaże jej względną stabilizację (konsensus wskazuje na minimalny wzrost z 204 do 210 tys.).

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

  • POL: RPP obniżyła stopy procentowe o 25pb, w tym referencyjną do 5,75%. Tym razem Rada nie zaskoczyła i obniżyła stopy w skali oczekiwanej przez większość ekonomistów rynkowych. Uważamy, że RPP będzie kontynuowała cykl obniżek stóp procentowych, jednak w wolniejszym tempie niż mógł sugerować jego gwałtowny początek we wrześniu. Więcej w Makro Flashu: „Polityka (pieniężna) małych kroków”.
  • USA: Raport ADP Research Institute po serii dobrych danych, we wrześniu zaskoczył negatywnie. Zatrudnienie w amerykańskich firmach wzrosło o 89 tys., wyraźnie słabiej niż w sierpniu, kiedy zwiększyło się o 180 tys. Spowolnił też wzrost wynagrodzeń, a osoby zmieniające pracę mogły liczyć na najmniejsze od 2021 podwyżki (średnio 9%). Po zmianie metodyki, korelacja ADP z oficjalnymi danymi o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym (NFP) się zmniejszyła, w związku z czym nie jest to jednoznaczny prognostyk spadku dynamiki zatrudnienia w statystykach NFP. Raport z amerykańskiego rynku pracy poznamy w piątek, analitycy nie oczekują tak głębokiego pogorszenia, jak sugerowałyby dane ADP. Na znacznie mniejszą skalę schłodzenia koniunktury na rynku pracy wskazują również opublikowane w tym tygodniu dane o popycie na pracę (wolnych etatach) i ostatnie dane o bezrobociu.
  • EUR: PMI dla sektora usług w strefie euro wyniósł we wrześniu 48,7 pkt., po raz drugi z rzędu wskazując na pogorszenie koniunktury, chociaż słabsze niż w sierpniu. Wskaźnik był wyższy niż w poprzednim miesiącu (47,9 pkt. w sierpniu) i nieco lepszy niż szacowano wstępnie (48,4 pkt.). Źródłem niewielkiego (ale jednak) pogorszenia koniunktury w usługach był spadek popytu, w tym największy od ponad 2 lat spadek popytu zagranicznego. Utrzymuje się silna presja kosztowa, która przekłada się na wzrosty cen oferowanych usług (nieco jednak stłumione przez ograniczenia popytowe).
  • GER: PMI w usługach Niemiec wyniósł we wrześniu 50,3 pkt. vs 47,3 pkt. w sierpniu. Koniunktura w usługach sprawiła niespodziankę, a nastroje się poprawiły wbrew wstępnym danym (pierwszy szacunek PMI w usługach wynosił 49,8 pkt.). Wskaźnik PMI w niemieckich firmach usługowych balansuje ostatnio na granicy dekoniunktury. Cały czas ciążą mu trudności sektora przemysłowego i osłabiony popyt wymuszający redukcję marż.
  • EUR: Sprzedaż detaliczna w strefie euro w sierpniu pogłębiła spadek do 1,2% m/m w ujęciu odsezonowanym (po -0,1% m/m w lipcu). W rezultacie w sierpniu sprzedaż była o 2,1% niższa niż przed rokiem. Największy, zarówno w skali miesiąca, jak i roku, był spadek sprzedaży paliw. Mocno spadała też sprzedaż żywności, napojów i wyrobów tytoniowych. Skala ograniczenia zakupów przewyższyła rynkowe oczekiwania (-0,5% m/m i -1% r/r).
  • EUR: Ceny produkcji sprzedanej przemysłu w strefie euro wzrosły w sierpniu o 0,6% m/m, a w ujęciu r/r spadły o 11,5%. Dane wpisały się niemal idealnie w rynkowe oczekiwania (kons.: -11,6% r/r). W skali miesiąca wzrost napędzany był rosnącymi cenami energii (2,5% m/m), podczas gdy ceny produkcji przemysłowej z wyłączeniem energii spadły o 0,2% m/m. W ujęciu rocznym ceny energii były niższe o 30,6% r/r, a ceny przemysłowe po ich wyłączeniu wzrosły o 1% r/r.
  • EUR: Lagarde (EBC) we wczorajszym oświadczeniu powtórzyła, że obecny poziom stóp procentowych EBC utrzymywany wystarczająco długo powinien zapewnić powrót inflacji do celu. M.Centeno (EBC, Bank Portugalii) stwierdził, że kolejne podwyżki stóp nie będą konieczne, a samo ich utrzymywanie na dotychczasowym poziomie przy spadającej inflacji oznacza zaostrzenie polityki pieniężnej. 
  • USA: Zamówienia fabryczne w sierpniu wzrosły o 1,2% m/m po spadku o 2,1%m/m w lipcu, a wynik okazał się lepszy od oczekiwań – konsensus spodziewał się niewielkiego spadku (o 0,4% m/m). Zamówienia na dobra trwałe minimalnie wzrosły (o 0,1% m/m), a więc w skali zbliżonej do oczekiwań. Wynik obniżały zamówienia na środki transportu, charakteryzujące się ostatnio sporą zmiennością (po ich wyłączeniu wzrost zamówień na dobra trwałe wyniósł 0,4% m/m).