Dziennik Ekonomiczny: Zaskakująca obniżka w Szwecji

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Wczoraj na rynkach w USA inwestorzy oczekiwali na pierwsze od ubiegłotygodniowej konferencji wystąpienie prezesa J.Powella. Indeksy akcyjne na Wall Street oscylowały wokół historycznych maksimów, a kurs dolara pozostawał stabilny. Na krajowym rynku walutowym sesja przebiegała spokojnie. EURPLN zakończył dzień w okolicy 4,25, a USDPLN 3,61. Rentowności polskich SPW obniżyły się minimalnie, na co wpływ mogła mieć lekka korekta rentowności na rynkach bazowych.
• Dziś czekamy na kolejne dane o koniunkturze z Niemiec - konsensus zakłada niewielki wzrost indeksu Ifo we wrześniu.
• W USA poznamy sierpniowe dane z rynku nieruchomości. Prognozowane jest utrzymanie sprzedaży nowych domów na poziomie zbliżonym do lipca.  
• W regionie EŚiW na pierwszy plan wysunie się posiedzenie czeskiego banku centralnego. Powszechnie oczekuje się, że stopy CNB pozostaną bez zmian (główna stopa na poziomie 3,50%). Czescy bankierzy obawiają się podwyższonej inflacji bazowej, proinflacyjnego wpływu ETS2 oraz rosnących oczekiwań inflacyjnych.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Stopa bezrobocia rejestrowanego w sierpniu wzrosła do 5,5% z 5,4% w lipcu, ale jest to efekt reformy urzędów pracy, a nie procesów ekonomicznych. W wyniku złagodzenia niektórych wymogów względem osób zarejestrowanych jako bezrobotne (np. zniesienie obowiązku potwierdzenia gotowości do podjęcia pracy) od czerwca liczba wyrejestrowań ze stanu bezrobocia pozostaje obniżona. Jednak pozytywne sezonowe tendencje są widoczne w spadku nowo zarejestrowanych bezrobotnych. Liczona przez Eurostat zharmonizowana stopa bezrobocia dotychczas nie wzrosła i pozostaje na poziomie jednym z najniższych w UE (3,1% w lipcu).
• POL: P.Litwiniuk (RPP) powiedział, że listopadowa obniżka stóp o 25pb to minimalny ale i optymalny poziom. Zwrócił uwagę, że obecnie sojusznikami dezinflacji są poziom złotego i ceny surowców, a w tej sytuacji „schodzenie zbyt głęboko byłoby ryzykowne". P.Litwiniuk powiedział, że na tę chwilę nie ma informacji, które wykluczałyby scenariusz obniżki stóp do poziomu o 1pp ponad cel inflacyjny.
• POL: Nowe zamówienia w przemyśle w sierpniu były wyższe niż przed rokiem o 2,9%, a wzrost przyspieszył wobec 2,5% r/r w lipcu. Poprawa w ujęciu rocznym miała swoje źródła głównie w popycie krajowym. Zamówienia eksportowe wciąż rosły wolniej (o 0,7% r/r w sierpniu wobec 1,3% r/r w lipcu).
• EUR: Wskaźnik PMI w przetwórstwie we wrześniu spadł do 49,5 pkt. z 50,8 pkt., kończąc trwający jeden miesiąc okres „nierecesyjny” (indeks powyżej 50 pkt.). Pogorszenie koniunktury w przemyśle wynikało m.in. ze słabszych niż przed miesiącem danych z Niemiec (PMI spadł do najniższego poziomu od 4 miesięcy i wyniósł 48,5 pkt.). Z kolei PMI w usługach strefy euro wzrósł do 51,4 pkt. z 50,5 pkt. Tu również na pierwszy plan, ale tym razem pozytywnie, wysuwają się Niemcy, gdzie odnotowano poprawę indeksu do poziomu najwyższego od 8 miesięcy (52,5 pkt. wobec 49,3 pkt. w sierpniu).
• USA: Indeks PMI w przemyśle we wrześniu obniżył się do 52 pkt. wobec 53 pkt. w sierpniu, pozostając wyraźnie powyżej poziomu neutralnego. Dane, wskazujące na utrzymującą się ekspansję sektora, były zbliżone do oczekiwań (kons.: 52,2 pkt.). Indeks koniunktury w usługach we wrześniu wyniósł 53,9 pkt. i marginalnie spadł z bardzo wysokiego poziomu w sierpniu.
• SWE: Riksbank nieoczekiwanie obniżył stopę procentową o 25pb do 1,75% (kons. i PKOe: 2,00%) – poziomu najniższego od 3 lat. Była to trzecia obniżka w tym roku. Decyzję wsparła ocena, że wzrost inflacji jest przejściowy a oczekiwane ożywienie aktywności gospodarczej i poprawa sytuacji na rynku pracy opóźniają się. Bank wskazał w komunikacie, że stopa referencyjna pozostanie na obecnym poziomie przez jakiś czas, jeśli utrzymają się prognozy dotyczące inflacji i aktywności gospodarczej. Najnowsza prognoza Riksbanku zakłada, że na tym poziomie stopy utrzymają się do 3q26, co wpisuje się w nasz scenariusz jednej obniżki o 25pb w 2025. Redukcja stóp nastąpiła jednak wcześniej niż zakładaliśmy.
• HUN: MNB pozostawił bez zmian referencyjną, 3-miesięczną depozytową stopę, na poziomie 6,50%. Była to dziesiąta taka decyzja z rzędu. Rozstrzygnięcie MNB jest zgodne z naszymi i rynkowymi oczekiwaniami i wynika z utrzymywania się podwyższonej inflacji.
• USA: Prezes Fed J.Powell powiedział, że sytuacja Rezerwy Federalnej jest wymagająca, ponieważ krótkookresowe ryzyka dla inflacji są skierowane w górę, natomiast dla zatrudnienia w dół. Dodał, że wystąpiło istotne osłabienie zarówno popytu na pracę, jak i podaży pracy, a na mniej dynamicznym i słabszym rynku pracy ryzyka dla perspektyw zatrudnienia wzrosły. J.Powell podkreślał jednak, że Fed musi pozostać wyczulony na możliwość, iż cła trwale wpłyną na inflację. Stwierdził, że ostatnie wzrosty cen były w dużej mierze spowodowane cłami, ale zakłada, że będzie to efekt przejściowy (jednorazowy). Bowman (zarząd Fed) powiedziała, że FOMC musi działać zdecydowanie i zmniejszać stopień restrykcyjności polityki pieniężnej, ponieważ rynek pracy słabnie. Tym samym potwierdziła swoje gołębie nastawienie prezentowane już wcześniej. W innym tonie wypowiadał się A.Goolsbee (Chicago Fed), który podkreślił, że należy zachować ostrożność w obniżaniu stóp, biorąc pod uwagę wzrostową trajektorię inflacji, chociaż jednocześnie przyznał, że „ostatecznie, w umiarkowanym tempie, stopy mogą dość wyraźnie spaść, jeśli uda się uporać ze stagflacją”.
• POL: Premier D.Tusk poinformował, że Polska ponownie otworzy przejścia graniczne z Białorusią o północy ze środy na czwartek w związku z zakończeniem manewrów Zapad. Zastrzegł jednocześnie, że jeśli wzrośnie napięcie, to Polska nie zawaha się ponownie zamknąć granicy.
• ŚWIAT: OECD podniosła swoje prognozy wzrostu globalnego PKB w 2025 w górę do 3,2% wobec 2,9% we wcześniejszej, czerwcowej projekcji. W 2026 światowy PKB ma wzrosnąć o 2,9%, bez zmian wobec wcześniejszej prognozy. W latach 2025-2026 wzrost PKB ma wynieść w USA odpowiednio 1,8% r/r i 1,5% r/r; w strefie euro: 1,2% r/r i 1,0% r/r, a w Chinach 4,9% r/r i 4,4% r/r Inflacja w krajach G20 ma spaść z 3,4% r/r w 2025 do 2,9% r/r w 2026.