Dziennik Ekonomiczny: Sprzedaż domów w USA najwyższa od 3 lat

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Wczorajsza sesja na Wall Street rozpoczęła się od marginalnych spadków, podczas gdy na giełdach europejskich nie obserwowaliśmy istotnych zmian. Wypowiedzi przedstawicieli Fed, tonujące oczekiwania na obniżki stóp, nie wpłynęły na ich rynkowe wyceny ani rentowności obligacji w USA i na pozostałych rynkach bazowych, ale wyraźnie umocniły dolara. Kurs USD obniżył się z 1,18 do 1,1740, co nie sprzyjało walutom emerging markets. Złoty osłabił się do dolara o ok. 0,7%, do ponad 3,63, ale nieznacznie tracił również w relacji do euro. Ceny miedzi na świecie osiągnęły wczoraj nowy tegoroczny rekord.
• Dziś w centrum uwagi będą decyzja w sprawie stóp procentowych w Szwajcarii oraz dane z USA (tygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych, rewizja PKB za 2q25 oraz bilans handlowy i informacje z rynku nieruchomości za sierpień). Równie istotne dla rynków mogą być zaplanowane na dziś kolejne wypowiedzi przedstawicieli Fed (M.Barr, M.Bowman, M.Daly, L.Logan, J.Schmid, J.Williams).
• Zakładamy, zgodnie z konsensusem, że SNB nie zmieni parametrów polityki pieniężnej. Stopa bankowa w Szwajcarii spadła już do 0%, (przy inflacji 0,2% r/r w sierpniu), a prognozy wzrostu gospodarczego nie są zbyt optymistyczne (instytut KOF z Zurychu zrewidował ostatnio projekcję wzrostu na 2026 do 0,9% r/r z 1,5% r/r poprzednio). Przedstawiciele SNB wprawdzie sygnalizowali, że są gotowi w razie potrzeby wrócić do stosowanej ostatnio trzy lata temu polityki ujemnych stóp, ale biorąc pod uwagę potencjalne szkody, jakie może ona wyrządzić systemowi finansowemu, poprzeczka dla takiego ruchu jest wyższa niż w przypadku konwencjonalnego luzowania. Dotychczas istotne dla SNB było to, że inflacja jest na ścieżce wzrostowej.
• W USA kolejna rewizja danych o PKB nie powinna wzbudzić dużych emocji (według ostatniego szacunku PKB wzrósł o 3,3% saar po spadku o 0,5% saar w 1q25, dzięki redukcji importu i lekkiemu przyspieszeniu dynamiki konsumpcji). Zaskoczeniem nie powinien też być niewielki spadek sprzedaży domów na rynku wtórnym w sierpniu. Z uwagi na niepokój Fed dot. kondycji rynku pracy większe niż zazwyczaj zainteresowanie mogą wzbudzić tygodniowe dane o wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych. Według konsensusu ich liczba powinna pozostać na poziomie zbliżonym do 230 tys.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• GER: Indeks nastrojów przedsiębiorców niemieckich Ifo we wrześniu obniżył się do 87,7 pkt. wobec 88,9 pkt. w sierpniu, przerywając trwający od marca okres poprawy. Dane rozczarowały - oczekiwano wzrostu do 89,5 pkt. Pogorszyły się zarówno oceny obecnej sytuacji, jak i indeks oczekiwań. We wrześniu wzrósł pesymizm w przemyśle, gdzie portfel nowych zamówień się skurczył. Pogorszył się także klimat biznesowy w usługach, zwłaszcza w sektorze transportu i logistyki oraz w handlu hurtowym. Nieznaczne odbicie widoczne było natomiast w budownictwie i handlu detalicznym. Spadek Ifo może mieć związek powrotem do debaty politycznej nad działaniami oszczędnościowymi i wygasaniem optymizmu, który pojawił się po ogłoszeniu bodźca fiskalnego (500 mld EUR).
• CZE: CNB utrzymał główną stopę procentową na poziomie 3,50% po raz trzeci z rzędu. Decyzja była jednomyślna i zgodna z oczekiwaniami. Ton komunikatu po posiedzeniu znów był jastrzębi, a perspektywy wciąż postrzegane są jako zasadniczo proinflacyjne. Do czynników ryzyka inflacyjnego dodano potencjalny wpływ wdrożenia ETS2 w 2027. Prezes A.Michl stwierdził, że mocniejsza korona była jednym z powodów, dla których uznano, że nie ma potrzeby zacieśniania warunków monetarnych. Podtrzymujemy założenie, że CNB nie zmieni stóp do końca roku.
• USA: Sprzedaż nowych domów w sierpniu wzrosła do 800 tys. w ujęciu rocznym (saar), poziomu najwyższego od 2022, znacznie przewyższając oczekiwania kształtujące się na poziomie 653 tys. i sprzedaż z lipca (664 tys. saar). Wzrost w ujęciu miesięcznym wyniósł 20,5% saar oraz 15,4% r/r. Tak duża zmiana nie mogła być efektem spadku rynkowych stóp procentowych – oprocentowanie 30-letnich hipotek w sierpniu wynosiło ok. 6,60%, a zaczęło spadać dopiero we wrześniu (obecnie 6,37%, minimalnie 6,13% 16 września, dzień przed posiedzeniem FOMC). Jednocześnie trudno byłoby oczekiwać natychmiastowej reakcji w poziomie sprzedanych domów – obniżki stóp z dużym opóźnieniem przekładają się na rynek nieruchomości. Dane naszym zdaniem nie oznaczają jeszcze zmiany tendencji na rynku nieruchomości, wciąż mierzącym się z ograniczonym popytem. Średnia 3-miesięczna surowych danych (nsa i niezannualizowanych) mieści się w przedziale obserwowanym w ostatnich latach. Zwiększone zakupy mogły mieć związek z promocjami deweloperów (deklarowało je 39% sprzedawców), wymuszonymi ograniczonym dotychczas popytem i koncentrowały się w południowych stanach. Warto też pamiętać o dużej wahliwości danych i częstych rewizjach – 90% przedział ufności dla szacunku +20,5% saar obejmuje przedział (-1,3% : +42,3%) Jednocześnie medianowa cena wzrosła o 4,7% r/r (przedział ufności od -2,6% do 12,0%). Jednorazowe zaskoczenie w górę tak zmiennych i często rewidowanych danych nie powinno ograniczyć skłonności FOMC do obniżek stóp procentowych.
• USA: Biuro budżetowe Białego Domu poinformowało agencje federalne by przygotowały się do "masowych zwolnień" podczas "zamknięcia rządu", które może się rozpocząć 1 października, jeśli Kongres do tego czasu nie przedłuży finansowania. Gdyby tak się stało oznaczałoby to istotną zmianę względem wcześniejszych okresów "zamknięcia rządu", kiedy to pracownicy inni niż krytyczni byli tymczasowo wysyłani na urlop przymusowy, ale później przyjmowani z powrotem do pracy, a wynagrodzenie było wypłacane z opóźnieniem.
• USA: M.Daly (szefowa Fed z San Francisco) stwierdziła, że dalsze obniżki stóp są prawdopodobnie konieczne, ale odpowiednie decyzje powinny być podejmowane ostrożnie.
• EUR: P.Cipollone (EBC) powiedział, że nie dostrzega poważnych zagrożeń dla inflacji w żadnym kierunku, a obecny poziom stóp procentowych uważa za dobrze skalibrowany. Ostatnie wypowiedzi przedstawicieli EBC wpisują się w scenariusz braku obniżki stóp w br., z jej ewentualną możliwością w grudniu, gdyby kolejne projekcje zmieniły bilans czynników ryzyka dla inflacji.
• POL: M.Kightley (wiceprezes NBP) powiedziała, że inflacja w 2026 zależeć będzie od cen energii. Wskazała, że planowane na 2027 wejście w życie ETS2 będzie stanowić poważne zagrożenie dla kształtowania się inflacji, a obecna dynamika płac stwarza ryzyka dla inflacji w średnim okresie, ponieważ wynagrodzenia rosną szybciej niż wydajność. Wiceprezes NBP oceniła, że wysoki deficyt fiskalny wynika głównie ze wzrostu wydatków socjalnych i rosnących wynagrodzeń w sektorze publicznym (w tym ochronie zdrowia), a wydatki obronne odpowiadały tylko za ok. 20% przyrostu deficytu i długu w latach 2021-2024. Na pytanie czy istnieje miejsce na obniżki stóp odpowiedziała, że RPP nie podejmuje decyzji z wyprzedzeniem, lecz obserwuje napływające dane i prognozy. Według M.Kightley Rada dostrzega, że z jednej strony wygasają zjawiska, które podwyższały inflację w poprzednich kwartałach, ale widzi ryzyka ze strony poluzowania polityki fiskalnej, wciąż wysokiej dynamiki płac, obserwowanego ożywienia konsumpcji czy dalszego kształtowania się cen energii.
• POL: Główna ekonomista EBOiR B.Javorcik powiedziała, że EBOiR podniósł prognozy wzrostu PKB dla Polski w latach 2025-26 o 0,2pp, odpowiednio do 3,5% i 3,4%. Wskazała, że Polska ma dużą i zróżnicowaną gospodarkę, przez co jest bardziej odporna na wstrząsy zewnętrzne niż mniejsze państwa regionu. Tym samym wzrost PKB Polski w 2026 ma być najszybszy w regionie.
• POL: Minister MFiPR K.Pełczyńska-Nałęcz liczy, że jeszcze w tym tygodniu rząd przyjmie rewizję KPO. Ministerstwo czeka jeszcze na otrzymanie zmian w sprawie 2 kwestii z łącznie 125. MFiPR poinformowało, że w ramach funduszy UE na lata 2021-27 zarejestrowano wydatki w wysokości 53 mld PLN, a do KE skierowano wnioski o płatność na 37 mld PLN. Zawarto niemal 20 tys. umów o dofinansowanie, w których kwota dofinansowania z UE wynosi łącznie 163 mld PLN.