Dziennik Ekonomiczny: Rozczarowanie w niemieckim przemyśle

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Wczoraj nastroje inwestorów z Wall Street poprawiły się za sprawą deklaracji D.Trumpa, że z ceł na import chipów zostaną zwolnione firmy inwestujące w USA. Jednakże, zawirowania wokół politycznych nominacji do zarządu Fed doprowadziły do spadków pod koniec sesji. Giełdy w Europie korzystnie zareagowały na nadzieje dotyczące deeskalacji wojny między Rosją a Ukrainą, które wznieciła zapowiedź spotkania W.Putina i D.Trumpa. Czwartkowa sesja na GPW upływała pod znakiem wzrostów, w jej trakcie WIG20 przebił poziom 3.000 pkt. Dolar pozostawał względnie stabilny wobec głównych walut, a rentowności obligacji na rynkach bazowych nie zmieniły się znacząco. Złoty umacniał się do euro – EURPLN spadł poniżej 4,26, a USDPLN, mimo przejściowego umocnienia, zakończył dzień w okolicy środowego zamknięcia (3,67).
• Dziś czekamy na decyzję Banku Rumunii, który wg nas nie zmieni stóp procentowych. Rumuński bank centralny utrzymuje główną stopę na poziomie 6,50% od sierpnia 2024, a jego obecne ostrożne podejście jest uzasadnione w obliczu niedawnego wzrostu inflacji CPI do 5,7% r/r i najgłębszego w UE deficytu fiskalnego. Zakładamy, że Bank mógłby dokonać obniżki stóp najwcześniej w 4q25.
• Poza tym poznamy dane o inflacji CPI z Węgier za lipiec (zakładamy spadek do 4,1% r/r z 4,6% r/r w czerwcu) oraz o stopie bezrobocia z Czech, która wg nas pozostała w lipcu na poziomie 4,2%.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• UK: Bank Anglii obniżył stopę procentową o 25pb do 4,00%, zgodnie z naszymi i rynkowymi oczekiwaniami. Decyzja nie była jednomyślna - pięcioro bankierów z BoE głosowało za obniżką o 25 pb (jeden z nich początkowo postulował nawet obniżkę o 50pb), a cztery osoby za pozostawieniem stóp procentowych bez zmian. BoE podał w komunikacie, że inflacja jeszcze nieznacznie wzrośnie, osiągając we wrześniu szczyt na poziomie 4,0% r/r, a następnie będzie spadać w kierunku 2-procentowego celu. Bank ocenia, że „ryzyko przekroczenia przez inflację celu w średnim okresie nieznacznie wzrosło od maja”, a ostrożne podejście do dalszego luzowania w polityce pieniężnej pozostaje właściwe. Termin i tempo dalszego łagodzenia polityki pieniężnej będą zależeć od tempa dezinflacji. My zakładamy, że BoE w 2025 obniży stopę jeszcze dwukrotnie – do poziomu 3,50% na koniec roku.
• CZE: CNB zgodnie z oczekiwaniami pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie (stopa bazowa 3,50%, stopa dyskontowa 2,50%, stopa lombardowa 4,50%). To druga z rzędu decyzja o pauzie w cyklu obniżek. Wymowa komunikatu i wydźwięk konferencji Prezesa A.Michla nie zmieniły się istotnie względem ostatniego posiedzenia. W nowej prognozie CNB zrewidował w górę szacunek wzrostu PKB do 2,6% w 2025 i 2026 z 2-2,1% w poprzedniej prognozie. Prognoza inflacji została podniesiona o 0,1pp do 2,6% w 2025 i 2,3% w 2026. Rewizje ścieżek inflacji i PKB w górę oraz zapewnienia Prezesa A.Michla o determinacji w utrzymywaniu inflacji w ryzach coraz bardziej uprawdopodabniają scenariusz braku wznowienia obniżek stóp do końca br.
• POL: L.Kotecki (RPP) ocenił, że do końca tego roku stopy procentowe mogą spaść o 25pb. Przestrzeń do jednej obniżki jest bardzo wyraźna, a przy wyhamowaniu dynamiki płac możliwe są dwie. Decyzja we wrześniu zależy od danych za sierpień. W średnim terminie stopy powinny ustabilizować się na poziomie 3,75–4,00%.
• GER: Produkcja przemysłowa w czerwcu spadła o 1,9% m/m i 3,6% r/r. Był to najsilniejszy spadek od roku. Obniżyła się m.in. produkcja maszyn, farmaceutyków i żywności. Rozczarowały nie tylko dane czerwcowe, ale znacznie zrewidowano w dół wyniki przemysłu za maj (a w efekcie rewizji raportowane wcześniej wzrosty zamieniły się w spadki). To oznacza, że trend spadkowy niemieckiej produkcji nie hamuje, mimo wzrostu optymizmu w badaniach koniunktury przemysłowej.
• GER: Eksport w czerwcu wzrósł o 0,8% m/m po spadku o 1,4% m/m miesiąc wcześniej. Dane przewyższyły oczekiwania (konsensus zakładał stabilizację m/m). Import również się zwiększył silniej niż prognozowano – o 4,2% m/m, po spadku o 3,9% m/m w maju. Nadwyżka handlowa w czerwcu skurczyła się do 14,9 mld EUR i była nieco mniejsza niż oczekiwano.
• USA: Liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych w ubiegłym tygodniu nieznacznie wzrosła – do 226 tys. wobec 219 tys. tydzień wcześniej, lekko przewyższając oczekiwania. Liczba bezrobotnych kontynuujących pobieranie zasiłku wzrosła zaś do 1,974 mln (w tygodniu, który skończył się 26 lipca) – poziomu najwyższego od 2021, sygnalizując nasilenie się trudności ze znalezieniem pracy. Dane wpisują się w niekorzystny obraz zbudowany przez ubiegłotygodniowe wyniki NFP.
• USA: D.Trump zadeklarował gotowość do spotkania z W.Putinem, nawet jeśli ten nie zgodzi się na rozmowy z W.Zełenskim. Prezydent nie wykluczył nowych sankcji już w piątek, wyrażając „duże rozczarowanie” postawą W.Putina, który nie zgadza się na zawieszenie broni.
• USA: D.Trump zapowiedział nominację S.Mirana (szef Rady Doradców Ekonomicznych Białego Domu) na tymczasowego członka zarządu Fed, w miejsce A.Kugler (złożyła rezygnację), z kadencją kończącą się w styczniu 2026. S.Miran, sprzymierzeniec D.Trumpa, popiera obniżki stóp i twardą politykę celną. Jeśli Senat zatwierdzi nominację, S.Miran wzmocni gołębie skrzydło w FOMC. Może nie zdążyć na wrześniowe posiedzenie, ale jego głos może mieć wpływ na kolejne decyzje o stopach.
• USA: R.Bostic (Atlanta Fed) powiedział, że nadal uważa, iż w tym roku prawdopodobna jest jedna obniżka stóp procentowych i powtórzył, że są powody, by być sceptycznym, co do tego, że inflacyjne skutki wyższych ceł będą tymczasowe.
• USA: Ch.Waller (członek zarządu Fed) spotkał się z administracją D.Trumpa w związku z możliwą nominacją na stanowisko prezesa Fed po zakończeniu kadencji J.Powella (maj 2026). Ch.Waller od 2020 zasiada w zarządzie Fed, wcześniej był dyrektorem ds. badań w Fed St. Louis. W ostatnich miesiącach zyskał uwagę otoczenia D.Trumpa dzięki konsekwentnemu poparciu dla wcześniejszego luzowania polityki monetarnej – m.in. jako jeden z dwóch członków FOMC głosował ostatnio za obniżką stóp o 25pb. Biały Dom poinformował, że lista kandydatów na prezesa Fed została zawężona do trzech nazwisk. Według źródeł medialnych, jednym z rozważanych kandydatów jest właśnie Waller, pozostali to: K.Hassett i K.Warsh.