Dziennik Ekonomiczny: Ostre cięcie

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI

  • Wyczekiwanie na decyzję Fed sprawiło, że w pierwszej części wczorajszej sesji notowania na amerykańskiej giełdzie podlegały jedynie niewielkim wahaniom. Zaskakująco silna obniżka wsparła giełdy, jednak ostateczna wymowa posiedzenia sprawiła, że zakończyły one dzień poniżej otwarcia. Rentowności 10-letnich Treasuries wzrosły o ponad 5pb, w podobnym kierunku poruszały się rentowności obligacji niemieckich i brytyjskich. Dolar w trakcie sesji osłabił się, a kurs EURUSD przekroczył 1,12, jednak podobnie jak w przypadku cen akcji, zmiana ta została szybko wymazana. Złoty umocnił się – kurs EURPLN spadł do 4,27, a USDPLN do 3,84. Rentowności krajowych obligacji nie zmieniły się istotnie.
  • Dziś zaczną napływać pierwsze dane o aktywności gospodarczej za sierpień, przede wszystkim z przetwórstwa przemysłowego oraz rynku pracy. W przypadku przemysłu spodziewamy się niewielkiego spadku produkcji w ujęciu r/r (PKOe: -0,7%), w warunkach gdy znowu pierwsze skrzypce będą grać negatywne efekty kalendarzowe oraz słaby popyt zewnętrzny. W cenach producenta zobaczymy kolejny miesiąc z deflacją, a jej tempo powinno być zbliżone do tego z lipca (PKOe: -4,9% r/r). Na rynku pracy spodziewamy się kontynuacji spadku zatrudnienia w ujęciu r/r oraz niewielkiego spadku w ujęciu m/m. Dynamika wynagrodzeń może nieznacznie przyspieszyć względem lipca, do 11% r/r.
  • Podobnie jak środa, czwartek również upłynie pod znakiem posiedzeń banków centralnych. Bank Anglii najpewniej pozostawi stopy procentowe bez zmian. Poprzedniej decyzji o obniżce, podjętej przy marginalnej większości, towarzyszyła bieżąca inflacja na poziomie celu inflacyjnego oraz zaktualizowana projekcja. Bank podkreślał jednak ryzyka inflacyjne związane z silnym popytem oraz przewidywany wzrost inflacji ze względu na wygasające efekty bazy w cenach energii. Zmiany mogą natomiast dotyczyć programu zacieśniania ilościowego – ostatnie ustalenia w tym zakresie (redukcja sumy bilansowej o 100 mld funtów rocznie) obowiązywały bowiem w okresie październik 2023- wrzesień 2024. W przypadku Norges Banku konsensus również spodziewa się stabilizacji parametrów polityki pieniężnej, zgodnie z zapowiedziami banku.
  • W USA poznamy dane drugiego kalibru – sprzedaż domów na rynku wtórnym oraz saldo rachunku obrotów bieżących. W cieniu wczorajszego posiedzenia FOMC znajdzie się najpewniej cotygodniowa liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, która w ostatnich tygodniach oscyluje w okolicach 230 tys.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

  • USA: FOMC rozpoczął cykl obniżek stóp procentowych redukując poziom docelowy dla stopy Fed funds o 50 pb do przedziału 4,75-5,00%. Taka decyzja była zgodna z wycenami rynkowymi, które w ostatnich kilku dniach zaczęły wskazywać na przeważające prawdopodobieństwo cięcia stóp o 50pb, jednak konsensus prognoz analityków wskazywał na ruch o 25 pb. Decyzja zapadła zdecydowaną większością głosów, zwolenniczką bardziej ostrożnego ruchu była jednak M.Bowman (a to pierwszy epizod różnicy zdań wśród członków zarządu od 2005). Z komunikatu po posiedzeniu wynika, że obniżkę umożliwił fakt, iż Fed zyskał wyczekiwaną większą pewność w zakresie trwałego obniżania się inflacji w kierunku 2-procentowego celu i ocenił, że ryzyko dla osiągnięcia celów zatrudnienia i inflacji jest mniej więcej zrównoważone. Przy podejmowaniu kolejnych decyzji FOMC będzie uważnie oceniał napływające dane, zmieniające się perspektywy gospodarcze i bilans czynników ryzyka. J.Powell podkreślił, że nikt nie powinien postrzegać decyzji Fed jako przyjęcia nowego tempa obniżek. Zaznaczył przy tym, że ponadstandardowy ruch we wrześniu nie oznacza, że FOMC spóźnił się z obniżkami, można go jednak potraktować jako zobowiązanie Fed, aby spóźnione nie były także jego kolejne decyzje. Dodał, że mocny start cyklu obniżek jest oznaką przekonania bankierów centralnych, że inflacja trwale obniża się do celu (chociaż jeszcze go nie osiągnęła). Jego zdaniem kolejne decyzje będą podejmowane ostrożnie, z posiedzenia na posiedzenie. Wraz z decyzją w sprawie stóp Fed opublikował nowe projekcje gospodarcze, które w przypadku zmiennych makro uległy niewielkim zmianom względem czerwca. Prognoza PKB, podobnie jak poprzednio, zakłada stabilizację tempa wzrostu na poziomie 2,0%. Prognoza inflacji PCE zakłada nieco niższe poziomy w 2024 i 2025 oraz, tak jak w czerwcu, powrót do 2‑procentowego celu w 2026. Ścieżka stopy bezrobocia została nieco podniesiona, jednak w długim okresie stabilizuje się na poziomie 4,2%, tak jak zakładano w czerwcu. Większe zmiany widzimy w przypadku oczekiwanej przez członków FOMC ścieżki stóp procentowych – w 2024 zakładają oni łączne obniżki o 100 pb i o kolejne 100 pb w 2025. Jednocześnie oczekiwana stopa długookresowa, którą można rozumieć jako stopę naturalną, z projekcji na projekcję rośnie i obecnie wynosi 2,9%. J.Powell podkreślał podczas konferencji prasowej, że najprawdopodobniej stopa naturalna jest obecnie wyższa niż przed pandemią. Jego zdaniem stan amerykańskiej gospodarki jest nadal bardzo dobry. Pomimo schłodzenia na rynku pracy nie widać rosnącej liczby zwolnień, a łagodzenie polityki monetarnej wesprze rynek pracy zanim firmy zaczną zwalniać pracowników. Sytuacja w amerykańskiej gospodarce w świetle wypowiedzi J.Powella i zaprezentowanych prognoz wpisuje się w scenariusz miękkiego lądowania, dlatego zakładamy, że dalsze luzowanie polityki pieniężnej w USA będzie przeprowadzane ostrożnie – w 2024 oczekujemy jeszcze dwóch obniżek stóp po 25 pb.
  • POL: Koniunktura konsumencka we wrześniu poprawiła się – bieżący wskaźnik wzrósł o 2pp do -13,9 pkt., przy poprawie wszystkich składowych tego indeksu i najsilniejszym „skoku” ocen obecnej sytuacji ekonomicznej kraju. Letnie pogorszenie nastrojów konsumentów mogło być zatem przejściowe i związane z wyższymi cenami energii na skutek ich częściowego odmrożenia od lipca. W tym kontekście ważne jest, że struktura oczekiwań inflacyjnych konsumentów poprawiła się. Pomimo tego, że w lipcu/sierpniu inflacja wskoczyła na nowy „płaskowyż”, odsetek respondentów, którzy uważają, że ceny będą rosnąć szybciej lub w podobnym tempie obniżył się, podobnie jak tych, którzy oceniają, że ceny wzrosły znacznie na przestrzeni ostatnich 12m. Konsumenci lepiej niż przed miesiącem oceniali swoją zdolność do dokonywania ważnych zakupów, natomiast ich prognozy w tym zakresie na kolejne 12m poprawiły się jedynie nieznacznie, w ślad za niewielką poprawą sytuacji gospodarstwa domowego. Nastroje konsumentów pozostają przytłumione w warunkach, gdy od początku roku nasilają się obawy o wzrost stopy bezrobocia (pomimo jej względnej stabilizacji blisko historycznych minimów), co może być związane z odnotowaną od początku roku redukcją zatrudnienia. Przewidujemy, że w kolejnych miesiącach kontynuacja ożywienia gospodarczego, w tym konsumpcji, będzie wspierać poprawę nastrojów konsumentów, choć ze względu na podwyższoną inflację jej tempo będzie najpewniej powolne.
  • EUR: Inflacja HICP za sierpień została potwierdzona na poziomie 2,2% r/r, przy inflacji bazowej na poziomie 2,8% r/r. Tym samym inflacja HICP jest najniższa od blisko 3 lat. Na poziomie całej UE dla której opublikowano dane najniższą inflacją cieszy się Litwa i Łotwa, ze wskaźnikami poniżej 1% r/r, gdzie inflacja jest ciągnięta w dół przez deflację w cenach energii – kategorii, która przez mniejszy stopień regulacji wystrzeliła w tych gospodarkach po wybuchu wojny w Ukrainie. Najwyższa dynamika cen dotyczy Rumunii (5,3% r/r), Belgii (4,3% r/r), gdzie inflację podbija wygaszenie działań osłonowych w zakresie energii oraz Polski (4,0% r/r). W tym pierwszym i ostatnim przypadku skutki szoku energetycznego zostały bardziej rozłożone w czasie, na presję inflacyjną przekłada się też relatywnie dobra kondycja konsumenta. Dane nie zmienią niczego w nastawieniu EBC – potwierdzają spójność procesów dezinflacyjnych z prognozami banku centralnego.
  • POL: Premier D.Tusk poinformował o kolejnej formie wsparcia dla powodzian, polegającej na bezzwrotnym umorzeniu rat kredytu na okres 12 miesięcy bez względu na wartość kredytu. Pomoc będzie zapewniona poprzez Fundusz Wsparcia Kredytobiorców. Dodatkowo Premier poinformował, że rząd nie wyklucza wprowadzenia urzędowych cen na produkty pierwszej potrzeby.
  • USA: Liczba pozwoleń na budowę w sierpniu wzrosła o 4,9% m/m, a w ujęciu zannualizowanym (sa) wyniosła 1,475 mln. Wynik był lepszy od oczekiwań a liczba pozwoleń była najwyższa od 5 miesięcy, choć o 6,5% niższa niż przed rokiem w warunkach, gdy popyt na nowe domy został schłodzony przez wysoki poziom stóp procentowych w USA. Jeszcze większa skala miesięcznego wzrostu (9,6%) objęła liczbę rozpoczętych budów, która w ujęciu saar wyniosła 1,1,365 mln i była o 3,9% wyższa niż przed rokiem. Dane stanowią częściowo odbicie po słabych, zaburzonych przez huragan Beryl wynikach za lipiec. Koniunktura na rynku nieruchomości pozostaje schłodzona, popyt mogą ożywić najpewniej kolejne obniżki Fed.
  • ROM: Agencja ratingowa Fitch poinformowała, że Rumunia musi wprowadzić szybką konsolidacją fiskalną, jeśli chce uniknąć obniżenia ratingu kredytowego. Deficyt budżetowy w 2024 ma wynieść ok. 7% PKB i być najwyższym w UE. Obecny rating kredytowy Rumunii według agencji Fitch to BBB-, czyli najniższy rating inwestycyjny.

Aby świadczyć usługi na najwyższym poziomie, Internetowe serwisy informacyjne PKO Banku Polskiego wykorzystują pliki cookies zapisywane w pamięci przeglądarki. Szczegółowe informacje na temat celu ich używania, łączenia z innymi danymi posiadanymi przez Bank oraz zmiany ustawień plików cookies a także ich usuwania z przeglądarki internetowej, znajdują się w Polityce prywatności Dalsze korzystanie z serwisu bez zmiany ustawień dotyczących cookies w przeglądarce oznacza potwierdzenie zapoznania się z powyższymi informacjami i zgodę na wykorzystywanie plików cookies w celach marketingowych.