Dziennik Ekonomiczny: Ostatnia decyzja Fed nie taka oczywista

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Pomimo braku publikacji istotnych danych makro europejskie indeksy akcyjne, w tym WIG, wczoraj rosły. Amerykański S&P500 nieznacznie zwyżkował w oczekiwaniu na najnowsze dane inflacyjne. Rentowności 10-letnich Treasuries wzrosły o 5pb na fali publikacji minutes i wypowiedzi przedstawicieli Fed, które umacniają wiarę w mniejszą skalę kolejnych obniżek stóp procentowych. Kurs EURUSD nieznacznie się obniżył. Złoty marginalnie zyskał – EURPLN spadł poniżej 4,30, zaś USDPLN zbliżył się do poziomu 3,92. Rentowności krajowych obligacji obniżyły się na krótkim końcu krzywej.
• Dziś oczy świata skupią się na publikacji amerykańskiej inflacji CPI za wrzesień, która według konsensusu i naszej prognozy obniżyła się do 2,3% r/r z 2,5% r/r w sierpniu. Nieco bardziej uporczywa inflacja bazowa najpewniej utrzymała się na poziomie 3,2% r/r. Z USA napłyną także tygodniowe dane o liczbie osób wnioskujących o zasiłki dla bezrobotnych.
• W Europie w centrum uwagi także znajdą się dane inflacyjne. Odczyty za wrzesień napłyną z Czech i Węgier. W Rumunii poznamy drugi odczyt dynamiki PKB w 2q24, który wedle wstępnych danych wzrósł o 0,8% r/r, oraz bilans handlowy w sierpniu.
• Ponadto EBC opublikuje minutes z wrześniowego posiedzenia, na którym obniżono stopy o 25pb. Z powściągliwego komunikatu wynikało, że dalsze decyzje mają zapadać pod wpływem kolejnych danych. Te, które poznaliśmy w ciągu ostatnich trzech tygodni, z jednej strony pokazały szybszą od oczekiwań dezinflację, a z drugiej dalsze pogorszenie koniunktury w Niemczech. Taki mix uzasadnia naszym zdaniem obniżkę stóp na posiedzeniu w październiku, choć w minutes niekoniecznie znajdzie się sugestia, że częstotliwość obniżek stóp EBC może się zacieśnić.
• W Polsce odbędzie się pierwsze czytanie rządowego projektu ustawy budżetowej na 2025.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• GER: Bilans handlowy w sierpniu nieoczekiwanie poprawił się i wyniósł 22,5 mld EUR wobec 16,9 mld EUR w lipcu. Eksport wzrósł o 1,3% m/m (sca) wobec oczekiwanego spadku o 1% m/m, zaś import obniżył się o 3,4% m/m (sca) wobec oczekiwanego spadku o 2,5% m/m. Relacje handlowe Niemiec z Polską uległy poprawie – eksport do Polski wzrósł o 3,2% m/m (sca), zaś import wzrósł o 0,7% m/m (sca).
• USA: Minutes z wrześniowego posiedzenia FOMC pokazały, że choć to jedynie M.Bowman głosowała za mniejszą skalą obniżki na ostatnim posiedzeniu, to przekonanie do takiego ruchu było silne również wśród pozostałych członków FOMC. Z jednej strony niektórzy członkowie zwracali uwagę, że obniżka o 25pb byłaby spójna ze stopniową (a nawet bardziej przewidywalną) normalizacją polityki pieniężnej. Z drugiej strony kilkoro członków FOMC wskazywało, że to całościowa ścieżka obniżek, a nie początkowa skala luzowania jest istotniejsza. W tym kontekście zwracano uwagę, że cięcie o 50bp spowoduje, że stopień restrykcyjności polityki pieniężnej będzie bardziej spójny z ostatnimi danymi o inflacji i z rynku pracy. Niektórzy wskazywali, że powody do obniżki stóp (o 25pb) istniały już na posiedzeniu w lipcu. Uczestnicy posiedzenia zgodzili się, że jeśli napływające dane będą zgodne z oczekiwaniami to zasadne będzie kontynuowanie luzowania polityki pieniężnej. Jednocześnie podkreślano konieczność jasnej komunikacji decyzji, która nie wynikała z gorszych ocen perspektyw gospodarczych ani nie stanowiła zobowiązania do głębszych cięć niż wynika z przewidywań członków FOMC.
• USA: R.Bostic (Atlanta Fed) powiedział, że Fed musi zrównoważyć konkurujące ze sobą ryzyka, podejmując decyzje o tempie obniżania stóp procentowych w nadchodzących miesiącach. Podczas gdy ryzyko dla inflacji spadło, zagrożenia dla rynku pracy wzrosły, choć gospodarka pozostaje silna. Bankier dodał, że nadal skupia się na osiągnięciu celu inflacyjnego, ale ponieważ inflacja istotnie spadła, cel pełnego zatrudnienia zaczyna być ważniejszy. P.Jefferson (zarząd FOMC) powiedział, że ryzyka związane z celami banku centralnego w zakresie pełnego zatrudnienia i stabilnej inflacji są teraz prawie równe, ponieważ, podobnie jak w ocenie R.Bostica, ryzyko dla inflacji zmniejszyło się, a ryzyko dla zatrudnienia wzrosło. Wiceprezes Fed dodał, że gospodarka rozwija się w solidnym tempie, nawet jeśli rynek pracy schłodził się wobec wcześniejszego przegrzania. Wskazał, że inflacja jest znacznie bliżej celu Fed wynoszącego 2% i powinna nadal do niego zmierzać. Stwierdził, że dobrą wiadomością jest to, że wzrost bezrobocia był ograniczony i stopniowy, a poziom bezrobocia pozostaje historycznie niski. Mimo to, ochłodzenie na rynku pracy jest jego zdaniem zauważalne. L.Logan (Dallas Fed) powiedziała, że po wrześniowej obniżce o 50pb wskazane będzie bardziej stopniowe obniżanie stóp procentowych. M.Daly (San Francisco Fed) widzi przestrzeń na 1 lub 2 obniżki w tym roku.
• EUR: F.Elderson (ECB) w wywiadzie powiedział, że kierunek zmian w polityce pieniężnej EBC w najbliższym czasie jest jasny, a jeśli prognozy dalej będą wskazywać na powrót inflacji do celu w 2h25, to EBC będzie nadal stopniowo łagodził obecnie restrykcyjną politykę pieniężną. Podkreślił, że EBC musi zachować elastyczność w zakresie tempa zmian stóp procentowych, które będzie zależało od napływających danych, sytuacji gospodarczej i inflacji.
• POL: Ministerstwo Finansów poinformowało, że wpływy z dywidend po sierpniu wyniosły 1,25 mld PLN, 40,7% planu na 2024, który zakłada wpływy na poziomie 3,07 mld PLN. Wydatki majątkowe budżetu państwa po sierpniu wyniosły 25,94 mld PLN, tj. 35,3% kwoty planowanej na 2024 (73,4 mld PLN). Wydatki i zakupy inwestycyjne państwowych jednostek budżetowych po sierpniu wyniosły 12,18 mld PLN (27,5% planowanej kwoty na 2024).
• POL: Premier D.Tusk ogłosił, że w sobotę przedstawi wieloletnią strategię migracyjną Polski, która będzie nie tylko programem walki z nielegalną imigracją, ale nowoczesną polityką migracyjną obliczoną na lata. Premier dodał, że ta strategia będzie także propozycją wobec całej Unii Europejskiej. Wiceminister spraw wewnętrznych i administracji M.Duszczyk poinformował, że strategia została opracowana na lata 2025-2030.
• UA: Prezydent Ukrainy, W.Zełenski, powiedział, że sytuacja na froncie stwarza okazję do uruchomienia planu, który mógłby pomóc zakończyć wojnę w Ukrainie nie później niż w 2025.