Dziennik Ekonomiczny: Obniżki stóp możliwe przed 2026

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

  • Wczoraj zmienność na globalnych rynkach była ograniczona. W Europie i USA po wzrostach na początku tygodnia dominowały lekkie spadki cen akcji i rentowności obligacji. Dolar wciąż osłabiał się wobec euro a kurs EURUSD przekroczył 1,11. W tych warunkach złoty kontynuował umocnienie do dolara, a pod koniec dnia USDPLN zmierzał w kierunku 3,84. Popołudniowa wypowiedź prezesa NBP, w której przestał wykluczać obniżki stóp procentowych przed 2026, podbiła kurs EURPLN do 4,28. Rentowności krajowych obligacji spadły.
  • Dziś w centrum zainteresowania globalnie znajdzie się protokół z ostatniego posiedzenia FOMC a w kraju dane o produkcji przemysłowej oraz rynku pracy.
  • Polski rynek pracy nadal cechuje wysoka dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw, która w lipcu powinna utrzymać się na poziomie zbliżonym do czerwcowego 11,0% r/r. Zatrudnienie w lipcu prawdopodobnie nieznacznie spadło (PKOe: -0,4% r/r), jednak naszym zdaniem odzwierciedla to w głównej mierze problemy z zastąpieniem odchodzących pracowników oraz zmianę form zatrudnienia. Początek 2h24 powinien wg nas przynieść ożywienie w sektorze przemysłowym. Oczekujemy, że w lipcu produkcja przemysłowa znacząco wzrosła (kons.: 7,3% r/r, PKOe: 10,3% r/r), co jest wynikiem nie tylko strukturalnej poprawy, ale także większej liczby dni roboczych. W przemyśle najpewniej postępowała stabilizacja procesów cenowych, a deflacja PPI mogła wg nas obniżyć się w lipcu do 5,0% r/r z 6,1% r/r w czerwcu.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

  • POL: Prezes NBP stwierdził, że nie można wykluczyć, że sytuacja gospodarcza rozwinie się w takim kierunku, iż dyskusja o dostosowaniu polityki pieniężnej będzie zasadna wcześniej niż w 2026, gdy będzie pewność, że inflacja osiągnie szczyt, a prognozy pokażą, że obniża się trwale w kierunku celu. Prezes A.Glapiński podkreślił, że kolejne decyzje będą zależeć od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej.
  • SE: Riksbank obniżył stopę procentową o 25pb do 3,5%. Decyzja ta wynika z faktu, że inflacja jest blisko celu, a aktywność gospodarcza jest słaba. Inflacja zgodnie z oczekiwaniami utrzymuje się blisko poziomu 2%, a ryzyko jej wzrostu jest niskie, przy dobrze zakotwiczonych oczekiwaniach. Ponadto, aktualne dane wskazują na nieco słabsze perspektywy wzrostu gospodarczego w Szwecji i za granicą. W związku z tym, jeśli perspektywy inflacji nie zmienią się, stopa procentowa może zostać jeszcze dwa lub trzy razy obniżona w tym roku. Pomimo pozytywnych perspektyw, utrzymuje się jednak niepewność związana z sytuacją geopolityczną, sytuacją gospodarczą w kraju i za granicą oraz z kursem korony – wszystkie te czynniki mogą wpłynąć na inflację i politykę pieniężną.
  • TUR: Bank Turcji po raz piąty z rzędu utrzymał główną stopę procentową na poziomie 50%. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami. Bank potrzymał swój forward guidance, w którym wyraża determinację do utrzymania restrykcyjnej polityki pieniężnej tak długo, jak to będzie konieczne aby utrzymać spadkowy trend inflacji i konwergencję oczekiwań inflacyjnych do celu banku. Restrykcyjna polityka Banku Turcji nie wyklucza ostrożnych obniżek stóp, które w ocenie prezesa F.Karahana możliwe są w listopadzie lub grudniu.
  • GER: W miesięcznym raporcie Bundesbank ocenił, że niemieckiej gospodarce nie grozi recesja, rozumiana jako znaczący, szeroko zakrojony i długotrwały spadek aktywności, o ile nie pojawią się nowe negatywne szoki. Bank przewiduje, że w trzecim kwartale PKB wzrośnie nieznacznie, a oczekiwane ożywienie ponownie się oddala.
  • EUR: Finalne dane o inflacji HICP potwierdziły wstępny szacunek na poziomie 2,6% r/r w lipcu (wobec 2,5% r/r w czerwcu). Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności, energii, alkoholu i tytoniu utrzymała się na poziomie z czerwca i wyniosła 2,9% r/r. Inflacja HICP w Polsce wzrosła w lipcu do 4,0% r/r, co było czwartym najwyższym wynikiem we Wspólnocie.
  • GER: Ceny produkcji sprzedanej przemysłu obniżyły się w lipcu o 0,8% r/r, po spadku o 1,6% r/r w czerwcu oraz zgodnie z konsensusem. W ujęciu rocznym w kierunku spadku inflacji nadal działają ceny energii (energii elektrycznej i gazu), które obniżyły się o 4,1%. Wyłączając ceny energii, inflacja PPI w lipcu wyniosła 0,9% r/r. Ceny paliw silnikowych wzrosły o 0,5% r/r. Ceny dóbr pośrednich zwiększyły się nieznacznie, o 0,3% r/r, podczas gdy ceny dóbr kapitałowych wzrosły o 2,0% r/r, nietrwałych dóbr konsumpcyjnych o 0,6% r/r, a trwałych dóbr konsumpcyjnych o 0,7% r/r. Utrzymująca się deflacja PPI, która odzwierciedla czynniki kosztowe, będzie nadal wywierać dezinflacyjny wpływ na roczną inflację CPI.
  • EUR: Produkcja w sektorze budowlanym wzrosła w czerwcu o 1,0% r/r, po spadku o 2,1% r/r w maju. Wzrost miał miejsce we wszystkich kategoriach – w budowie budynków o 1,5% r/r, inżynierii lądowej i wodnej o 3,5% r/r a w przypadku robót specjalistycznych o 0,4% r/r. W całej UE produkcja budowlana spadła o 0,1% r/r.
  • EUR: Nadwyżka na rachunku obrotów bieżących w strefie euro w czerwcu wzrosła do 52,4 mld EUR. Jest to najwyższa wartość w ostatniej dekadzie. W ujęciu płynnego roku nadwyżka wzrosła do 2,6% PKB z 2,4% PKB w maju. Nadwyżka towarów wzrosła do 39,8 mld EUR (2,4% PKB w ujęciu płynnego roku), a nadwyżka usług zwiększyła się do 17,3 mld EUR (0,9% PKB). Również rachunek dochodów pierwotnych odnotował nadwyżkę w wysokości 8 mld EUR, w porównaniu do 29 mld deficytu miesiąc wcześniej. Luka w dochodach wtórnych zmniejszyła się do 12,7 mld EUR z 10 mld EUR.