Dziennik Ekonomiczny: Obniżka pod Choinkę?

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Wczoraj na rynki amerykańskie powrócił niepokój o kondycję rynku pracy podsycany doniesieniami firmy Challenger, Gray&Christmas o największej od 20 lat liczbie zapowiadanych zwolnień w październiku. Na giełdach w USA i Europie dominowały spadki. Wzrost oczekiwań na obniżkę stóp Fed w grudniu o 25pb pociągnął w dół rentowności obligacji. Konferencja Prezesa NBP nie wywołała dużych reakcji na rynku walutowym, natomiast krajowa krzywa dochodowości lekko się wypłaszczyła z powodu wzrostów rentowności 2-letnich obligacji, przy dość stabilnych papierach 10-letnich.
• Dziś w USA opublikowany zostanie indeks nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan – rynek oczekuje marginalnego wzrostu wskaźnika w listopadzie po spadku w październiku. W związku z zawieszeniem działania rządu nie poznamy oficjalnych danych o zatrudnieniu NFP za październik.
• W Niemczech opublikowane zostaną dane o handlu zagranicznym. Konsensus zakłada niewielki wzrost eksportu (o 0,4% m/m) i stabilizację importu (0% m/m) we wrześniu.
• W Polsce kluczowe wydarzenia to prezentacja najnowszej projekcji NBP (o 10:00) oraz przegląd ratingu przez S&P. Zakładamy, że ten ostatni może przynieść obniżkę perspektywy przy utrzymaniu oceny ratingowej bez zmian (A- z perspektywą negatywną). Dotychczas na taki ruch zdecydowały się już agencje Moody’s i Fitch.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Prezes NBP na konferencji prasowej ocenił, że obecny poziom stóp procentowych bardzo dobrze odpowiada sytuacji gospodarczej i powtórzył, że decyzje RPP były i będą podejmowane z posiedzenia na posiedzenie. Rada pozostaje ostrożna i nie zapowiada ścieżki stóp, a jej celem będzie teraz utrwalenie niskiej inflacji. Jeśli inflacja będzie się kształtowała zgodnie z projekcją, to naturalnym kolejnym ruchem wg A.Glapińskiego będzie niewielka obniżka, która może nastąpić zarówno w najbliższym miesiącu, jak i za pół roku. Prezes zapytany o możliwość zmiany stóp w grudniu, stwierdził, że jest to dobry miesiąc „zarówno do podejmowania, jak i nie podejmowania decyzji o obniżce”. A.Glapiński stwierdził, że poprawiły się perspektywy inflacji, z najnowszej projekcji wynika, że w przyszłym roku inflacja będzie niższa niż dotychczas oczekiwano, a w całym horyzoncie projekcji inflacja powinna utrzymać się na poziomie zgodnym z celem NBP. Prezes ocenił, że przy inflacji w okolicy celu 2,5%, poziom stopy referencyjnej powinien wynosić ok. 4%. Nasz bazowy scenariusz zakłada utrzymanie stóp w grudniu bez zmian, ale obniżki, zwłaszcza przy ew. kolejnym pozytywnym zaskoczeniu danymi o inflacji, nie można wykluczyć.
• POL: L.Kotecki powiedział, że seria obniżek stóp procentowych najpewniej zakończy się na początku 2026 ze stopą referencyjną w okolicy 3,75%. W ocenie członka RPP inflacja w najbliższym czasie będzie się nadal obniżać w kierunku 2,5% (ten poziom może być osiągnięty już w listopadzie), co pozwoli Radzie na kolejne, niewielkie dostosowania stóp procentowych. W jego ocenie stopa docelowa na poziomie 3,50% lub niższym, byłaby możliwa tylko w przypadku trwałego spadku inflacji poniżej celu w otoczeniu słabnącego wzrostu gospodarczego, co jak podkreślił, nie jest scenariuszem wyłaniającym się z obecnych prognoz makro. L.Kotecki dodał, że obniżka stóp w grudniu byłaby nietypowa, ale nie można jej całkowicie wykluczyć.
• POL: Stopa bezrobocia w październiku wg wstępnych danych MRPiPS utrzymała się na poziomie 5,6%, zgodnie z naszymi i rynkowymi oczekiwaniami.
• UK: Bank Anglii utrzymał ponownie główną stopę procentową na poziomie 4,00%. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami, ale nie zapadła jednomyślnie. Pięcioro bankierów z BoE głosowało za pozostawieniem stóp procentowych bez zmian, a czterech za obniżką o 25 pb. BoE podał w komunikacie, że inflacja już osiągnęła swój szczyt, a proces bazowej dezinflacji postępuje, wspierany przez wciąż restrykcyjne nastawienie polityki pieniężnej. Bank ocenia, że inflacja prawdopodobnie spadnie do poziomu bliskiego 3% na początku przyszłego roku, a następnie, w ciągu kolejnego roku, stopniowo powróci do poziomu docelowego 2%. BoE poinformował, że potrzebuje więcej dowodów na to, że inflacja zmierza w kierunku poziomu docelowego zanim będzie mógł ponownie obniżyć stopy procentowe.
• NOR: Norges Bank pozostawił benchmarkową stopę depozytową na poziomie 4,00% po tym, jak na poprzednim posiedzeniu obniżył ją o 25 pb z 4,25%. Decyzja była zgodna z naszymi i rynkowymi oczekiwaniami. Bank zapowiedział, że obniżka stóp procentowych nastąpi w przyszłym roku i stwierdził, że nie spieszy się z łagodzeniem polityki monetarnej.
• CZE: Bank Czech pozostawił stopy procentowe bez zmian po raz czwarty z rzędu (stopa referencyjna na poziomie 3,5%), zgodnie z oczekiwaniami. Utrzymanie restrykcyjnej polityki jest uzasadnione m.in. podwyższoną inflacją (która w październiku zaskoczyła w górę wzrostem do 2,5% r/r) oraz zapowiedziami partii ANO dot. zwiększenia wydatków fiskalnych.
• GER: Produkcja przemysłowa we wrześniu wzrosła o 1,3% m/m, ale nie na tyle silnie, aby zrekompensować spadek z poprzednich miesięcy - w całym 3q skurczyła się o 0,8% q/q. We wrześniu produkcja była o 1% niższa niż przed rokiem. Dane rozczarowały (kons.: 3,1% m/m i 0,1% r/r), choć można w nich dostrzec też pozytywny sygnał – wzrost produkcji w motoryzacji, a więc kluczowym sektorze przemysłu niemieckiego.
• EUR: Sprzedaż detaliczna we wrześniu ponownie spadła o 0,1% m/m, podczas gdy oczekiwano jej wzrostu. Dane w ujęciu r/r jednak mocno nie rozczarowały (1,0% r/r, kons.: 1,1% r/r), bo w górę zrewidowano dane za sierpień. We wrześniu źródłem spadku m/m było ograniczenie sprzedaży produktów nieżywnościowych oraz sprzedaży na stacjach benzynowych przy utrzymaniu zakupów żywności na poziomie z sierpnia.
• CZE: Produkcja w przetwórstwie we wrześniu wzrosła o 2,3% m/m (sa) i 1,7% r/r, nieco silniej niż oczekiwano (kons.: 1,6% r/r). Straty z sierpnia zostały odrobione w sektorach maszyn i urządzeń oraz produktów elektrycznych, wciąż jednak spadała produkcja w motoryzacji (efekt przerw w produkcji w Hyundaiu oraz słabego popytu zewnętrznego).
• CHN: Eksport z Chin w październiku nieoczekiwanie obniżył się o 1,1% r/r po wzroście o 8,3% r/r we wrześniu. Pierwszy od lutego br. spadek sprzedaży zagranicznej Chin odzwierciedla obniżenie się eksportu do USA o 25% r/r, którego nie zrekompensował wzrost o 3,1% r/r sprzedaży do pozostałych państw.