Dziennik Ekonomiczny: Na Węgrzech kolejna pauza

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

  • Wczoraj w USA rosnące obawy o kondycję gospodarki napędzały spadki na giełdach, rentowności obligacji i notowań dolara wobec euro w przekonaniu, że Fed zdecyduje się na obniżki stóp mimo obaw o inflację. Europejskie indeksy były relatywnie stabilne, choć w Polsce WIG wzrósł o niemal 0,5%, odrabiając spore straty z poniedziałku. Dolar osłabił się, EURUSD wzrósł do 1,05. Złoty zyskiwał względem głównych walut – EURPLN zakończył dzień blisko 4,14, a USDPLN bliżej 3,94. Rentowności amerykańskich Treasuries obniżyły się o ponad 10pb na całej długości krzywej, a w ślad za nimi spadły rentowności krajowych obligacji na dłuższym końcu.
  • Dziś, wobec braku pierwszoplanowych publikacji w kalendarzu, w centrum uwagi znajdą się amerykańskie dane o sprzedaży nowych domów i wydanych pozwoleniach na budowę w styczniu.
  • Ponadto wypowiadać się będą przedstawiciele Fed – T.Barkin i R.Bostic (bez prawa głosu w FOMC).

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

  • POL: Stopa bezrobocia rejestrowanego w styczniu wyniosła 5,4%, zgodnie z szacunkiem MRPiPS i naszą prognozą, wobec 5,1% w grudniu 2024. Wzrost o 0,3pp na początku roku jest zgodny z wzorcem sezonowym – rok temu w styczniu stopa bezrobocia również wzrosła do 5,4% z 5,1% w grudniu 2023. W związku z malejącą liczbą osób w wieku produkcyjnym stopa bezrobocia w Polsce pozostaje na historycznie niskim poziomie, mimo spadków zatrudnienia.
  • POL: Jednocześnie GUS poinformował, że stopa bezrobocia wg BAEL w 4q24 wyniosła 2,8% wobec 2,9% w 3q24, a współczynnik aktywności zawodowej wyniósł 58,5% wobec 58,6% kwartał wcześniej. Zmniejszyła się liczba bezrobotnych – do 495 tys. z 521 tys. w 3q24 i spadła liczba osób aktywnych zawodowo – do 17,742 mln z 17,798 mln.
  • POL: Nowe zamówienia w przemyśle w styczniu wzrosły o 0,4% r/r (−24,1% m/m) po zaskakująco silnym wzroście w grudniu (52,7% r/r, 44,2% m/m). Grudniowy wzrost wynikał przede wszystkim z zamówień krajowych - niewykluczone, że dobry wynik był związany z wydatkami zbrojeniowymi i inwestycjami w ramach KPO, np. w transporcie kolejowym. Zakładamy, że przez cały 2025 zamówienia będą rosły w ujęciu r/r, a pierwsze dane za ten rok wpisują się w naszą prognozę.
  • USA: Wskaźnik nastrojów konsumentów Conference Board w lutym obniżył się do 98,3 pkt. z 105,3 pkt. w styczniu (dane zrewidowane). Był to już trzeci miesiąc nieprzerwanych spadków indeksu, a skala spadku indeksu była największa od sierpnia 2021. Badanie potwierdza tym samym podobnie niekorzystny obraz nastrojów konsumentów nakreślony w minionym tygodniu przez Uniwersytet Michigan. Ocena sytuacji bieżącej pogorszyła się o 3,4 pkt., a wskaźnik oczekiwań spadł aż o 9,3 pkt. Po raz pierwszy od czerwca 2024 wskaźnik oczekiwań wg Conference Board znalazł się poniżej 80 pkt., co, jak podkreślają autorzy badania, jest zwykle oznaką nadchodzącej recesji.
  • EUR: Płace negocjowane w strefie euro w 4q24 wzrosły o 4,1% r/r po rekordowym wzroście o 5,4% r/r w 3q24 – najwyższym od 1993. Spowolniła także dynamika wynagrodzeń w Niemczech – do 4,4% r/r z 5,4% r/r w poprzednim kwartale. Silny wzrost wynagrodzeń był istotnym argumentem dla EBC wskazującym na konieczność utrzymywania restrykcyjnej polityki pieniężnej. Zgodne z oczekiwaniami bankierów hamowanie presji płacowej wpisuje się w oczekiwania dalszych obniżek stóp EBC.
  • HUN: Bank Węgier utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie, stopa bazowa nadal wynosi 6,50%. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami, które nie zakładały łagodzenia polityki pieniężnej m.in. wobec silnego wzrostu inflacji CPI w styczniu (do 5,5% r/r, bazowej do 5,8% r/r). W komunikacie wskazano, że Bank oczekuje powrotu dezinflacji w 1q25, jednak osłabienie forinta będzie ten proces spowalniać. Bank odnotował wzrost ryzyka związanego z realizacją celu inflacyjnego i spodziewa się, że inflacja CPI wróci do szeroko rozumianego celu później niż zakładano w grudniowej projekcji. Nie bez znaczenia dla zachowawczej postawy MNB w zakresie obniżek stóp jest najpewniej także ekspansywna polityka fiskalna. W weekend premier V.Orban ogłosił rozszerzenie dożywotniego zwolnienia z podatku dochodowego dla matek dwójki i trójki dzieci od października 2025. Rozszerzenie zwolnienia będzie dotyczyć około 250 tys. matek trójki dzieci i około 600 tys. matek dwójki dzieci, co łącznie ma kosztować węgierski budżet ok. 0,6% PKB. Planowane zmiany przyczynią się do zwiększenia deficytu fiskalnego i mogą wpłynąć na wydłużenie pauzy w obniżkach stóp procentowych MNB.
  • GER: Dynamika PKB w 4q24 wyniosła −0,4% r/r (−0,2% r/r w ujęciu sa), zgodnie ze wstępnym odczytem. W ujęciu kwartalnym PKB obniżył się o 0,2% (sca). PKB za cały 2024 był niższy o 0,2% względem poprzedniego roku. W 4q24 inwestycje obniżyły się o 2,7% r/r, konsumpcja prywatna wzrosła 0,3% r/r, wydatki rządowe wzrosły o 4,0% r/r. Eksport obniżył się o 3,2% r/r (w tym eksport dóbr o 5,2% r/r), zaś import wzrósł o 2,8% r/r (dóbr o 1,2% r/r, usług o 6,5% r/r).
  • UKR: Ukraina i USA osiągnęły porozumienie w sprawie wspólnego rozwoju ukraińskich zasobów naturalnych, co może przyczynić się do złagodzenia napięć między państwami oraz wspierać dążenia administracji USA do zawarcia rozejmu z Rosją. Ukraiński rząd ma dziś zalecić podpisanie umowy, a W. Zełenski planuje w piątek wizytę w USA, aby sfinalizować jej warunki. Pierwotne wersje porozumienia zakładały, że Ukraina zobowiąże się do przekazania 500 mld USD z wydobycia surowców na specjalny fundusz jako formę spłaty amerykańskiej pomocy – warunek ten został jednak odrzucony przez Kijów. Ostateczna wersja przewiduje utworzenie wspólnego funduszu USA-Ukraina do zarządzania przyszłymi dochodami z ukraińskich zasobów naturalnych, choć nie zawiera szczegółowych gwarancji bezpieczeństwa. USA argumentują, że gospodarcze powiązanie z Ukrainą stworzy de facto tarczę bezpieczeństwa, wzmacniając strategiczną współpracę między krajami.
  • USA: Ceny nieruchomości mierzone indeksem S&P/Case-Schiller w grudniu wzrosły nieco powyżej oczekiwań, o 4,5% r/r wobec 4,3% r/r w listopadzie. W ujęciu miesięczny wzrost cen wyniósł 0,5%.
  • USA: Izba Reprezentantów przegłosowała budżet zakładający obniżkę podatków o 4,5 bln USD oraz ograniczenie wydatków o 2 bln USD w ciągu najbliższej dekady – zgodnie z priorytetami D.Trumpa w ramach jego polityki fiskalnej. Rezolucja została przyjęta minimalną przewagą głosów, stosunkiem 217 do 215. Budżet przewiduje zwiększenie wydatków na wojsko i bezpieczeństwo granic, a także podniesienie limitu zadłużenia o 4 bln USD. Jednym z najbardziej kontrowersyjnych punktów planu są znaczne cięcia w programach sieci bezpieczeństwa socjalnego, zwłaszcza w Medicaid, co wywołało silny sprzeciw Demokratów oraz części umiarkowanych Republikanów. Demokratyczni krytycy zarzucają, że budżet uderza w rodziny o niskich dochodach i zwiększa deficyt o 2,8 bln USD do 2034. Republikanie natomiast argumentują, że ograniczenie wydatków pobudzi wzrost gospodarczy.
  • USA: T.Barkin (Fed Richmond, z prawem głosu w FOMC) uważa, że Fed powinien utrzymać umiarkowanie restrykcyjną politykę do momentu, aż pojawi się większa pewność, że inflacja powróci do celu 2%. Podkreśla, że walka z inflacją wymaga determinacji, mimo że jest to długotrwały proces. Zwraca uwagę na ryzyko długoterminowych czynników proinflacyjnych, takich jak wysoki deficyt budżetowy USA, zmiany demograficzne na rynku pracy oraz potencjalne ograniczenia migracyjne. Jego zdaniem niepewność związana z przyszłą polityką gospodarczą, utrudnia podejmowanie kluczowych zmian w polityce monetarnej. T.Barkin zaznacza, że jeśli presja inflacyjna utrzyma się, Fed może być zmuszony do ponownego zacieśniania polityki pieniężnej.
  • EUR: I.Schnabel (zarząd EBC) ostrzegła, że bank centralny powinien zachować ostrożność przy obniżaniu stóp procentowych, ponieważ obecna polityka pieniężna może już nie mieć charakteru restrykcyjnego. Zasugerowała, że neutralna stopa procentowa mogła wzrosnąć powyżej szacowanych 2%. Mimo spowolnienia gospodarczego nie ma pewności, czy polityka EBC wciąż skutecznie hamuje inflację. J.Nagel (EBC, bank Niemiec) przestrzegł przed zbyt dynamicznym tempem obniżek, podkreślając konieczność stopniowego podejścia. Z kolei M.Kazaks (EBC, Bank Łotwy) zwrócił uwagę na niepewność wynikającą z polityki USA. Po przeciwnej stronie debaty znajduje się Y.Stournaras (EBC, Bank Grecji), który uważa, że jest za wcześnie na rozważanie pauzy w cyklu obniżek stóp. Podkreśla, że polityka monetarna EBC wciąż ogranicza aktywność gospodarczą, co jego zdaniem uzasadnia dalsze luzowanie. Proponuje obniżenie stopy depozytowej z 2,75% do docelowych 2
  • POL: Wiceminister funduszy i polityki regionalnej J.Szyszko poinformował, że w ramach rewizji Krajowego Planu Odbudowy rząd planuje budowę i modernizację łącznie 800 km linii kolejowych, o 300 km więcej niż pierwotnie zakładano.
  • UKR: Według nowych wyliczeń Banku Światowego, przygotowanych wspólnie z ONZ, KE i rządem Ukrainy, koszt odbudowy Ukrainy ze zniszczeń wywołanych przez rosyjską agresję to 506 mld EUR. W lutym 2023 szacowana wartość koniecznych do poniesienia nakładów na odbudowę sięgała 392 mld EUR, a w marcu 2024 było to 464 mld EUR.

Aby świadczyć usługi na najwyższym poziomie, Internetowe serwisy informacyjne PKO Banku Polskiego wykorzystują pliki cookies zapisywane w pamięci przeglądarki. Szczegółowe informacje na temat celu ich używania, łączenia z innymi danymi posiadanymi przez Bank oraz zmiany ustawień plików cookies a także ich usuwania z przeglądarki internetowej, znajdują się w Polityce prywatności Dalsze korzystanie z serwisu bez zmiany ustawień dotyczących cookies w przeglądarce oznacza potwierdzenie zapoznania się z powyższymi informacjami i zgodę na wykorzystywanie plików cookies w celach marketingowych.