Dziennik Ekonomiczny: Możliwy powrót regulowanych cen paliw

Pobierz raport z tabelami i wykresami

• W poniedziałek złoty lekko się osłabił wobec euro, a EURPLN wzrósł w okolice 4,32, natomiast USDPLN pozostał stabilny poniżej 3,80. EURUSD, po zmiennej sesji, utrzymał się blisko 1,1370. Poranny spadek cen surowców energetycznych po zawieszeniu ataków między USA a Iranem przejściowo wspierał waluty importerów energii, w tym PLN, sprowadzając EURPLN do ok. 4,31 i USDPLN do 3,7750. W dalszej części dnia dolar odrobił jednak straty, wspierany obawami o trwałość rozejmu na Bliskim Wschodzie oraz pozycjonowaniem przed środowym FOMC i potencjalnie jastrzębim przekazem Fed. Przy pustym krajowym kalendarzu złoty pozostanie zależny od czynników zewnętrznych, a EURPLN powinien stabilizować się w pobliżu 4,32, przy ryzyku wzrostu USDPLN powyżej 3,81. Na rynku długu rentowności SPW spadły nawet o 15pb dzięki poprawie nastrojów geopolitycznych, choć kontynuacja ruchu wymagałby nowych impulsów. Aukcja MF powinna spotkać się z solidnym popytem. Jeżeli resort finansów, wraz ze sprzedażą dodatkową, sprzeda w tym tygodniu obligacje za 13 mld PLN, przepływy netto na rynku pierwotnym będą w lipcu bliskie zera.
• W oczekiwaniu na decyzję Rezerwy Federalnej w środę, dziś skupimy się na danych makro z USA. Najpierw poznamy dane o handlu zagranicznym w czerwcu – zgodnie z oczekiwaniami deficyt handlowy USA mógł się nieco zmniejszyć względem maja (kons.: −100 mld USD). Następnie zostaną opublikowane informacje o cenach nieruchomości, które w maju wg konsensusu wzrosły nieznacznie silniej niż w kwietniu (kons.: 1,3% r/r). Na koniec dnia poznamy indeks zaufania konsumentów Conference Board. Rynkowe oczekiwania wskazują na możliwą nieznaczną poprawę nastrojów amerykańskich konsumentów w lipcu, wzorem wstępnego odczytu indeksu Uniwersytetu Michigan.
• Europejski i polski kalendarz publikacji ważnych danych jest dziś pusty.
  
  

WYDARZENIA ZAGRANICZNE:

• ŚWIAT: D.Trump poinformował, że rozmowy z Iranem, prowadzone za pośrednictwem mediatorów, są zaawansowane, ale dał im bardzo mało czasu na osiągnięcie porozumienia. Ostrzegł, że w przypadku fiaska negocjacji USA szybko wrócą do „bardzo silnych działań militarnych”. Według prezydenta USA Iran zabiega o spotkanie, a Oman konsultuje się z państwami regionu w sprawie przywrócenia żeglugi w cieśninie Ormuz. Kolejna noc bez działań wojskowych sugeruje umiarkowaną deeskalację, jednak brak porozumienia i krótkie ultimatum USA wskazują, że sytuacja pozostaje niestabilna.
• GER: Indeks klimatu biznesowego Ifo w lipcu wzrósł do 86,6 pkt. (kons.: 86,0 pkt.) z 85,7 pkt. w czerwcu, osiągając najwyższy poziom od lutego 2026, tj. od ataku USA i Izraela na Iran. Poprawa klimatu to zasługa silnej poprawy wskaźnika oczekiwań (o 2,4 pkt. m/m) przy pogorszeniu ocen sytuacji bieżącej (o 0,5 pkt. m/m). Na tle ostatnich lat oczekiwania biznesowe są słabe, jednak szok surowcowy spowodowany blokadą cieśniny Ormuz dotychczas okazuje się mniej istotnym czynnikiem dla niemieckich przedsiębiorstw niż pełnoskalowa agresja Rosji przeciwko Ukrainie w 2022 czy wybuch pandemii COVID-19. W ujęciu sektorowym widać, że poprawa koniunktury była obserwowana we wszystkich branżach, choć w różnym natężeniu. Największy wzrost dotyczył handlu (+3,3 pkt. m/m), gdzie poprawiły się oceny zarówno sytuacji bieżącej, jak i oczekiwania. Niemniej handel pozostaje najsłabszą branżą spośród analizowanych (por. wykres na marginesie). Wyraźną poprawę koniunktury odnotowano także w przetwórstwie przemysłowym (+2,9 pkt. m/m) oraz w budownictwie (+2,4 pkt. m/m). Najmniejsza zmiana dotyczyła sektora usług (+0,7 pkt. m/m), który od kilku lat nieprzerwanie raportuje najlepszą koniunkturę. Dane Ifo wpisują się w korzystne wstępne odczyty indeksu PMI, który także sygnalizował poprawę koniunktury w Niemczech.
• EUR: Podaż pieniądza M3 w czerwcu zgodnie z oczekiwaniami wzrosła o 3,3% r/r po wzroście o 3,0% r/r w maju (dane zrewidowane w dół z 3,2% r/r). Roczna dynamika węższego agregatu monetarnego M1, obejmującego gotówkę w obiegu oraz depozyty bieżące, w czerwcu spadła do 3,4% z 3,7% w maju (dane zrewidowane w dół z 4,0%). Dynamika kredytów dla gospodarstw domowych wyniosła 3,0% r/r, bez zmian względem poprzedniego miesiąca (dane zrewidowane w dół z 3,1% r/r), zaś dynamika kredytów dla przedsiębiorstw niefinansowych wyniosła 4,0% r/r, bez zmiany względem maja.
• EUR: Prezes Banku Słowacji P.Kazimir ocenił, że Europejski Bank Centralny będzie musiał podnieść stopy procentowe co najmniej jeszcze raz w tym roku, aby zapobiec wymknięciu się inflacji spod kontroli. Dodał, że podwyżka stóp będzie uzasadniona, nawet jeśli sytuacja nieco się poprawi, natomiast jeśli sytuacja się pogorszy, a presja cenowa stanie się silniejsza i bardziej uporczywa, EBC będzie musiał zaostrzyć politykę pieniężną bardziej niż się obecnie oczekuje. Najbliższe posiedzenie EBC odbędzie się we wrześniu, a rynek w pełni wycenia podwyżkę stóp o 25pb.
• USA: Według wstępnych danych zamówienia na dobra trwałe w czerwcu wzrosły o 0,3% m/m, słabiej niż oczekiwano (kons.: 1,8% m/m), po spadku o 4,0% m/m w maju (dane zrewidowane w górę z −4,5% m/m). W ujęciu rocznym zamówienia zwiększyły się o 10,5%, w tym w samym transporcie o 11,5%.
  
  

WYDARZENIA KRAJOWE:

• POL: Premier D.Tusk poinformował, że jeśli ceny paliw znów zaczną rosnąć, to rząd zaproponuje rozwiązanie ponownie wprowadzające regulowane ceny paliw na przynajmniej dwa ostatnie tygodnie wakacji. Dodał, że jeszcze w poniedziałek spotka się z ministrem finansów A.Domańskim. Wiceminister energii K.Wojnarowski doprecyzował, że namiastką programu CPN mogłaby być obniżka stawki VAT na paliwa na koniec wakacji i w tym zakresie trwają już prace z MF.
• POL: Wiceminister energii W.Wrochna poinformował, że w związku z praktycznym wetem prezydenta do ustawy o nadzwyczajnych zyskach spółek paliwowych, być może rząd powinien pomyśleć o wprowadzeniu systemowego podatku na przyszłość. Przyznał, że może to być rozwiązanie na wzór podatku CIT dla banków, ale zastrzegł, że za sprawy podatkowe odpowiada w rządzie minister finansów. Dodał, że prace rządu mogą też dotyczyć firm gazowych, nie tylko paliwowych.
• POL : Przeciętne oczekiwane trwanie życia noworodka (e 0 ) płci męskiej w 2025 wyniosło 75,4 roku, natomiast płci żeńskiej 82,5 roku. To oznacza, że gdyby przez całe życie osoby urodzonej w 2025 warunki umieralności ludności zaobserwowane w danym roku nie uległy żadnym zmianom, to dożyłaby ona przeciętnie właśnie tego wieku. W porównaniu z 2024 e 0 wzrosło o 0,4 roku dla mężczyzn oraz o 0,2 roku dla kobiet. W odniesieniu do 1990 roku było wyższe odpowiednio o 9,2 roku i 7,3 roku.
• POL: Ministerstwo Funduszy i Polityki Regionalnej poinformowało, że do 26 lipca podpisano umowy na unijne dofinansowanie projektów, które wykorzystają 67,4% dostępnej puli środków z polityki spójności UE na lata 2021-2027.
• POL: Ministerstwo Finansów, w odpowiedzi na interpelację poselską, poinformowało, że szacunkowy koszt dla budżetu wynikający w podniesienia wynagrodzeń w państwowej sferze budżetowej w 2027 o 3% wynosi ok. 7,0 mld PLN. W hipotetycznym scenariuszu wzrostu wynagrodzeń w „budżetówce” o 5% koszt wyniósłby ok. 12,0 mld PLN, przy 10% około 24,0 mld PLN, zaś przy 15% około 36,0 mld PLN.
  
  

KOMENTARZ RYNKOWY:

• W poniedziałek złoty marginalnie osłabił się wobec euro, a kurs EURPLN wzrósł w pobliże 4,32. W relacji do dolara krajowa waluta pozostała stabilna a kurs USDPLN utrzymał się pod poziomem 3,80. Na bazowych rynkach FX, po dość zmiennej sesji, kurs EURUSD pozostał w okolicach 1,1370.
• Wyraźny spadek cen surowców energetycznych, związany z weekendowym zawieszeniem ataków zbrojnych między USA a Iranem, jedynie w godzinach porannych wspierał waluty krajów silnie uzależnionych od ich importu, w tym złotego. Kurs EURPLN zszedł wówczas w pobliże 4,31 a USDPLN w okolice 3,7750. W dalszej części sesji dolar umocnił się jednak na szerokim rynku i odrobił większość wcześniejszych strat. Wsparciem dla amerykańskiej waluty były narastające obawy inwestorów o trwałość zawieszenia walk na Bliskim Wschodzie oraz prawdopodobne pozycjonowanie przed środowym posiedzeniem FOMC i potencjalnie jastrzębim przekazem Fed.
• We wtorek krajowy kalendarz makroekonomiczny jest pusty, dlatego złoty pozostanie przede wszystkim pod wpływem impulsów napływających z otoczenia zewnętrznego. Uwagę globalnych inwestorów może przyciągnąć lipcowy odczyt indeksu zaufania konsumentów Conference Board z USA. Przy braku wyraźnego negatywnego zaskoczenia dolar może pozostawać wspierany przez oczekiwania przed posiedzeniem FOMC. Inwestorzy liczą na jastrzębi przekaz prezesa Fed, który podtrzymałby rynkowe wyceny podwyżki stóp procentowych we wrześniu. Pozytywny sentyment wobec amerykańskiej waluty potwierdza również najwyższa od 2015 długa pozycja spekulacyjna netto na USD wobec koszyka głównych walut. W horyzoncie najbliższych sesji oczekujemy zatem stabilizacji kursu EURPLN w pobliżu 4,32, przy asymetrycznym ryzyku wzrostu USDPLN w kierunku tegorocznych maksimów powyżej 3,81.
• Na krajowym rynku stopy procentowej początek tygodnia przyniósł silny, sięgający 15pb spadek rentowności obligacji. Poprawie nastrojów sprzyjały informacje o wstrzymaniu działań zbrojnych na Bliskim Wschodzie oraz towarzyszące im spekulacje dotyczące możliwości zawarcia przynajmniej tymczasowego porozumienia między USA a Iranem. Dalszy spadek rentowności w kolejnych dniach pozostaje prawdopodobny, jednak po wyraźnym poniedziałkowym odreagowaniu jego kontynuacja może wymagać nowych pozytywnych impulsów, których na razie brakuje.
• W reakcji na poprawę koniunktury na rynku długu Ministerstwo Finansów podniosło dolną granicę środowej oferty na aukcji regularnej do 9-13 mld PLN z pierwotnie planowanego przedziału 7-13 mld PLN. Podobnie jak podczas ostatnich przetargów sprzedaż bez większych problemów powinna przekroczyć 10 mld PLN, a popyt może wzrosnąć w kierunku 14 mld PLN. Zainteresowaniu zakupem papierów sprzyjać będą atrakcyjne cenowo poziomy i wykup obligacji DS0726 (25 lipca). Łącznie z wypłatą odsetek od wszystkich obligacji hurtowych oraz po odjęciu portfela NBP, do inwestorów trafi blisko 36 mld PLN. Podczas dwóch dotychczasowych lipcowych aukcji regularnych MF uplasowało papiery o wartości 23 mld PLN. Jeżeli resort finansów, wraz ze sprzedażą dodatkową, sprzeda w tym tygodniu obligacje za 13 mld PLN, przepływy netto na rynku pierwotnym będą w lipcu bliskie zera.
• Podczas wtorkowej sesji, poza sytuacją na Bliskim Wschodzie, uwaga inwestorów na rynkach bazowych będzie koncentrować się na danych z USA. W naszej ocenie tygodniowy raport ADP z amerykańskiego rynku pracy oraz indeks zaufania konsumentów Conference Board nie mają jednak potencjału, aby istotnie zmienić nastroje rynkowe.