Dziennik Ekonomiczny: Lepsza koniunktura w usługach, gorsza w przemyśle

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Tydzień, w którym inwestorzy oczekują na decyzje banków centralnych, w tym Fed, rozpoczął się wzrostami indeksów na Wall Street i stabilizacją na rynkach europejskich. Bitcoin wzrósł wczoraj o ponad 3% i osiągnął nowy rekord (ponad 106 tys. USD). Kurs EURUSD po wahaniach związanych z publikacjami danych o koniunkturze i głosowaniem przypieczętowującym upadek niemieckiego rządu, zakończył dzień w okolicy poniedziałkowego otwarcia. Na bazowych rynkach obligacji zmienność była ograniczona, zaś rentowności krajowych papierów umiarkowanie wzrosły na całej długości krzywej. Złoty umocnił się względem głównych walut, EURPLN pod koniec dnia oscylował wokół 4,25, a USDPLN 4,05.
• Dziś w centrum uwagi znajdą się dane o aktywności z USA oraz kolejne wskaźniki koniunktury z Niemiec, które podobnie jak wczorajszy PMI mogą potwierdzić słabe nastroje w firmach przemysłowych. W regionie czekamy na decyzję węgierskiego banku centralnego.
• Dane z USA za listopad powinny pokazać utrzymywanie solidnego popytu konsumpcyjnego. Konsensus zakłada minimalne przyspieszenie wzrostu sprzedaży detalicznej do 0,5% m/m z 0,4% m/m w październiku. Jednocześnie odbić powinna produkcja przemysłowa (kons.: 0,3% m/m) po październikowym spadku wywołanym strajkiem w fabrykach Boeinga i huraganami.
• MNB prawdopodobnie pozostawi stopy procentowe bez zmian, podtrzymując ostrożną postawę w warunkach niepewności geopolitycznej, która głównie poprzez kanał kursowy negatywnie oddziałuje na procesy inflacyjne. Do czynników ryzyka na 2025 dołączyły również zmiany w akcyzie, które będą podbijać inflację. Luzowania polityki pieniężnej nie ułatwia niedawna rewizja w dół perspektywy ratingu dla Węgier, dokonana przez agencję Moody’s.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii w listopadzie wzrosła do 4,3% r/r z 4,1% r/r w październiku, zgodnie z naszymi i rynkowymi oczekiwaniami. W ujęciu m/m wzrost cen spowolnił do 0,2% wobec 0,4% w październiku, ale dane odsezonowane wskazują na utrzymywanie się podwyższonej presji inflacyjnej w kategoriach bazowych.
• EUR: Przemysłowy PMI w grudniu pozostał na poziomie 45,2 pkt. wbrew oczekiwaniom na niewielki wzrost (do 45,3 pkt.) i już od ponad 2 lat utrzymuje się poniżej poziomu neutralnego. Wynikom strefy euro ponownie ciążyły słabe nastroje firm niemieckich i francuskich. Jednocześnie, po listopadowym spadku indeksu, nieoczekiwanie poprawiła się koniunktura w usługach (do 51,4 pkt. wobec 49,5 pkt.). Dzięki poprawie w usługach syntetyczny wskaźnik PMI dla sektora prywatnego zaskoczył pozytywnie i wzrósł blisko poziomu neutralnego (49,5 pkt.), w efekcie był najwyższy od 2 miesięcy.
• GER: Przemysłowy PMI ponownie spadł do poziomu 42,5 pkt., najniższego od 3 miesięcy. Badanie wskazuje, że przemysł pozostaje w głębokiej recesji i notuje dalszą redukcję zatrudnienia. Największym problemem są utrzymujące się spadki zamówień, wynikające m.in. z ograniczonego popytu zagranicznego. W całym sektorze prywatnym syntetyczny indeks PMI nieco wzrósł (do 47,8 pkt. z 47,2 pkt.), wskazując na mniejszą skalę spowolnienia aktywności niż przed miesiącem, do czego przyczyniły się usługi. Usługowy PMI wzrósł w grudniu do 51,0 pkt. z 49,3 pkt w listopadzie.
• USA: Indeks PMI w przemyśle obniżył się w grudniu silniej niż oczekiwano, spadając do 48,3 pkt. z 49,7 pkt.. Bieżąca produkcja spadła najsilniej od maja 2020, jednocześnie firmy przetwórcze nieznacznie gorzej niż przed miesiącem oceniały perspektywy na przyszłość, co mogło mieć związek z obawami dotyczącymi skutków potencjalnego wzrostu ceł i inflacji. Z drugiej strony wyraźnie mocniej niż oczekiwano poprawiła się koniunktura w usługach, gdzie PMI wzrósł do poziomu najwyższego od ponad 3 lat i wyniósł aż 58,5 pkt. Silna poprawa w usługach wywindowała syntetyczny wskaźnik koniunktury w gospodarce do poziomu 56,6 pkt., najwyższego od 33 miesięcy.
• POL: Deficyt budżetu po listopadzie 2024 wyniósł 141,8 mld PLN. W okresie styczeń – listopad dochody budżetu państwa wzrosły o 9,1% r/r (w tym dochody z PIT wzrosły o 15,8% r/r, VAT – o 17,1% r/r, CIT – o 13% r/r). Dochody budżetu państwa z PIT za okres styczeń-listopad nie uwzględniają przekazania dodatkowych 8,2 mld PLN udziałów do jednostek samorządu terytorialnego. Transfer ten będzie widoczny w dochodach budżetu z PIT za grudzień. Wykonanie wydatków budżetu państwa w okresie styczeń – listopad było wyższe o 25,8% niż przed rokiem. Wykonanie deficytu ze znowelizowanej ustawy budżetowej oznaczałoby wystąpienie niedoboru 100 mld PLN w grudniu.
• POL: Inwestycje firm zatracających co najmniej 50 pracowników w 3q24 spadły o 8,1% r/r, a ich struktura nie zmieniła się istotnie względem 2q24. We wszystkich sektorach, niezależnie od formy własności, obserwowane były spadki r/r, przy czym najgłębsze dotyczyły sektora publicznego, a najmniej redukowały inwestycje firmy prywatne krajowe. Zakładane przez nas odbicie w 2025, może koncentrować się (i rozpocząć) od firm sektora publicznego, które oczekują na rozruch programów współfinansowanych ze środków unijnych.
• EUR: Prezes Ch.Lagarde powiedziała, że EBC będzie dalej obniżał stopy procentowe, ponieważ inflacja zbliża się trwale w kierunku 2%. Według Ch.Lagarde po długim okresie restrykcyjnej polityki dokładność prognoz gospodarczych poprawiła się, a transmisja przeszłych szoków przestała być zmartwieniem. Prezes zwróciła uwagę, że wciąż podwyższona inflacja usług osłabnie w nadchodzących miesiącach.
• GER: Bundestag nie udzielił O.Scholzowi wotum zaufania, co otworzyło drogę do przedterminowych wyborów, które odbędą się 23 lutego. Rząd mniejszościowy będzie zarządzał finansami Niemiec na podstawie prowizorium budżetowego. Oznacza to, że będzie mógł wydatkować tylko te środki, które zostały już przyznane i wymagane są do funkcjonowania kraju.