Dziennik Ekonomiczny: Inflacji cła niestraszne

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Wczoraj zaskakujący spadek inflacji PPI w USA wzmocnił oczekiwania rynków na szybsze obniżki stóp procentowych Fed, co natychmiast przełożyło się na wzrost notowań akcji oraz spadek rentowności amerykańskich obligacji. Dolar był stabilny względem euro. Na krajowej giełdzie handel rozpoczął się od gwałtownych spadków wywołanych wtargnięciem rosyjskich dronów na terytorium Polski, jednak w ciągu dnia większość strat została odrobiona i WIG20 zakończył sesję spadkiem o 0,8%. Wydarzenia te były negatywne dla złotego, który osłabił się względem euro do 4,26, a wobec dolara do 3,63. Rentowności krajowych obligacji lekko wzrosły.
• Dziś w centrum uwagi znajdzie się posiedzenie EBC, podczas którego oczekiwane jest utrzymanie stóp procentowych bez zmian, w tym stopy depozytowej na poziomie 2,00%. Takie rozstrzygnięcie zostało już wcześniej dosadnie zasygnalizowane przez przedstawicieli EBC. Poza decyzją o stopach, poznamy zaktualizowane prognozy makroekonomiczne. Nie spodziewamy się w nich istotnych zmian - napływające pozytywne dane z gospodarki, takie jak wzrost indeksów PMI czy spadek bezrobocie, powinny równoważyć ryzyka płynące ze strony amerykańskiej polityki celnej. Jednocześnie niepewność odnośnie do ceł jest obecnie nieco mniejsza niż przed poprzednią rundą prognostyczną (czerwiec). Ustalony poziom ceł nałożonych przez USA na UE znajduje się pomiędzy scenariuszem bazowym i szokowym z poprzedniej projekcji.
• Uwagę przyciągnie również publikacja sierpniowej inflacji CPI z USA, wobec której prognozujemy wzrost do 2,9% r/r z 2,7% r/r w lipcu. Raport inflacyjny może ujawnić rosnący wpływ ceł na finalne ceny towarów. Jednocześnie spodziewamy się dalszego stopniowego hamowania dynamiki czynszów i opłat za mieszkanie oraz cen energii. Inflacja bazowa najprawdopodobniej pozostanie bez zmian, na poziomie 3,1% r/r. Oczekiwany wzrost inflacji CPI nie powinien powstrzymać Rezerwy Federalnej przed obniżką stóp procentowych na posiedzeniu w przyszłym tygodniu. W FOMC dominują obawy o kondycję rynku pracy, nasilone rozczarowującym raportem NFP za sierpień.
• Z naszego regionu poznamy sierpniową inflację CPI z Rumunii, która wg prognoz wzrosła do okolic 9,5% r/r, względem 7,8% r/r poprzednio. Wzrost inflacji wynika ze zmian regulacyjnych - w lipcu inflacja wzrosła za sprawą podwyżki taryfy energetycznej, natomiast od sierpnia podstawowa stawka VAT została podniesiona z 19% do 21%. Działania administracyjne mają na celu poprawę stanu finansów publicznych, jednak skutkują również wzrostem inflacji. Prognoza inflacji za sierpień jest obarczona wysoką niepewnością, wynikającą z trudności w oszacowaniu wpływu wyższych stawek podatkowych na ceny.
• W Turcji spodziewana jest dzisiaj kolejna obniżka stóp procentowych (z 43% do 41%). Na taki wynik posiedzenia banku centralnego wskazują m.in. ubiegłotygodniowe wypowiedzi Prezesa, który ocenił, że wyższa od prognoz inflacja i solidne dane ze sfery realnej pozostają spójne z dalszą dezinflacją.
• W kraju uwagę przyciągnie także ogłoszenie przez Rzecznika Generalnego TSUE jego opinii w kwestii podważania umów kredytowych opartych o Wibor.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• USA: Ceny producenckie (PPI) w sierpniu spadły o 0,1% m/m po silnym wzroście w lipcu, co wskazuje na wyraźne osłabienie presji cenowej na poziomie producentów. Sierpniowy odczyt uplasował się znacznie poniżej oczekiwań (kons.: +0,3% m/m). W ujęciu r/r indeks PPI wzrósł o 2,6%. Po wyłączeniu żywności, energii i usług handlowych ceny wzrosły o 0,3% m/m, co pokazuje, że bazowa presja inflacyjna pozostaje podwyższona. Spadek poziomu cen ogółem wynikał głównie z niższych cen usług, zwłaszcza ograniczonych marż w handlu hurtowym, oraz tańszych surowców energetycznych, przy jednoczesnym wzroście cen niektórych dóbr, m.in. tytoniu i mięsa. Dane sugerują, że presja kosztowa w gospodarce zaczyna słabnąć, ale jej struktura pozostaje zróżnicowana, co dla Fed oznacza przestrzeń do ostrożnych obniżek stóp, przy jednoczesnej czujności wobec utrzymującej się podwyższonej inflacji bazowej.
• POL: Rosyjskie drony, które w nocy z wtorku na środę wtargnęły w polską przestrzeń powietrzną, zostały zestrzelone przez polskie i sojusznicze lotnictwo. Doszło do co najmniej 19 naruszeń, w tym 3 maszyny zostały zneutralizowane. Neutralizacji podlegają wyłącznie obiekty stanowiące realne zagrożenie, pozostałe są monitorowane i w przypadku prognozowanego upadku w terenie niezabudowanym pozostawia się je bez ingerencji. Operacja zakończyła się bez ofiar, choć odnotowano drobne szkody materialne. Zamknięte czasowo lotniska wczoraj wznowiły pracę, infrastruktura krytyczna działała bez zakłóceń. Rząd zwołał nadzwyczajne posiedzenia, a premier D.Tusk złożył formalny wniosek o uruchomienie art. 4 NATO, który został przyjęty – odbyła się konsultacja państw Sojuszu. Prezydent K.Nawrocki na dziś zapowiedział zwołanie Rady Bezpieczeństwa Narodowego. Wydarzenia spotkały się z jednoznacznym potępieniem UE, USA i sojuszników NATO, określających incydent jako bezprecedensową prowokację Rosji i test dla systemów obrony Sojuszu. Dowództwo Operacyjne przekazało w środę przed południem, że sytuacja została ustabilizowana, a zagrożenie wróciło do normy. Wojsko utrzymuje podwyższoną gotowość i monitoruje rozwój wydarzeń w Ukrainie.
• POL: Dług publiczny (sektora GG) na koniec 2q25 wyniósł 2,185 bn PLN, czyli 58,2% PKB. Wynik jest zgodny z prognozami, wg Ministerstwa Finansów na koniec 2025 dług ma sięgnąć 60,4% PKB. 19% długu publicznego stanowi zadłużenie funduszy celowych (np. FWSZ), co oznacza, że stopniowo redukowana jest część długu nie podlegająca kontroli parlamentu. Dla porównania, na koniec 2023 udział ten wynosił 21,5%. Państwowy dług publiczny (uwzględniany w progu konstytucyjnym) wyniósł 47,1% PKB.
• POL: W 1h25 oddano do użytkowania 92,2 tys. mieszkań, co oznacza spadek o 3,5% r/r. W budownictwie indywidualnym oddano 40,8 tys. mieszkań (spadek o 4,9% r/r), a w budownictwie przeznaczonym na sprzedaż lub wynajem - 50,8 tys. (spadek o 2,9% r/r). Rozpoczęto budowę 121,4 tys. mieszkań, co stanowi spadek o 15,8% r/r. Na koniec czerwca w budowie znajdowało się 853,2 tys. mieszkań, czyli więcej o 3,1% r/r. W sektorze przemysłowym oddano do użytkowania 403 nowe budynki przemysłowe (0% r/r) oraz rozbudowano 134 budynki przemysłowe (wzrost o 15,5% r/r). Powierzchnia użytkowa nowych budynków wyniosła 1,3 mln m² (wzrost o 7,3% r/r), a rozbudowanych - 212,5 tys. m² (wzrost o 65,3% r/r). Dane te potwierdzają trudności w segmencie mieszkaniowym (spadek popytu, wysokie stopy procentowe), jednak wzrosty w budownictwie przemysłowym dają nadzieję na ożywienie produkcji przemysłowej w 2h25.
• CZE: Inflacja CPI w sierpniu spadła do 2,5% r/r z 2,7% r/r w lipcu i była zgodna ze wstępnym odczytem. Głównym czynnikiem napędzającym spadek inflacji była redukcja dynamiki cen alkoholu i tytoniu do 2,7% r/r z 4,4% r/r wcześniej. Obniżyła się również inflacja żywnościowa, do 4,7% r/r z 5,2% r/r w poprzednim miesiącu. Rosnące ceny żywności oraz koszty utrzymania mieszkania stanowią główne źródła inflacji CPI. W cenach transportu nadal obserwujemy deflację na poziomie 1,1% r/r, choć jej skala zmniejszyła się o 0,6 pp m/m. Prognozujemy, że do końca roku inflacja pozostanie na zbliżonym poziomie, co nie tworzy przestrzeni dla CNB do obniżek stóp
• POL: Wzrost akcyzy na alkohol, podatku od wygranych i wyższa opłata cukrowa mają dodać do budżetu państwa 2,97 mld PLN w 2026 i 3,93 mld PLN w 2027 – tak wynika z szacunków zamieszczonych w OSR. Ministerstwo Finansów planuje podwyżkę akcyzy na alkohol o 15% w 2026 i 10% w 2027, wzrost podatku od wygranych z 10% do 15% oraz aktualizację opłaty cukrowej i za kofeinę/taurynę. Przedstawiciele Kancelarii Prezydenta wcześniej sugerowali, iż może on zawetować wzrost stawek akcyzy i opłaty cukrowej, ponieważ uderzają one w gospodarstwa domowe.