Dziennik Ekonomiczny: Inflacja w USA znowu poniżej prognoz

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Dane o inflacji z USA potwierdzające ograniczoną presję cenową, deeskalacja napięć na linii USA-Chiny oraz doniesienia, że USA szykują porozumienie umożliwiające Arabii Saudyjskiej zakup chipów od firm takich jak Nvidia i AMD wsparły wczoraj nastroje amerykańskich inwestorów giełdowych. Na rynkach europejskich entuzjazm był nieco mniejszy, choć WIG i WIG20 zakończyły dzień na plusie. Dolar nieznacznie osłabił się wobec euro. Na rynku krajowym złoty pozostał względnie stabilny wobec euro (EURPLN zakończył dzień w okolicy 4,24) i umocnił wobec dolara (kurs USDPLN pod koniec sesji wynosił 3,79). Rentowności obligacji nie zmieniły się znacząco.
• Finalne dane o inflacji z Niemiec powinny potwierdzić wstępny szacunek wskazujący na jej spadek w kwietniu o 0,1pp względem marca– w przypadku CPI do 2,1% r/r, a w przypadku HICP do 2,2% r/r.
• Bilans płatniczy Polski za marzec według naszych i rynkowych oczekiwań pokaże niewielką nadwyżkę obrotów bieżących w ujęciu miesięcznym. W dalszym ciągu dynamika importu (PKOe: 6,7% r/r) będzie wyższa od dynamiki eksportu (PKOe: 2,9% r/r), co wynika ze słabości popytu zagranicznego przy relatywnie silnym popycie wewnętrznym. W efekcie deficyt w ujęciu płynnego roku najpewniej się pogłębiał. Dane o bilansie płatniczym pojawią się dziś także w Czechach i Rumunii.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• USA: Inflacja CPI w USA w kwietniu obniżyła się do 2,3% r/r z 2,4% r/r w marcu. Dane po raz trzeci z rzędu były marginalnie niższe od oczekiwań (kons.: 2,4% r/r). Jednym ze źródeł niespodzianki mógł być spadek cen żywności - o 0,1% m/m (za sprawą silnej korekty cen jajek). W danych nie widać na razie wyraźnych skutków wzrostu ceł wprowadzonych przez administrację D.Trumpa. Względem marca obniżyły się ceny odzieży, a ceny nowych samochodów nie wzrosły (przy spadku cen samochodów używanych). Wzrosty obserwowane były natomiast w cenach mebli i sprzętu AGD — towarów w dużej mierze importowanych. Inflacja bazowa (po wyłączeniu cen żywności i energii) pozostała na poziomie 2,8% r/r - tak jak prognozowano. Wzrost cen m/m (zarówno w kategoriach bazowych, jak i ogółem) wyniósł 0,2%. Miesięczny impet wzrostu cen lekko wyhamował i w kwietniu był minimalnie niższy niż oczekiwano (kons.: 0,3% m/m). Nieco niższe od oczekiwań dane o inflacji naszym zdaniem nie zmienią istotnie nastawienia Fed, który wstrzymuje się z łagodzeniem polityki pieniężnej w związku z niepewnością wywołaną polityką celną USA. Jeśli kolejne dane potwierdzą, że presja inflacyjna i płacowa nie rośnie, a D.Trump utrzyma złagodzone stanowisko w kwestii polityki handlowej, obniżka stóp Fed będzie prawdopodobna latem.
• POL: W.Janczyk ocenił, że stopy procentowe mogą zostać obniżone w 2025 jeszcze o 50pb., jeżeli inflacja i dynamika płac będą w ryzach. Członek RPP  nie wskazał jednak oczekiwanego tempa oraz momentu obniżek. To kolejna wypowiedź przedstawiciela Rady wpisująca się w nasz scenariusz obniżek stóp łącznie o 100pb. w 2025.
• GER: Wskaźnik oczekiwanej koniunktury Instytutu ZEW w maju wzrósł do +25,2 pkt. wobec -14 pkt. w kwietniu, przewyższając oczekiwania na poziomie +10 pkt. Optymizm inwestorów niemieckich poprawił się silniej w odniesieniu do 6-miesiecznych perspektyw gospodarki niemieckiej (+39,3pp względem kwietnia) niż wobec całej strefy euro (+30,1pp względem kwietnia), Chin (+27,8pp względem kwietnia) i USA (+23,2pp względem kwietnia). Wskaźnik ocen bieżących nie zmienił się natomiast istotnie i pozostał na bardzo niskim poziomie (-82,0 pkt.), bliskim historycznym minimom. Wyniki badania (zakończonego 12 maja) mogły częściowo uwzględnić poprawę nastrojów po ogłoszeniu redukcji ceł pomiędzy USA i Chinami i kierunkowo są spójne z tendencjami obserwowanymi w badaniach koniunktury przedsiębiorstw (Ifo rośnie od marca, PMI od stycznia). Jednak biorąc pod uwagę dużą wahliwość indeksu ZEW i bardzo słabe bieżące oceny koniunktury, nie można jeszcze o mówić o istotnej poprawie nastrojów.
• ROM: Inflacja CPI w kwietniu pozostała na poziomie 4,9% r/r i była niemal zgodna z oczekiwaniami. W minionym miesiącu, podobnie jak w marcu, czynnikiem podbijającym inflację była żywność (5,6% r/r), głównie z powodu zeszłorocznej suszy i wyższych cen importu. Jednocześnie dalej słabła presja cenowa w zakresie towarów nieżywnościowych (w kwietniu dezinflacji sprzyjały dodatkowo spadki cen paliw) oraz nieznacznie zmniejszyła się dynamika cen usług, która jednak pozostaje podwyższona – w kwietniu wyniosła 6,8% r/r. NBR zapowiedział już wcześniej, że decyzje w sprawie stóp procentowych będą podejmowane z dużą ostrożnością i zakładamy, że na kolejnym posiedzeniu 16 maja pozostawi stopy bez zmian, zwłaszcza biorąc pod uwagę proinflacyjne osłabienie waluty po pierwszej turze wyborów prezydenckich.
• CZE: Inflacja CPI w kwietniu obniżyła się, tak jak wskazywał wcześniejszy wstępny szacunek, do 1,8% r/r z 2,7% r/r. Była to wypadkowa spadku dynamiki cen towarów do 0,2% r/r i utrzymywania się podwyższonej dynamiki cen usług (4,7% r/r).
• EUR: Przedstawiciele EBC (G.Makhlouf z Banku Irlandii i J.L.Escriva z Banku Hiszpanii) ocenili, że obecnie, w warunkach podwyższonej niepewności, EBC przy podejmowaniu decyzji nie powinien koncentrować się na scenariuszu bazowym, ale zwracać szczególną uwagę na alternatywne scenariusze makroekonomiczne i być w gotowości do szybkiej reakcji na odchylenie inflacji od oczekiwań. Możliwe jest zatem, że EBC w czerwcowej projekcji zaprezentuje dodatkowe scenariusze makroekonomiczne uwzgledniające różne warianty zmian ceł.
• UE:Domański (MF) wyraził przekonanie, że UE osiągnie w maju porozumienie w sprawie funduszu o wartości 150 mld EUR na wzmocnienie zdolności obronnych. Po spotkaniu ministrów finansów UE w Brukseli. poinformował, że większość państw członkowskich zgadza się co do głównych kwestii, choć niektóre chciałyby większej elastyczności. Fundusz ma wzmocnić europejski przemysł obronny po latach niedoinwestowania i w obliczu ograniczenia zaangażowania USA w bezpieczeństwo kontynentu. A.Domański dodał, że istnieje szeroka zgoda co do potrzeby zastosowania również innych instrumentów.
• POL: Hennig-Kloska (MKiŚ) poinformowała, że Polska będzie nadal walczyć o przesunięcie terminu wejścia w życie systemu ETS2 w UE, a jeśli to się nie uda, będzie zabiegać o derogację dla siebie. Według obecnych regulacji nowy system handlu uprawnieniami do emisji ma zacząć obowiązywać od 2027.
• UE: Kanclerz Niemiec powiedział, że UE jest gotowa nałożyć ostrzejsze sankcje na Rosję, jeśli w tym tygodniu nie zostanie osiągnięty postęp w sprawie zakończenia wojny w Ukrainie. Mogą one dotknąć m.in. sektor energetyczny i rynek finansowy.