Dziennik Ekonomiczny: Inflacja w USA rośnie do 3%

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Zaskakujący wzrost inflacji w USA zredukował rynkowe wyceny obniżek stóp Fed w 2025 do zaledwie 25pb. W efekcie indeksy akcji na Wall Street spadały, rentowności amerykańskich Treasuries wyraźnie wzrosły. Złoty pozostawał najmocniejszą walutą regionu - EURPLN pod koniec dnia utrzymywał się w okolicy 4,17 a USDPLN spadł poniżej 4,03. Rentowności krajowych obligacji kontynuowały wzrosty, szczególnie na dłuższym końcu krzywej.
• Dziś w centrum uwagi znajdą się krajowe dane - PKB za 4q24 oraz bilans płatniczy za grudzień. Ponadto ze strefy euro napłyną dane o produkcji przemysłowej, która wciąż znajduje się w recesji (kons. zakłada pogłębienie spadku r/r do 2,9% wobec spadku o 1,9% r/r w listopadzie). W USA opublikowany zostanie tygodniowy raport o zasiłkach dla bezrobotnych (oczekiwany jest marginalny spadek liczby nowych wniosków) oraz inflacja PPI za styczeń, która mogła minimalnie obniżyć się w styczniu (kons.: 3,2% r/r wobec 3,3% r/r w grudniu).
• Zakładamy, że wzrost PKB w 4q24 w Polsce przyspieszył do 3,4% r/r z 2,7% r/r w 3q24, co było wypadkową zdecydowanego wzrostu dynamiki konsumpcji (do 3,6% r/r z 0,3% r/r w 3q24) przy mniejszej skali przyspieszenia inwestycji (0,8% r/r wobec 0,1% r/r w 3q24). Według wstępnych danych, wzrost PKB w całym 2024 wyniósł 2,9% wobec 0,1% w 2023 i był zgodny z naszą prognozą, choć nieco wyższy niż formułowane ostatnio przez rynek oczekiwania.
• Dane o bilansie płatniczym Polski najpewniej pokażą pogłębienie deficytu w obrotach bieżących (PKOe: -1,55 mld EUR, kons.: -1,33 mld EUR) spowodowane utrzymującą się w ostatnich miesiącach większą dynamiką importu niż eksportu.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• USA: Inflacja CPI w styczniu wzrosła do 3,0% r/r (wobec oczekiwań utrzymania na grudniowym poziomie 2,9% r/r). W ujęciu m/m wzrost cen wyniósł 0,5% i był najsilniejszy od sierpnia 2023. W górę zaskoczyła inflacja bazowa, która zwiększyła się do 3,3% r/r z 3,2% r/r na koniec ub.r. Miesięczny impet wzrostu cen w kategoriach bazowych przyspieszył do poziomu ostatnio obserwowanego w 1q24 (0,4% m/m). Wzrost cen był powszechny, a największe przyspieszenie widać było m. in. w cenach samochodów, usług związanych z transportem oraz rekreacją – ustabilizował się natomiast wzrost w kategorii „schronienie”. Dane zmniejszyły prawdopodobieństwo obniżki stóp Fed w 1h25, choć całkowicie jej nie przekreśliły. Dalsze decyzje FOMC będą zależały od tego na ile trwały okaże się wzrost inflacji, jak będzie się kształtować sytuacja na rynku pracy i jakie będą rozstrzygnięcia w zakresie polityki celnej USA.
• USA: Podczas drugiego dnia przesłuchań przed Kongresem, J.Powell ocenił, że Fed osiągnął znaczący postęp w walce z inflacją, ale ma jeszcze pracę do wykonania. Jego zdaniem polityka pieniężna powinna na razie pozostać restrykcyjna. Odnosząc się do styczniowego odczytu inflacji CPI przewodniczący Rezerwy podkreślił, że bankierzy centralni nie „ekscytują się jednym, czy dwoma dobrymi wynikami, ani jednym czy dwoma złymi odczytami”. J.Powell tradycyjnie odmówił komentarza na temat posta D.Trumpa, który wezwał do obniżenia stóp procentowych, zauważając, że „będzie to szło w parze z nadchodzącymi cłami”. J.Powell stwierdził, że rolą Fed nie jest komentowanie polityki uchwalanej przez Kongres lub administrację, ale stwierdził, że możliwe jest, że nowa polityka skłoni bank centralny do zmiany stóp procentowych (kluczowe jest poznanie dokładnego kształtu rozwiązań). R.Bostic (Atlanta Fed) powiedział, że Fed potrzebuje wiedzieć więcej o proponowanych zmianach dotyczących m.in. polityki handlowej i migracji zanim podejmie decyzję o dostosowaniu stóp procentowych. Dodał również, że jeśli procesy gospodarcze będą przebiegać zgodnie z oczekiwaniami, to inflacja osiągnie 2% na początku 2026, a stopa procentowa Fed będzie wtedy blisko poziomu neutralnego, który szacuje na ok. 3,0-3,5%.
• EUR: F.Elderson (członek Zarządu EBC) powiedział, że nadchodzące dane będą ważniejsze z perspektywy kształtowania polityki pieniężnej niż poziom naturalnej stopy procentowej. Dodał także, że w średnim okresie bardziej restrykcyjna polityka pieniężna w USA będzie miała dezinflacyjny efekt również w strefie euro.
• CZE: Finalne dane o inflacji za styczeń były zgodne ze wstępnym szacunkiem (2,8% r/r wobec 3,0% r/r w grudniu) i potwierdziły, że głównym źródłem szybszego niż oczekiwano wzrostu cen była dynamika cen żywności. Inflacja bazowa wzrosła w styczniu do 2,5% r/r i była nieco niższa niż zakładała projekcja CNB. W komentarzu banku centralnego do danych oceniono, że miesięczny wzrost cen o 1,3% wskazuje, że skala corocznej zmiany cenników była nieco większa niż zakładała projekcja banku centralnego, zgodnie z którą inflacja ma jednak spowolnić wiosną. Dane inflacyjne za styczeń niespecjalnie wspierają obniżkę na kolejnym posiedzeniu w marcu, ale też zupełnie jej nie wykluczają, o czym mówił sam prezes A.Michl po publikacji wstępnego szacunku.
• POL: Minister przemysłu, M.Czarnecka, powtórzyła wcześniejsze słowa Premiera, że Polska zainwestuje w 2025 65 mld PLN w sieci przesyłowe i 60 mld PLN w elektrownię jądrową. Dodała, że rząd wybiera teraz lokalizację pod drugą elektrownię jądrową.
• POL: Europejski Bank Inwestycyjny opublikował raport „EIB Investment Survey 2024”, w którym przeanalizowano plany inwestycyjne, handlowe oraz innowacyjne polskich firm na 2024. Wnioski są następujące: Polski rynek inwestycyjny pozostaje stabilny, choć nadal odbiega od unijnej średniej. Przedsiębiorstwa wciąż stawiają na modernizację istniejących zasobów – to 45% wszystkich nakładów. Na inwestycje w aktywa niematerialne (np. AI) przeznaczamy jedynie 26%, podczas gdy w UE to już 37%. Ostrożność w ekspansji jest widoczna, ale rośnie optymizm. Z jednej trony coraz lepsze warunki regulacyjne i polityczne sprawiają, że firmy zaczynają dostrzegać więcej możliwości rozwoju. Z drugiej strony niepewność nadal jest największą barierą dla biznesu – wskazuje na nią aż 92% firm. Równocześnie 87% przedsiębiorstw zmaga się z niedoborem wykwalifikowanej kadry, co utrudnia zarówno wzrost, jak i wdrażanie innowacji. Polskie firmy są silnie powiązane z handlem międzynarodowym – 63% uczestniczy w zagranicznej wymianie handlowej, co jest zgodne z unijną średnią. W kontekście globalnych zakłóceń w łańcuchach dostaw Polska wyróżnia się elastycznością – 31% importerów dywersyfikuje źródła dostaw, podczas gdy w UE to jedynie 19%. Jednym z kluczowych wyzwań w ekspansji zagranicznej pozostają różne regulacje w poszczególnych krajach UE – 79% firm dostosowuje się do odmiennych przepisów, co podnosi koszty i utrudnia działalność. Zmiany klimatu odczuwalne są dla 69% polskich firm. Rośnie świadomość energetyczna – już 56% firm inwestuje w rozwiązania zwiększające efektywność energetyczną, co stanowi lepszy wynik niż unijna średnia. Mimo to aż 47% przedsiębiorstw postrzega transformację klimatyczną jako zagrożenie, a nie szansę na rozwój. Polska pozostaje w tyle pod względem cyfryzacji – nowoczesne technologie wdraża 65% firm, podczas gdy unijna średnia to 74%. Najbardziej zaawansowane cyfrowo są duże przedsiębiorstwa i sektor przemysłowy, natomiast mniejsze firmy oraz branża budowlana mają jeszcze sporo do nadrobienia.