Dziennik Ekonomiczny: Globalny handel towarami jednak na plusie w 2025

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Brak istotnych globalnie impulsów i oczekiwanie na kluczową publikację, jaką jest dzisiejsza inflacja z USA, spowodowały, że indeksy akcji kształtowały się wczoraj blisko historycznych maksimów. Rentowności amerykańskich Treasuries nieznacznie spadły, w tym 10-letnich o 1pb. Dolar umacniał się względem głównych walut, w tym para EURUSD znalazła się nieco poniżej poziomu 1,16. Złoty osłabiał się, w szczególności wobec dolara – kurs USDPLN przebił poziom 3,67 a EURPLN wzrósł w okolice 4,26. Rentowności krajowych obligacji o dwuletnim tenorze wzrosły o 8pb, a nieznacznie spadki odnotowano na długim końcu krzywej.
• Globalnie najistotniejszą publikacją będzie dziś amerykańska inflacja CPI za lipiec, która – zgodnie z naszymi prognozami i konsensusem – ma wzrosnąć do 2,8% r/r z 2,7% r/r w czerwcu. Dodatni wkład do wzrostu inflacji możemy zobaczyć w towarach związanych z wyposażeniem mieszkania i rekreacją, co odzwierciedlałoby oddziaływanie wyższych ceł. Choć cła nie obejmują usług, bieżący impet cen w tej kategorii może być wskaźnikiem tego na ile trwałym szokiem są podwyżki stawek celnych. Konsensus oczekuje, że inflacja bazowa wzrośnie w okolice 3% r/r z 2,8% r/r w czerwcu.
• W Europie uwagę przyciągnie publikacja indeksu ZEW, który według konsensusu pokaże pogorszenie nastrojów w Niemczech.
• W regionie opublikowana zostanie inflacja CPI, która według oczekiwań w lipcu przyspieszyła do ok. 6,5% r/r. Naszym zdaniem znacznie ciekawsza będzie jednak publikacja najnowszego Raportu o inflacji Banku Rumunii.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• USA/CHN: Prezydent D.Trump podpisał rozporządzenie, które przedłuża o kolejne 90 dni obowiązywanie niższych, 30-procentowych ceł na produkty z Chin (stawka 145% pozostaje zawieszona). Ponadto D.Trump zgodził się na eksport do Chin chipów AI NVIDII i AMD (H20 NVIDII i MI308, które prezydent USA określił mianem „przestarzałych”) w zamian za wpłatę do amerykańskiego budżetu 15% przychodów z ich sprzedaży.
• ŚWIAT: Według prognoz Światowej Organizacji Handlu (WTO) globalny handel towarami wzrośnie w tym roku o 0,9%, co oznacza znaczną rewizję w górę prognozy, która jeszcze w kwietniu pokazywała spadek o 0,2%. Źródłem rewizji był przede wszystkim wzrost przezornościowego importu (tzw. frontloading) do USA, ale także lepsze niż zakładano perspektywy dla gospodarki światowej (związane m.in. z deprecjacją dolara oraz spadkiem cen ropy). Jednocześnie dynamika światowego handlu będzie znacznie niższa niż oczekiwano przed wprowadzeniem wyższych ceł w USA (2,7%). W 2026 wzrost wolumenu światowego handlu przyspieszy do 1,8% (vs 2,5% w scenariuszu z kwietnia). WTO oczekuje, że gospodarki azjatyckie będę głównym motorem wzrostu globalnej wymiany handlowej, przy negatywnej kontrybucji ze strony Ameryki Północnej (import w tym regionie ma spaść o 8,3% w 2025 oraz o 2,4% w 2026). W nowej prognozie wkład Europy do wzrostu globalnego handlu jest nieznacznie ujemny (wcześniej nieznacznie dodatni).
• ROM: Deficyt w handlu towarami po czerwcu wyniósł 2,4 mld EUR i był najpłytszym odnotowanym w 2025. Eksport wzrósł o 6,3% r/r, a jego dynamika znacznie przewyższała wzrost importu (0,6% r/r). W 1h25 eksport wzrósł o 3,1% r/r, a dodatnia dynamika dotyczyła większości kategorii, w tym o 2,9% r/r wzrosła zagraniczna sprzedaż maszyn i sprzętu transportowego, które odpowiadały za blisko połowę eksportu. Kolejne miesiące mogą przynieść poprawę salda w handlu towarowym, ze względu na hamowanie importu w związku z zacieśnieniem fiskalnym.
• EUR: Według analizy zawartej w najnowszym biuletynie EBC efekt fiskalny zwiększenia wydatków wojskowych w strefie euro (zgodnie ze zobowiązaniem z czerwcowego szczytu NATO) będzie równy 0,6% PKB (łącznie w okresie 2025-2027). W strukturze nowych wydatków obronnych, ponad połowa to konsumpcja rządowa, przede wszystkim dóbr pośrednich, 15% to wydatki osobowe, a 40% inwestycje. Według szacunków wydatki na obronność podbiją wzrost PKB strefy euro o 0,1pp rocznie w okresie 2026-2027, przy niskim wpływie w bieżącym roku. Efekt ten będzie zróżnicowany pomiędzy poszczególnymi krajami strefy euro, kształtując się w przedziale od 0,06pp do 0,12pp, a niższe szacunki dotyczą w szczególności tych państw, gdzie wydatki zbrojeniowe: a) są częściowo finansowane przez ograniczanie innych wydatków zamiast wzrostu zadłużenia; b) charakteryzują się relatywnie wyższą importochłonnością w porównaniu do pozostałych wydatków rządowych. Wpływ na inflację ma być ograniczony, ze względu na słabe powiązanie wydatków obronnych z cenami kategorii, które są uwzględnianie w koszyku HICP. Głównym kanałem oddziaływania na ceny będą efekty pośrednie związane z wyższym popytem wewnętrznym i poziomem płac.
• POL: Według PFR wartość aktywów zgromadzonych w PPK przekroczyła poziom 40 mld PLN, a tylko w pierwszych ośmiu miesiącach 2025 wartość ta wzrosła o 10 mld PLN ( z 30,24 mld PLN na koniec 2024).
• POL: Opublikowany wczoraj prezydencki projekt nowelizacji ustawy o podatku dochodowym od osób fizycznych zakłada podniesienie progu podatkowego ze 120 tys. PLN do 140 tys. PLN oraz wprowadzenie zerowej stawki PIT dla dochodu do 140 tys. w przypadku rodziców co najmniej dwójki dzieci. Projekt obejmuje też zmiany innych ustaw podatkowych, m.in. zawiera propozycję, by podatnicy CIT, których średnioroczne przychody za ostatnie trzy lata przekraczają 5 mld PLN podlegali kontroli celno-skarbowej w zakresie cen transferowych przynajmniej raz na trzy lata. Do projektu nie dołączono oceny skutków regulacji, nie wskazując jaki byłby koszt proponowanych rozwiązań.