Dziennik Ekonomiczny: Fed wreszcie spełni oczekiwania D.Trumpa?

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

  • Wczoraj, w oczekiwaniu na dzisiejszą decyzję Fed, pomimo solidnego odczytu sprzedaży detalicznej w USA, rynki akcji w Stanach były raczej spokojne. Obniżały się indeksy europejskie, w tym także WIG. W oczekiwaniu na gołębi zwrot Fed dolar tracił względem głównych walut, zaś kurs EURUSD osiągnął 4-letnie maksima w pobliżu 1,1850. Złoty nieznacznie osłabił się względem euro, zyskał z kolei względem dolara – kurs USDPLN spadł do 3,58 – najniżej od 2018. Rentowności amerykańskich papierów skarbowych pozostawały bez większych zmian przed decyzją Fedu, zaś rentowności krajowych obligacji rządowych minimalnie wzrosły.
  • Wydarzeniem dnia będzie posiedzenie Fed. Oczekujemy, podobnie jak rynkowy konsensus, że Rezerwa Federalna obniży stopy o 25pb, do przedziału 4,00-4,25, zaś do końca 2025 może zredukować stopę jeszcze dwukrotnie, sprowadzając ją do przedziału 3,50-3,75%. Obniżka na dzisiejszym posiedzeniu wydaje się przesądzona – FedWatch tool ocenia prawdopodobieństwo ruchu o 25pb na 96%, zostawiając niewielki margines na głębsze cięcie. Za obniżką o 50pb potencjalnie mógłby opowiedzieć się Ch.Waller, który chciał obniżać stopy już na posiedzeniu w lipcu. W ostatnich tygodniach uwaga Fed przesunęła się z obaw o inflację w kierunku realizacji celu maksymalnego zatrudnienia, do czego przyczyniły się rozczarowujące bieżące dane o zatrudnieniu oraz silne rewizje w dół danych historycznych.
  • Na drugim planie w USA znajdą się dane z rynku nieruchomości – wstępne statystyki nt. wydanych pozwoleń na budowę w sierpniu oraz rozpoczętych budów domów w sierpniu.
  • W strefie euro zostaną opublikowane ostateczne dane o inflacji HICP w sierpniu. Według wstępnego odczytu inflacja HICP wzrosła do 2,1% r/r z 2,0% r/r w lipcu, zaś inflacja bazowa pozostała na poziomie 2,3% r/r.
  • W Polsce najważniejsze będą dane o koniunkturze konsumenckiej. Zakładamy, że wskaźnik koniunktury we wrześniu wzrósł do −11,5 pkt. z −12,1 pkt., podczas gdy mediana rynkowych oczekiwań jest bardziej pesymistyczna (kons.: −13,1 pkt.).
  • Ponadto na dziś zaplanowano publiczne wystąpienia C.Lagarde (Prezeska EBC) oraz J.Nagela (Prezes Bundesbanku).

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

  • POL: Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii w sierpniu obniżyła się do 3,2% r/r z 3,3% r/r w lipcu. Tym samym inflacja bazowa znalazła się na poziomie najniższym od stycznia 2020, gdy wyniosła 3,1% r/r. W ujęciu miesięcznym ceny w kategoriach bazowych wzrosły o 0,2%. W ujęciu zannualizowanym odsezonowany impet inflacji bazowej wyniósł 4,5% oraz 3,3% dla odpowiednio 3- i 6-miesięcznej średniej geometrycznej. Dane potwierdzają stopniową normalizację procesów inflacyjnych. Prognozujemy, że do końca tego roku inflacja bazowa pozostanie w przedziale 3,1-3,3% r/r, a w kolejnym obniży się w kierunku celu inflacyjnego.
  • GER: Indeks instytutu ZEW mierzący oczekiwania analityków i inwestorów we wrześniu wzrósł nieznacznie, do 37,3 pkt. z 34,7 pkt. w sierpniu, choć oczekiwano jego spadku do 26,3 pkt. Jednocześnie wskaźnik ocen sytuacji bieżącej obniżył się trzeci miesiąc z rzędu, do −76,4 pkt. z −68,6 pkt. miesiąc wcześniej. Mierzone przez ZEW oczekiwania inflacyjne wzrosły, zarówno w Niemczech, jak i w całej strefie euro. Oceny sytuacji bieżącej kształtują się blisko kilkuletnich minimów, zaś oczekiwania są bliskie maksimów. Istotną rolę w poprawie oczekiwań miały branże zorientowane eksportowo, w tym motoryzacja, farmacja i przemysł chemiczny.
  • EUR: Produkcja przemysłowa w lipcu wzrosła o 1,8% r/r po wzroście o 0,2% r/r w czerwcu, nieco powyżej oczekiwań (kons.: 1,7% r/r). W szczególności produkcja dóbr kapitałowych wzrosła o 2,1% r/r, zaś dóbr pośrednich obniżyła się o 0,9% r/r. Sektor trwałych dóbr konsumpcyjnych odnotował spadek produkcji o 0,1% r/r, zaś nietrwałych wzrost o 6,6% r/r. Dynamika w kategorii energia była ujemna i wyniosła −0,5% r/r. W ujęciu miesięcznym produkcja przemysłowa wzrosła o 0,3% sa po wcześniejszym spadku o 0,6% m/m sa. Produkcja w strefie euro jest zauważalnie niższa niż w marcowym maksimum, kiedy była dodatkowo wspierana przez przyspieszone zakupy przed wprowadzeniem amerykańskich ceł. Patrząc na dane w nieco szerszej perspektywie widzimy rysujący się od początku roku lekki trend wzrostowy.
  • EUR: Godzinowe koszty pracy w 2q25 wzrosły o 3,6% r/r sca po wzroście o 3,4% r/r sca w 1q25. W szczególności płace wzrosły o 3,7% r/r, zaś pozapłacowe składniki wynagrodzenia o 3,4% r/r. W całej Unii Europejskiej koszt godziny pracy wzrósł o 4,0% r/r sca wobec wzrostu o 4,1% r/r sca w poprzednim kwartale, zaś w Polsce o 9,5% r/r wobec 11,2% r/r w 1q25. Lekkie przyspieszenie dynamiki wynagrodzeń może zaniepokoić jastrzębich przedstawicieli EBC, chociaż pozostaje ona wyraźnie niższa niż w ostatnich trzech latach.
  • EUR:M.Draghi (były prezes EBC i premier Włoch) ponownie ostrzegł UE przed utratą konkurencyjności względem Chin i USA. W rocznicę przedstawienia „raportu Draghiego” ekonomista wskazał, że w ciągu roku potrzeby inwestycyjne UE wzrosły jeszcze bardziej (z 800 mld USD do niemal 1,2 mld USD). Zwrócił uwagę, że bez szybszego wzrostu Europa nie będzie w stanie realizować swoich ambicji, a wśród kluczowych priorytetów wymienił redukcję luki innowacyjnej w zaawansowanych technologiach, przyspieszenie dekarbonizacji i wzmocnienie bezpieczeństwa gospodarczego. Ostrzegł, że bez realizacji tych planów, europejską gospodarkę czeka „powolna agonia”.
  • USA: Produkcja przemysłowa w sierpniu wzrosła o 0,1% m/m wobec spadku o 0,4% m/m w lipcu, a dane przewyższyły oczekiwania (kons.: −0,1% m/m). W ujęciu rocznym produkcja wzrosła o 0,9% po wzroście o 1,3% r/r miesiąc wcześniej.
  • USA: Sprzedaż detaliczna w sierpniu wzrosła o 0,6% m/m, a zatem w takim samym tempie jak w lipcu. Jednocześnie po wyłączeniu pojazdów sprzedaż detaliczna wzrosła o 0,7% m/m, przyspieszając z 0,3% m/m miesiąc wcześniej. W ujęciu rocznym dynamika sprzedaży detalicznej wzrosła do 5,0% z 4,1% poprzednim miesiącu (dla sprzedaży z wył. pojazdów wzrost wyniósł 5,4% r/r). Miesięczna dynamika sprzedaży samochodów i części wyhamowała do 0,5%, jednak w ujęciu rocznym wyniosła solidne 5,6%. Dane nieco rozwiewają obawy o kondycję amerykańskiego sektora konsumenckiego.
  • USA: S.Miran został zaprzysiężony jako członek Rady Gubernatorów Fed, dzięki czemu będzie mógł uczestniczyć w dzisiejszym posiedzeniu FOMC. Jego kadencja mija 31 stycznia 2026 – w związku z wypełnieniem wakatu po A.Kugler. S.Miran zapowiedział, że będzie działał jako niezależny członek Fed, mimo jednoczesnego pozostawania przewodniczącym prezydenckiej Rady Doradców Ekonomicznych. S.Miran odmówił rezygnacji z tej funkcji, sugerując, że weźmie urlop bezpłatny. Wzbudza to obawy o niezależność S.Mirana, szczególnie biorąc pod uwagę jego bliskie związki z prezydentem D.Trumpem.
  • POL: Zasoby mieszkaniowe na koniec 2024 wyniosły 16,0 mln mieszkań, co przekłada się na wzrost 1,2% r/r. W miastach znajdowało się 10,8 mln mieszkań. Z danych GUS wynika, że przeciętna wielkość mieszkania (wliczając także domy wolnostojące) wzrosła o 0,1 m2 do 75,6 m2. Przeciętna powierzchnia użytkowa na 1 osobę zwiększyła się o 0,6 m2 i wyniosła 32,2 m2.
  • POL: Ministra Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej poinformowała, że do pilotażu skróconego czasu pracy zgłosiło się 1994 podmiotów. Z tej grupy zostanie wybranych kilkadziesiąt podmiotów, które będą w przyszłym roku testować skrócony czas pracy przy zachowaniu niezmienionego wynagrodzenia.
  • POL: Z opublikowanej informacji o planowanej nowelizacji ustawy o podatku akcyzowym wynika, że Ministerstwo Finansów planuje objąć akcyzą e-papierosy, które działają na zasadzie indukcji elektromagnetycznej, poprzez wprowadzenie zmian w zakresie definicji e-papierosów. Przyjęcie projektu przez rząd jest planowane na 4q25.
Newsletter Centrum Analiz
Zapisz się / Subscribe