Dziennik Ekonomiczny: Europejska inflacja wróciła do celu

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Lepsze od oczekiwań dane o popycie na pracę w USA poprawiły wczoraj nastroje na rynku amerykańskim. Wtorkowa sesja na Wall Street zakończyła się wzrostami głównych indeksów. Dolar umocnił się wobec głównych walut, a rentowności obligacji na rynkach bazowych nie zmieniły się znacząco. Rynki krajowe pozostawały pod presją sytuacji politycznej. Spadki na warszawskiej GPW wczoraj pod koniec dnia wyhamowały. Złoty osłabił się względem euro (do 4,28) i dolara (do 3,76). Rentowności obligacji rosły, na dłuższym końcu krzywej o blisko 10pb.
• Globalną uwagę dziś przyciągną dane z USA o zatrudnieniu w sektorze prywatnym w maju wg raportu ADP oraz wskaźniki koniunktury w usługach z głównych gospodarek. W Polsce wydarzeniem dnia będzie decyzja RPP w sprawie stóp procentowych.
• Raport ADP będzie kolejnym wskaźnikiem kondycji amerykańskiego rynku pracy w maju, w którym inwestorzy mogą doszukiwać się wskazówek, co do tego, co w piątek pokażą dane BLS o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym. Konsensus zakłada wzrost zatrudnienia w sektorze prywatnym w maju o 110 tys. wobec +62 tys. w kwietniu.
• RPP pozostawi naszym zdaniem stopy procentowe bez zmian (stopa referencyjna na poziomie 5,25%). Majowa obniżka o 50pb była ruchem dostosowawczym, po którym przedstawiciele RPP zgodnie deklarowali pauzę trwającą przynajmniej do lipca. Wśród danych opublikowanych od ostatniego posiedzenia znajdziemy zarówno takie, które przemawiają za utrzymaniem obecnego poziomu stóp na dłużej (wysoka dynamika płac i sprzedaży detalicznej), jak i takie, które dają argumenty za dalszym luzowaniem polityki pieniężnej (silniejszy od oczekiwań spadek inflacji w maju do 4,1% r/r i zatwierdzenie nowych taryf URE, obniżających ceny gazu dla gospodarstw domowych). Tradycyjnie bardziej wartościowym od komunikatu po posiedzeniu źródłem informacji o nastrojach w RPP może być zaplanowana na czwartek konferencja prasowa Prezesa NBP. Tym razem czekać będziemy np. na komentarze związane z nową sytuacją polityczną, w tym m.in. zapowiedzianym przez rząd przyspieszeniem realizacji obietnic, co może zapowiadać luźniejszą politykę fiskalną.
• Na dziś zaplanowane są wystąpienia przedstawicieli Fed (L.Cook, R.Bostic).

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• EUR: Inflacja HICP w maju wg wstępnych danych obniżyła się do 1,9% r/r (kons.: 2,0% r/r) z 2,2% r/r w kwietniu, co oznacza, że po raz pierwszy od września 2024 nie przekraczała celu inflacyjnego. Jednocześnie inflacja bazowa spadła do 2,3% r/r (kons.: 2,4% r/r) z 2,7% r/r miesiąc wcześniej. Niski pozostawał wzrost cen towarów (0,6% r/r), a wzrost cen usług spowolnił do 3,2% r/r z 4,0% r/r. Dezinflację wspierają też ostatnio spadki cen energii (o 3,6% r/r w maju). W ujęciu m/m zarówno ogólny wskaźnik HICP jak i wskaźnik bazowy nie zmieniły się (0% m/m). Silniejszy od oczekiwań spadek inflacji wspiera nasz scenariusz obniżki stóp procentowych EBC na jutrzejszym posiedzeniu. Prawdopodobna jest także niewielka rewizja w dół prognoz inflacji na 2025 w nowej projekcji EBC (z 2,3% oczekiwanych w marcu). Redukcja stóp o 25pb (stopy depozytowej do 2,0%) jest także niemal w pełni wyceniana przez rynek.
• POL: Premier D.Tusk poinformował, że debata i głosowanie nad wotum zaufania dla rządu odbędzie się na dodatkowym posiedzeniu Sejmu, 11 czerwca.
• ŚWIAT: OECD obniżył prognozę wzrostu globalnego PKB na 2025 do 2,9% (z 3,1% w projekcji marcowej). Źródłem spowolnienia (względem 3,3% w 2024) są gospodarki USA, Kanady, Meksyku i Chin. W USA wzrost gospodarczy ma wynieść 1,6% (wobec 2,8% w 2024). Rewizja prognozy w dół odzwierciedla znaczny wzrost stawki celnej na import (i działania odwetowe ze strony niektórych partnerów handlowych), wysoką niepewność polityki gospodarczej, znaczne spowolnienie imigracji netto oraz redukcję zatrudnienia w administracji rządowej USA. Pomimo rewizji ryzyka dla prognoz są wg OECD skierowane w dół.
• POL: OECD prognozuje, że w 2025 PKB Polski wzrośnie o 3,2%, a w 2026 o 2,7%. Według organizacji Polska będzie w bieżącym roku jednym z liderów pod względem dynamiki PKB. Wzrost gospodarczy będą wg OECD wspierać: obniżki stóp procentowych, inwestycje publiczne (także dzięki szybszemu napływowi funduszy UE) i spadająca inflacja. Hamująco na wzrost może oddziaływać przyspieszająca konsolidacja fiskalna i wyższa globalna niepewność. Według najnowszych prognoz średnioroczna inflacja wyniesie 4,1% w 2025 i 2,6% w 2026. Główne zagrożenia dla prognoz to gwałtowne globalne spowolnienie w handlu oraz silniejszy wzrost płac.
• USA: Liczba ofert pracy według ankiety JOLTS w kwietniu wzrosła do 7,391 mln wobec 7,200 mln w marcu. Konsensus zakładał spadek liczby ofert do 7,100 mln. Wzrost liczby ofert pracy obserwowano przede wszystkim w usługach biznesowych, opiece zdrowotnej i pomocy społecznej. Liczba wakatów w rządzie federalnym również wzrosła, mimo redukcji realizowanej przez departament DOGE. Liczba ofert pracy w ciągu ostatniego roku ustabilizowała się w przedziale 7-8 mln, a ostatnie lepsze od oczekiwań dane nie wskazują na zmianę dotychczasowych tendencji. Popyt na pracowników pozostaje stłumiony (liczba wakatów przypadających na zatrudnionego jest w trendzie spadkowym i zbliża się do 1), a bezrobotnym coraz trudniej jest znaleźć pracę. Nie przekłada się to jednak na wzrost bezrobocia.
• USA: Zamówienia w przemyśle w kwietniu spadły o 3,7% m/m, nieco silniej niż oczekiwano (kons.: -3,1% m/m). W dół zrewidowano też marcowy wzrost (3,4% m/m).
• EUR/UE: Stopa bezrobocia w strefie euro w kwietniu obniżyła się do 6,2% wobec 6,3% w marcu. W całej UE stopa bezrobocia pozostała na poziomie 5,9%. Polska ze stopą bezrobocia 3,3% utrzymała się wśród europejskich liderów. Niższe niż w Polsce bezrobocie notowane jest tylko w Czechach i na Malcie (2,7%). Jednocześnie dane Eurostat pokazały, że stopa bezrobocia w kwietniu była najwyższa od lipca 2021, co pokazuje, że sytuacja na rynku pracy, chociaż nadal dobra, uległa pewnemu pogorszeniu. Rewizja w górę danych za 2025 była konsekwencją zaskakująco silnego wzrostu bezrobocia wg BAEL w 1q25.
• USA: Bostic, (Atlanta Fed) powiedział, że nie ma powodów do pośpiechu z decyzją o zmianie stóp procentowych, dodając, że chce zobaczyć większy postęp w walce z inflacją. R.Bostic powtórzył, że zdrowa gospodarka daje przestrzeń, by poczekać i zobaczyć, jak zwiększona niepewność wpłynie na zatrudnienie i ceny. Dodał, że nadal widzi możliwość jednej obniżki stóp procentowych o 25pb w 2025. L.Cook (zarząd Fed) powiedziała, że cła wydają się zwiększać prawdopodobieństwo zarówno wyższej inflacji, jak i słabienia rynku pracy i zadeklarowała, że rozważając właściwą ścieżkę polityki pieniężnej, będzie uważnie analizować, jak wyważyć podwójny mandat, biorąc pod uwagę fakt, że stabilność cen jest niezbędna do osiągnięcia długich okresów silnej kondycji rynku pracy. Wypowiedzi przedstawicieli Fed wzmacniają oczekiwania na to, że Fed nie zmieni stóp procentowych na posiedzeniu 17-18 czerwca.