Dziennik Ekonomiczny: Donald Trump znowu grozi cłami

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Ogłoszenie przez D.Trumpa 35% stawki celnej na Kanadę oraz sugestii 15-20% powszechnych stawek dla najważniejszych partnerów wzbudziły obawy rynków – kontrakty na S&P500 nieznacznie spadły, podobnie jak kontrakty na europejskie akcje, a dolar nieco się umocnił. Podczas sesji w USA indeks S&P kolejny raz pobił rekord, nie reagując m.in. na raport o bezrobociu. Podobny spokój było także widać w przypadku innych amerykańskich aktywów – obligacji i waluty. To sugeruje, że wrażliwość inwestorów na systematycznie pojawiające się informacje o kolejnych cłach nakładanych przez administrację D.Trumpa znacząco spadła. Cena miedzi, objętej 50% cłami importowymi przez USA, wczoraj wzrosła o 1% na giełdzie w Londynie. Na krajowym rynku złoty nieznacznie się osłabił wobec euro, a rentowności polskich 10-letnich obligacji drugi dzień z rzędu spadały.
• Dzisiejsze kalendarium ekonomiczne pozostaje w trybie wakacyjnym. Kluczowe będą nowe doniesienia dotyczące stawek celnych.

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• USA: D.Trump w liście do premiera Kanady M.Carney’a poinformował o nałożeniu od 1 sierpnia 35% stawki celnej na import z Kanady. Stawka ma charakter dodatkowy wobec istniejących ceł sektorowych, ale nie obowiązuje handlu odbywającego się w ramach USMCA (dawna NAFTA). Równocześnie D.Trump stwierdził w wywiadzie z NBC, że planuje nałożenie powszechnych ceł w wysokości 15-20% wobec większości partnerów handlowych. Wskazał też, że UE ma otrzymać list w sprawie nowych stawek celnych jeszcze dzisiaj. D.Trump stwierdził też, że zawarto umowę, na mocy której USA wysyłają Ukrainie uzbrojenie za pośrednictwem NATO, a Sojusz płaci za to uzbrojenie. Prezydent USA zapowiedział też, że w poniedziałek wygłosi ważne oświadczenie dotyczące Rosji. D.Trump wyraził rozczarowanie działaniami Rosji.
• BRA: Prezydent L.Lula da Silva zagroził nałożeniem ceł odwetowych w wysokości 50% na USA, jeśli zrealizowana zostanie amerykańska groźba nałożenia 50% ceł na Brazylię. Według L.Luli handel z USA stanowi tylko 1,7% brazylijskiego PKB, dzięki czemu Brazylia byłaby w stanie przetrwać bez handlu z USA. Szacunki Bloomberg Economics sugerują, że taki poziom amerykańskich ceł mógłby obniżyć brazylijskie PKB o 1%.
• CZE: Inflacja CPI w czerwcu wzrosła do 2,9% r/r z 2,4% r/r w maju – finalne dane potwierdziły szacunek flash. Inflacja była tym samym najwyższa od grudnia 2024, za co w głównym stopniu odpowiadają ceny żywności i napojów bezalkoholowych oraz transportu. Inflacja żywnościowa w czerwcu wzrosła do 6,2% r/r z 5,4% r/r w maju, co było najsilniejszym wzrostem od prawie dwóch lat. Kurczy się ujemna dynamika cen w transporcie (-1,5% r/r w czerwcu vs -3,3% r/r w maju), co z jednej strony wynika z wygasającego efektu bazy, a z drugiej z wzrostu cen paliw (1,0% m/m). Z perspektywy polityki pieniężnej kluczowa jest inflacja bazowa – ona wzrosła do 3,0% r/r z 2,8% r/r w maju i była najwyższa od 2023. Inflacja usługowa przyspieszyła do 5,0% r/r z 4,9% r/r w maju, co może sugerować powolne budowanie presji inflacyjnej. Ważnym czynnikiem stojącym za drożejącymi usługami są imputowane czynsze (szacowane koszty właścicieli mieszkań), które w czerwcu wzrosły o 4,9% r/r, zdecydowanie silniej niż w poprzednich miesiącach (efekt wyższych cen mieszkań, kosztów najmu i kosztów robót). Z perspektywy CNB szczegółowe dane inflacyjne mogą wzmocnić jastrzębie skrzydło w Zarządzie, co może opóźnić oczekiwaną przez nas obniżkę stóp, kończącą obecny cykl. Obawy o przekroczenie celu inflacyjnego (2%±1pp) mogą potencjalnie skutkować stabilizacją stóp czy wręcz pojawieniem się sugestii nt. podwyżek stóp. W komentarzu do danych inflacyjnych CNB napisał, że choć wzrost inflacji był spodziewany, a w dalszej części roku oczekiwany jest jej spadek, to procesy cenowe nadal nie są w pełni ustabilizowane, co wymaga utrzymywania restrykcyjnych warunków monetarnych i bardzo ostrożnego postępowania.
• GER: Inflacja CPI w czerwcu obniżyła się do 2,0% r/r z 2,1% r/r, potwierdzając szacunek flash. Analogicznie potwierdzony został spadek inflacji HICP do 2,0% r/r z 2,1% r/r. Ceny energii (paliwa i nośniki energii) w czerwcu były niższe o 3,5% r/r, ale skala tego spadku się zmniejsza (w maju -4,6% r/r, w kwietniu -5,4% r/r). Inflacja żywnościowa wyhamowała do 2,0% r/r z 2,8% r/r w maju. Pozytywne trendy sygnalizuje też inflacja usługowa, która systematycznie słabnie (w czerwcu 3,3% r/r). Inflacja bazowa bez żywności i energii obniżyła się do 2,7% r/r z 2,8% r/r. Dane wskazują na brak presji inflacyjnej w Niemczech i zgodność z celem inflacyjnym EBC.
• USA: Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych obniżyła się do 227 tys. z 232 tys. we wcześniejszych tygodniu, co oznacza czwarty z kolei spadkowy tydzień. Tymczasem liczba osób kontynuujących pobieranie zasiłku wyniosła 1,965 mln osób i była najwyższa od listopada 2021. Dane wskazują, że koniunktura na amerykańskim rynku pracy i relatywnie trudniej jest znaleźć pracę, ale skala tych zmian jest niewielka.
• USA: Szefowa Fedu z San Francisco M.Daly stwierdziła, że nadal uważa, że dwie obniżki stóp Fedu w tym roku są prawdopodobne (z sugestią najbliższego ruchu we wrześniu). Jednocześnie oceniła, że rośnie szansa, że efekty cenowe taryf będą mniejsze od obaw ze względu na to, że część firm może ograniczyć marże, zmniejszając skalę przełożenia kosztów taryf na klientów końcowych. Z kolei szef Fedu z St.Louis A.Musalem stwierdził, że jest jeszcze za wcześnie by ocenić czy inflacyjne skutki taryf będą bardziej jednorazowe czy rozłożone w czasie. Według niego dotychczasowe przełożenie taryf na inflację było ograniczone. A.Musalem ocenił, że dług publiczny w USA pozostaje na niestabilnej ścieżce od ponad dekady, co w przyszłości może generować problem dla stabilności finansowej. Z kolei członek zarządu Fed Ch.Waller ocenił, że Fed powinien być w stanie obniżyć poziom płynnych rezerw do 2,7 bln USD z obecnych 3,3 bln USD, a sumy bilansowej do 5,8 bln USD z obecnych 6,7 bln USD. Według niego Fed powinien kontynuować proces redukcji bilansu, ale nie aż tak szybko jak niektórzy obserwatorzy sugerowali. Według Ch.Wallera bieżący poziom stopy Fed funds jest zbyt restrykcyjny i może zostać obniżony nawet już na najbliższym posiedzeniu w lipcu. Ch.Waller jest jednym z potencjalnych kandydatów na nowego prezesa Fedu.
• ROM: Wzrost PKB w 1q25 został potwierdzony na poziomie 0,3% r/r (w cenach bieżących) wobec 0,8% r/r w 4q25, dynamika wzrostu PKB w cenach stałych za 1q25 została nieznacznie zrewidowana w dół – do 0,5% r/r z 0,6% r/r.
• ROM: Saldo handlowe w maju odnotowało mniejszy deficyt niż w kwietniu (2,7 mld EUR vs 3,1 mld EUR). Szczególnie dobrze radził sobie eksport – wzrósł o 10,6% r/r, podczas gdy import o 5,7% r/r. Średnia 12-miesięczna dynamika eksportu od początku roku fluktuowała wokół 0% r/r, a w czerwcu przyspieszyła do 1,8% r/r. Z kolei średnia 12-miesięczna dynamika importu od początku roku wynosi ok. 5% r/r, w czerwcu 5,7% r/r. W konsekwencji pierwszy raz od grudnia 2024 obniżył się 12-miesięczny deficyt handlowy. Rumunia pozostaje bardzo niezrównoważoną zewnętrznie gospodarką (deficyt obrotów bieżących w 1q25 wynosił 9% PKB), a jeden lepszy miesiąc nie daje podstaw do zmiany tej oceny.
• ROM: Inflacja CPI w czerwcu wzrosła do 5,7% r/r z 5,4% r/r w maju, wyżej od naszej prognozy (5,4% r/r) oraz konsensusu (5,5% r/r). W ujęciu miesięcznym poziom cen wzrósł o 0,5% m/m. Ceny żywności zdrożały o 7,4% r/r, pozostałych towarów o 3,9% r/r, a usług o 7,1% r/r.
• ROM: Dynamika wynagrodzeń w maju obniżyła się do 7,6% r/r z 8,2% r/r w kwietniu. W ujęciu realnym wynagrodzenia wzrosły o 2% r/r.
• POL: Wiceprezes NBP M.Kightley poinformowała, że w 1q25 NBP zwiększył udział portfela ETF w rezerwach walutowych do 10% z 5% na koniec 2024. M.Kightley stwierdziła, że w lipcu inflacja powinna spaść poniżej 3% r/r, a projekcja wskazuje, że w średnim terminie inflacja będzie zgodna z celem NBP. Wiceprezes stwierdziła też, że z badań NBP wynika, że oczekiwania inflacyjne obniżyły się poniżej średnich poziomów z ubiegłych lat.
• POL: I.Dąbrowski (RPP) ocenił, że tempo wzrostu płac jest kluczowym parametrem dla polityki pieniężnej, oraz że czeka na wyhamowanie dynamiki płac do 6%, co wg niego byłoby bezpieczne dla inflacji. Podtrzymał opinię, że docelowo stopa NBP mogłaby spaść do 3,5% oraz, że jest zwolennikiem cyklu obniżek, który mógłby rozpocząć się w końcu 3q25 lub w 4q25.
• POL: Stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto budżetu na 2025 wynosi ok. 80%.