Dziennik Ekonomiczny: Czy Europa naprawdę zmierza w złym kierunku?

Pobierz raport

• W środę globalne nastroje inwestycyjne uległy poprawie, a amerykańskie aktywa finansowe umocniły się po doniesieniach o osiągnięciu ram porozumienia dotyczącego Grenlandii. W rezultacie indeks S&P500 zyskał 1,2%, rentowność 10-letnich Treasuries spadła o 4 pb, a dolar umocnił się ok. 0,2% względem koszyka głównych walut. W ponownie sprzyjającym ryzykownym aktywom globalnym otoczeniu złoty zyskał nieco ponad 1 gr. do euro a rentowności SPW wzrosły o kilka pb. W czwartek wpływ na przebieg notowań SPW i złotego może mieć grudniowy zestaw danych z  polskiej gospodarki, aczkolwiek to geopolityczne doniesienia z Davos wciąż będą dominującym czynnikiem determinującym globalne nastroje rynkowe.
• Dziś w kraju GUS opublikuje baterię ważnych danych za grudzień – o wynagrodzeniach i zatrudnieniu w sektorze przedsiębiorstw, o produkcji przemysłowej i budowlano-montażowej oraz o inflacji PPI. Dodatkowo, najnowszych informacji o kondycji polskiego konsumenta dostarczą dane o koniunkturze konsumenckiej w styczniu.
• W Europie skupimy się na wstępnych danych o koniunkturze konsumenckiej w strefie euro w styczniu. W Norwegii bank centralny podejmie decyzję w sprawie stóp procentowych i najpewniej utrzyma je na niezmienionym poziomie.
• W Stanach Zjednoczonych poznamy kolejny odczyt PKB w 3q25, który według wstępnego szacunku wzrósł o 4,3% q/q saar. Ponadto zostaną opublikowane dane o inflacji PCE i bazowej PCE za październik i listopad oraz o wydatkach i dochodach Amerykanów w listopadzie wraz z zaległymi danymi za październik. Jak co tydzień na dalszym planie znajdą się dane o wnioskach o zasiłek dla osób bezrobotnych.

WYDARZENIA ZAGRANICZNE:

• ŚWIAT: Podczas wystąpienia na Światowym Forum Ekonomicznym w Davos Prezydent D.Trump powiedział, że USA chcą natychmiastowego rozpoczęcia rozmów na temat zakupu Grenlandii przez Stany Zjednoczone. Choć Prezydent USA poinformował, że nie chce używać wojska do przejęcia Grenlandii, to zaznaczył, że odpowiedź Europy będzie miała wpływ na zaangażowanie USA w NATO. MSZ Danii L.L.Rasmussen w reakcji na słowa D.Trumpa powiedział, że Dania (której terytorium zależnym jest Grenlandia) nie przystąpi do żadnych negocjacji opartych na rezygnacji z fundamentalnych zasad, a Duńczycy jednoznacznie odrzucają przekazanie Grenlandii Stanom Zjednoczonym. Premier Grenlandii J.F.Nielsen powiedział, że ludność i lokalne władze powinny zacząć przygotowania do możliwej zbrojnej inwazji, choć pozostaje to mało prawdopodobnym scenariuszem.
• USA: Trump ogłosił w mediach społecznościowych, że zrezygnuje z nałożenia ceł na towary importowane z ośmiu państw europejskich, które pierwotnie miały być formą retorsji za sprzeciw wobec amerykańskich planów dotyczących przejęcia Grenlandii. Decyzja ta została podjęta po spotkaniu z M.Rutte (sekretarz generalny NATO) w Davos. Podstawą tej decyzji jest nieujawniony jeszcze projekt przyszłej umowy dotyczącej Grenlandii. D.Trump nie ujawnił szczegółów porozumienia.
• EU: Komisja Handlu Parlamentu Europejskiego zdecydowała o odłożeniu wczasie (na czas nieokreślony) głosowania nad umową handlową UE-USA, co budzi obawy o to, czy umowa kiedykolwiek zostanie sfinalizowana.
• EUR: Przewodnicząca Komisji Europejskiej zapowiedziała „potężny europejski impuls inwestycyjny” na Grenlandii, który ma stanowić wsparcie dla jej gospodarki i infrastruktury. Drugim filarem strategii ma być pogłębienie współpracy obronnej dotyczącej wyspy. U.von der Leyen podkreśliła, że UE i USA są zgodne co do konieczności zapewnienia bezpieczeństwa w Arktyce.
• EU: Parlament Europejski poparł wniosek o skierowanie umowy z państwami Mercosuru do Trybunału Sprawiedliwości Unii Europejskiej, aby sprawdzić zgodność porozumienia z unijnymi traktatami. Skierowanie wniosku do TSUE oznacza, że głosowanie w sprawie ratyfikacji umowy w PE zostanie opóźnione, prawdopodobnie o co najmniej kilka miesięcy.
• USA: Według doniesień Bloomberga Sędziowie Sądu Najwyższego USA wyrazili niepokój wobec działań Prezydenta USA zmierzających do zwolnienia członkini zarządu Fed L.Cook w związku z niepotwierdzonymi zarzutami o oszustwa hipoteczne, twierdząc, że może to podważyć niezależność Rezerwy Federalnej i wstrząsnąć rynkami. Zarówno liberalni, jak i konserwatywni sędziowie (w tym również nominat D.Trumpa) ostro zakwestionowali stanowisko Prokuratora Generalnego USA J.D.Sauera, który wezwał sąd do umożliwienia Prezydentowi USA tymczasowego usunięcia L.Cook z zarządu Fed, dopóki jej sprawa nie będzie rozpatrzona przez sąd.
• EUR: Ch.Lagarde (Prezeska EBC) powiedziała w radiu, że kolejna fala ceł nałożonych przez USA na import z państw UE miałaby jedynie niewielki wpływ na inflację w Europie. Jednocześnie ostrzegła, że duże kraje eksportowe, w tym Niemcy, ucierpiałyby bardziej niż inne. Dodała, że znacznie poważniejszy (niż bezpośrednie skutki ekonomiczne) jest wpływ zapowiedzi D.Trumpa na poziom niepewności. Na Światowym Forum Ekonomicznym nieoczekiwanie opuściła zamkniętą kolację, na którą zaproszeni byli wyłącznie wybrani goście, po tym jak amerykański sekretarz handlu H.Lutnick zaczął ostro krytykować Europę.
  
  

WYDARZENIA KRAJOWE:

• POL: Narodowy Fundusz Ochrony Środowiska i Gospodarki Wodnej pozyskał w 2025 prawie 12,5 mld PLN z nowej puli bezzwrotnych środków z EBI w ramach Funduszu Modernizacyjnego - poinformowała prezes funduszu D.Zawadzka-Stępniak. W 2026 NFOŚiGW planuje przeznaczyć na wsparcie inwestycji ponad 37 mld PLN, z czego 85% na transformację energetyczną i ochronę klimatu.
  
  

KOMENTARZ RYNKOWY:

• W środę złoty umocnił wobec euro w pobliże 4,21 na EURPLN oraz pozostał stabilny wobec dolara utrzymując się w pobliżu 3,60 na USDPLN. Na bazowych rynkach FX zyskał amerykański dolar co wywołało spadek kursu EURUSD w okolice 1,1680.
• Praktycznie pusty kalendarz makroekonomiczny w Polsce i na świecie nie sprzyjał zmienności na rynkach, a oczy inwestorów były zwrócone w kierunku Davos, gdzie trwa Światowe Forum Ekonomiczne. Pomimo że podczas przemówienia D. Trumpa padło wiele gorzkich słów pod adresem Europy i  NATO, amerykański prezydent wykluczył przejęcie Grenlandii siłą, co w  pewnym stopniu uspokoiło nastroje rynkowe. Widoczna w ostatnich dniach wyprzedaż amerykańskich aktywów, w tym dolara została tym samym wyhamowana a ostatecznie doszło wręcz do ich umocnienia po tym, jak D. Trump ogłosił wypracowanie ram porozumienia dotyczącego Grenlandii oraz wycofał się z zapowiedzi nałożenia ceł na państwa, które wysłały wojska na jej terytorium. Złoty, w stabilniejszym otoczeniu zewnętrznym, znalazł przestrzeń do nieznacznej aprecjacji, aczkolwiek bez wpływu na obowiązujące trendy na głównych parach z PLN.
• W czwartek GUS opublikuje szereg grudniowych danych z polskiej gospodarki jednak w przypadku braku istotnych zaskoczeń ze strony tych odczytów nie spodziewamy się wyraźnej reakcji złotego. Uwagę uczestników globalnych rynków przyciągnie natomiast publikacja rewizji PKB za 3q25 w  USA oraz opóźnionych z powodu amerykańskiego lockdownu odczytów inflacji PCE za październik i listopad 2025. Biorąc jednak pod uwagę historyczny charakter tych danych, nie oczekujemy, aby ich publikacja wywołała mocną reakcję na dolarze. W centrum zainteresowania rynków pozostaną zatem nowe doniesienia z Davos, w szczególności w kontekście Grenlandii, wojny w Ukrainie oraz tworzonej przez D. Trumpa Rady Pokoju. Wciąż napięta sytuacja geopolityczna będzie więc - w naszej ocenie – powstrzymywać złotego przed dalszą aprecjacją, a kurs EURPLN przed trwałym spadkiem poniżej 4,21.
• Na środowej sesji rentowności polskich SPW poruszały się w przedziale - 2/+2 pb. W segmencie 10-letnim rentowność amerykańskich Treasuries spadła o 4 pb do 4,25%, a rentowność niemieckich Bundów wzrosła o 2 pb do 2,88%.
• Po wydatnym wzroście zmienności i silnych spadkach na rynkach akcji we wtorek, w środę nastroje inwestorów giełdowych uległy poprawie. Nie zahamowało to jednak napływu kapitału do najbezpieczniejszych segmentów rynku długu. W segmencie 2-letnim rentowności SPW i stopy swapowe IRS, po raz kolejny spadały, odnotowując w trakcie sesji nowe minima w  okolicach odpowiednio 3,51% dla SPW oraz 3,50% dla IRS. W  przeciwieństwie do poprzedniej sesji, przy utrzymującym się niskim apetycie na ryzyko i pustym kalendarium makroekonomicznym, ustabilizował się również popyt na długim końcu krajowej krzywej dochodowości.
• O poprawie sentymentu po wcześniejszych, wydatnych wzrostach rentowności można było mówić na rynku amerykańskim. Wybicie rentowności 10-letnich Treasuries powyżej kanału 4,10–4,20% zaczęło nabierać bardziej trwałego charakteru, jednak środowe wystąpienie prezydenta D. Trumpa w Davos i późniejsze doniesienia o osiągnięciu porozumienia w sprawie Grenlandii przyniosły impuls do korekty tego ruchu. Po rekordowych ruchach w  górę rentowności japońskich obligacji skarbowych (JGB) w środę również obserwowano ich korekcyjne spadki.
• Zakładamy, że stabilizacja sentymentu rynkowego ma szansę utrzymać się również podczas czwartkowej sesji. W szczególności na rynku polskim i  amerykańskim przebieg notowań w większym stopniu zdeterminuje bogaty kalendarz makroekonomiczny, obejmujący dane o dynamice płac w Polsce oraz inflację PCE w USA.