Dziennik Ekonomiczny: Czy EBC przyspieszy?

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

  • Miniony dzień na rynkach finansowych był spokojny. W USA na parkietach akcyjnych obserwowaliśmy niewielkie wzrosty, a rentowności obligacji marginalnie się obniżyły. Cena ropy Brent nie zmieniła się istotnie. Równie sennie było na krajowym rynku – EURPLN i USDPLN marginalnie wzrosły, a rentowności obligacji nieznacznie zwyżkowały.
  • W strefie euro poznamy dziś dane o bilansie handlowym w sierpniu oraz zrewidowane, wrześniowe odczyty inflacji HICP (1,8% r/r wg wstępnych danych) oraz inflacji bazowej (2,7% r/r).
  • W centrum uwagi znajdzie się posiedzenie EBC, na którym spodziewamy się obniżki stóp procentowych o 25pb. Podczas wrześniowego posiedzenia Rady Prezesów, na którym Bank po raz drugi obniżył stopy o 25pb, główny ekonomista P.Lane zasugerował, że jeśli napływające dane pokażą trwałe przyspieszenie procesów dezinflacyjnych albo wyraźne spowolnienie ożywienia gospodarczego, to uzasadnione będzie porzucenie ostrożnej postawy i przyspieszenie tempa obniżek stóp procentowych. Po serii negatywnych danych ze strefy euro i głębszym od oczekiwań spadku inflacji, nawet bardziej jastrzębi przedstawiciele EBC coraz bardziej skupiają się na wątłych perspektywach wzrostu gospodarczego (w miejsce proinflacyjnych czynników ryzyka) a konsensus wskazuje na regularne obniżki stóp o 25pb na każdym posiedzeniu EBC aż do marca 2025.
  • Dane o aktywności z USA za wrzesień powinny wpisać się w scenariusz niewielkiego spowolnienia wzrostu PKB w 3q24 (z 3,0% q/q saar w 2q24), przy utrzymaniu solidnej dynamiki konsumpcji i słabszym wzroście inwestycji. Szacunki ekonomistów ankietowanych przez Bloomberga wskazują, że ostatni miesiąc 3q24 przyniósł przyspieszenie wzrostu sprzedaży detalicznej do 0,2% m/m oraz minimalny spadek produkcji przemysłowej (−0,1% m/m), której wciąż brakuje impulsów, aby wyrwać się ze stagnacji. W USA opublikowane zostaną również tygodniowe dane o wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych – ich istotność w ostatnim czasie wzrosła w obliczu większej koncentracji Fed na rynku pracy i zaskakujących odczytów NFP.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

  • POL: Inflacja bazowa (po wyłączeniu cen żywności i energii) wzrosła we wrześniu do 4,3% r/r z 3,7% r/r w sierpniu, zgodnie z naszą prognozą i powyżej rynkowego konsensusu (kons.: 4,1% r/r), tym samym osiągając poziom najwyższy od marca. Jej impet (zmiana % m/m po odsezonowaniu) pozostaje podwyższony, na poziomie 4-5% saar, co sugeruje uporczywość fundamentalnych procesów cenowych, głównie w komponencie usługowym.
  • POL: Deficyt budżetu w okresie styczeń-wrzesień pogłębił się do 107,3 mld PLN (58,3% całorocznego limitu) wobec 88,7 mld PLN po sierpniu. W ujęciu sumy 12-miesięcznej deficyt wyniósł 158 mld PLN i pozostał na poziomie z sierpnia (ok. 4,2% PKB). Zdecydowanie wyższy jest stopień wykonania (względem ustawy budżetowej na 2024) dochodów (67,4%) i wydatków (65,5%). Po stronie dochodowej obserwujemy (wszystkie poniższe dynamiki w ujęciu sumy 12-mies.) wzrost o 14,1% r/r, a wydatków o 26,0% r/r – w obu przypadkach dynamiki hamują. Szczegółowe rozbicie po stronie dochodowej wskazuje na systematycznie przyspieszającą dynamikę wpływów z VAT (15,9% r/r; efekt ożywienia konsumpcji oraz powrotu 5% stawki VAT na żywność mimo spadku inflacji), hamującą dynamikę wpływów z PIT (56% r/r; zaburzoną przez zeszłoroczne zwroty związane z Polskim Ładem) i nieco słabszy niż w poprzednich miesiącach spadek wpływów z CIT (-17,3% r/r, spadek CIT to efekt niższych zysków firm). Dane pozostają zgodne z naszymi prognozami. Po stronie wydatkowej nie dostrzegamy zmiany dotychczasowych tendencji. Istotnie wyższe niż rok temu pozostają subwencje dla JST (26,3% r/r, m.in. środki na podwyżki dla nauczycieli oraz wyrównanie dochodów za 2022), subwencja dla FUS (37,1% r/r, m.in. środki na wypłatę 13- i 14-emerytury wcześniej wypłacanych z Funduszu Solidarnościowego), obsługę długu Skarbu Państwa (26,6% r/r; równowartość 1,8% PKB) czy obronę narodową. Miesięczne dane o budżecie centralnym nie dostarczają nam przekonujących argumentów do rewizji naszej prognozy deficytu sektora finansów publicznych w 2024, która wynosi 5,6% PKB (wobec 5,7% wg MF). Na ten moment nie dostrzegamy również ryzyka przekroczenia zapisanego w ustawie budżetowej limitu deficytu (184 mld PLN), nawet mimo wzorca polegającego na istotnym pogorszeniu wyniku w ostatnich miesiącach roku (por. wykres). Według nas nie implikowałoby to konieczności nowelizacji budżetu, co ostatnio sugerował minister finansów A.Domański m.in. wskazując na koszty związane z powodzią oraz ryzyko niższych od planowanych wpływów podatkowych. Jednocześnie nie wykluczamy, że nowelizacja budżetu mogłaby zostać dokonana bez zmiany planowanego deficytu.
  • POL: Wczoraj opublikowany został projekt ustawy o systemach sztucznej inteligencji. Zakłada on powstanie Komisji Rozwoju i Bezpieczeństwa Sztucznej Inteligencji, która zajmie się m.in. nadzorem nad firmami/startupami rozwijającymi SI. Komisja będzie prowadzić postępowania związane z naruszeniem przepisów unijnego rozporządzenia 2024/1689 (w sprawie ustanowienia zharmonizowanych przepisów dotyczących sztucznej inteligencji). Kary za naruszenia przepisów mogą sięgać do 35 mln EUR lub 7% całkowitego rocznego światowego obrotu w poprzednim roku obrotowym.
  • POL: Wiceprezes NBP M.Kightley stwierdziła, że szczyt inflacji przypadnie na 1q25, a pod koniec 2025 inflacja CPI znajdzie się trwale poniżej górnego poziomu odchyleń od celu. Obecny wzrost inflacji wynika wg M.Kightley ze zmian cen regulowanych (głównie nośników energii), wzrostu stawki VAT na żywność i efektów bazowych. Prezes oceniła, że NBP nadal prowadzi restrykcyjną politykę pieniężną, utrzymując stopę referencyjną na poziomie 5,75%. Jej zdaniem powódź nie będzie miała istotnego przełożenia na dynamikę PKB oraz inflację CPI na poziomie całej gospodarki. Na pytanie o rosnący dysparytet stóp procentowych między NBP a EBC i Fed M.Kightley odpowiedziała, że nie zawsze prowadził on do umocnienia złotego, przez co nie musi to być czynnik skłaniający NBP do wcześniejszych obniżek stóp procentowych. Przypomniała, że członkowie RPP zapowiadają, że marzec 2025 może być momentem rozpoczęcia dyskusji o obniżkach stóp, przy czym Rada podkreśla zależność od napływających danych i prognoz.
  • UE/USA: Bloomberg poinformował, że Unia Europejska ma przygotowaną listę amerykańskich towarów, na które może nałożyć cła, jeśli D.Trump wygra listopadowe wybory prezydenckie i zgodnie z zapowiedziami nałoży taryfy na wszystkie importowane z Europy produkty. Według agencji przygotowana przez UE lista towarów do objęcia cłami zostanie wykorzystana wyłącznie w odwecie za działania Białego Domu. Jedno z anonimowych źródeł podkreśliło, że UE preferowałaby szukanie porozumienia z D.Trumpem w obszarach wspólnego interesu, takich jak Chiny. Szerzej o konsekwencjach wyborów prezydenckich w USA pisaliśmy w Makro Focus: Pennsylvania Polka.
  • UKR: Prezydent W.Zełeński zaprezentował w ukraińskim parlamencie „plan zwycięstwa” z wizją zakończenia konfliktu, podkreślając brak zgody na „zamrożenie konfliktu” czy oddanie ukraińskich terytoriów w zamian za pokój. W.Zełeński wskazał, że jest gotowy na uczciwe negocjacje z Rosją. Plan zakłada (1) bezwarunkowe zaproszenie Ukrainy do NATO; (2) przeniesienie wojny na teren Rosji (m.in. poprzez udostępnienie Ukrainie systemów rakietowych dalekiego zasięgu); (3) powstrzymanie rosyjskiej agresji przez rozmieszczenie pakietu odstraszania strategicznego (innego niż jądrowy) na terytorium Ukrainy); (4) wzmocnienie strategicznego i gospodarczego potencjału Ukrainy przez zachodnich partnerów; (5) w okresie powojennym wykorzystanie ukraińskich doświadczeń wojskowych w Europie, w tym zastąpienie w Europie wojsk amerykańskich ukraińskimi. Plan zawiera 3 niejawne załączniki, przekazane przywódcom państw partnerskich. Komentując plan sekretarz generalny NATO M.Rutte powiedział, że nie może powiedzieć, że popiera cały plan, ponieważ jest wiele kwestii, „które musimy lepiej zrozumieć”. Prezydent USA J.Biden ogłosił nowy pakiet wojskowy dla Ukrainy o wartości 425 mln USD, w tym m.in. systemy obrony powietrznej.

Aby świadczyć usługi na najwyższym poziomie, Internetowe serwisy informacyjne PKO Banku Polskiego wykorzystują pliki cookies zapisywane w pamięci przeglądarki. Szczegółowe informacje na temat celu ich używania, łączenia z innymi danymi posiadanymi przez Bank oraz zmiany ustawień plików cookies a także ich usuwania z przeglądarki internetowej, znajdują się w Polityce prywatności Dalsze korzystanie z serwisu bez zmiany ustawień dotyczących cookies w przeglądarce oznacza potwierdzenie zapoznania się z powyższymi informacjami i zgodę na wykorzystywanie plików cookies w celach marketingowych.